摆在王兴兴面前的问题多如乱麻。
宇树科技上市 nine 日：市值蒸发超 2000 亿，狂热后的价值回归
上市首日，宇树科技以 1100 元开盘，暴涨 629%，被推上神坛。然而狂欢仅持续一天，随后八个交易日股价急转直下，击穿 600 元关口，近乎腰斩。“宇树科技股价正式腰斩”话题迅速冲上热搜。
这场看似惨烈的下跌，实则是市场对上市首日情绪化狂热的理性修正。争议焦点并非公司优劣，而在于一家年营收十余亿元、处于早期阶段的机器人企业，究竟该值多少钱。
九个交易日，宇树科技股价几近腰斩
截至 8 月 31 日，宇树科技收盘报 564.90 元，较发行价 150.80 元仍有大幅溢价，但相较首日 1100 元高点，最大回撤达 49.47%。按发行后总股本计算，其市值从约 4449 亿元缩水至约 2285 亿元，9 个交易日内蒸发约 2164 亿元。
复盘这 9 个交易日，走势清晰：8 月 19 日登陆科创板，因流通盘小（仅占 7.44%）、概念稀缺及科创板前五日无涨跌幅限制，首日情绪 pushed 至顶峰；随后 8 个交易日，市场开始重新定价。
直至近日，股价才现止跌反弹迹象。
业绩增速换挡：高估值与现实基本面的博弈
分析指出，筹码稀缺助推了首日暴涨，但无法长期替代业绩支撑。宇树科技 2026 年上半年营收 11.52 亿元，同比增长 48.54%；归母净利润 2.74 亿元，同比扭亏。但扣非归母净利润为 2.44 亿元，同比下降 19.34%，经营现金流净额亦下降 32.53%。
数据显示，公司营收增速已从 2025 年的 332.64% 降至 2026 年上半年的 48.54%。对于一家市盈率曾高达 219 倍的企业，市场期待的不仅是增长，更是持续爆发力。
8 月 20 日，创始人王兴兴在世界机器人大会上坦言，机器人从展品走向产品的瓶颈在于效率、泛化能力及模型与真实世界的对齐。这番话揭示了高估值背后的“时间差”：二级市场定价的是未来广阔场景，而现实仍是技术攻关的漫漫长路。
股价下跌并非否定技术能力，而是市场在重新衡量当前业绩与远期故事之间的合理价差。
研发投入之争：绝对值与强度的辩证
舆论场中另一焦点是宇树科技的研发投入低于养猪企业牧原股份。2025 年，宇树研发费用 1.45 亿元，牧原为 16.48 亿元，后者约为前者 11.4 倍。
但若看研发强度，结论截然不同。2025 年宇树研发费用率为 8.53%，牧原仅为 1.14%，前者约为后者 7.5 倍。2026 年上半年，这一差距扩大至近 10 倍。
牧原作为千亿营收巨头，研发覆盖全产业链；而宇树营收尚不足 17 亿，过去聚焦本体结构与运动控制。招股书承认，公司在具身大模型等“大脑”方向投入占比偏小，数据采集与工厂部署训练尚未大规模展开。
为此，宇树计划将募资的 85.15% 投向研发，其中智能机器人模型研发独占 20.22 亿元。与此同时，公司内部管理极致严苛：报销超百元需王兴兴亲批，奖惩机制重罚轻奖。
这种极致把控背后，是创始人对产品细节的亲力亲为。真正的问题不在于研发投入绝对值不如牧原，而在于这些资金能否转化为具备泛化能力的成熟产品，以及最终能否交出匹配的业绩答卷。
一边是市值腰斩的资本冷遇，一边是创始人对技术的极致追求。宇树科技的未来走向，仍待时间验证。