美联储主席沃什释放鹰派信号，美债收益率上行引发连锁反应，日本国债市场遭遇抛售浪潮。自 2025 年 10 月高市政权上台以来，日本长期利率加速攀升，财政担忧与通胀预期共同推高了借贷成本。
日债收益率突破 3% 大关，创 30 年新高
9 月 1 日，日本国内债券市场剧烈震荡。作为长期利率基准的新发 10 年期国债收益率一度突破 3%，创下自 1996 年 9 月以来的历史新高。受日美央行加息预期增强及财政恶化担忧影响，投资者抛售债券情绪高涨，导致债券价格下跌、收益率飙升。
当日，日本长期利率较前一交易日上涨 0.060 个百分点至 3.000%。日本财务省同日进行的 10 年期国债招标表现低迷，不仅最低中标价格低于预期，最高中标收益率更首次进入 3% 区间。
此前一日（8 月 31 日），日本长期利率已一度触及 2.950%，刷新 30 年来高点。市场普遍认为，日益加剧的通胀压力迫使日美两国央行必须采取更为激进的紧缩政策，从而推动了利率的快速上行。
日美联手干预汇市，加息预期全面升温
自 7 月底日美政府联合干预外汇市场以来，市场对日本央行加息的押注迅速升温。美国财长贝森特于 8 月 31 日明确表示，相信日本政府与央行将采取措施推动日元升值。
日本央行定于 9 月 17 日至 18 日召开货币政策会议。隔夜指数掉期（OIS）市场数据显示，该行在 9 月会议上加息的概率已超过 90%。市场预期日本央行将持续推进加息进程，终端利率水平的抬升预期直接助推了长期利率的上涨。
与此同时，美国联邦储备系统（FRB）的加息预期同样强烈。美联储主席沃什在杰克逊霍尔经济研讨会上指出，若无法确信通胀回落，美联储“仍有工作要做”。这一鹰派表态被市场解读为考虑进一步加息的信号，美债收益率的上行迅速传导至日本债市。
财政纪律受疑，高市政府推高利率风险
除货币政策外，日本财政状况恶化也是推高长期利率的关键因素。为编制 2027 年度预算，各省厅提交的经费概算申请规模膨胀至约 143 万亿日元，创下历史新高。尽管高市早苗政府主张“负责任的积极财政”，但债券投资者对财政纪律松弛的担忧加剧，持续抛售日本国债。
从通缩到正常化：日本利率走势回顾
自 1990 年代泡沫经济破裂后，受经济与物价停滞影响，日本长期利率长期处于下行通道。2013 年，日本央行开启大规模购债的“异次元宽松”政策，促使利率进一步走低，并于 2016 年触及 -0.3% 的历史低点。
随后，日本央行引入收益率曲线控制（YCC），将长期利率维持在 0% 附近。然而，近年来随着物价与工资上涨，局势发生逆转。2024 年，日本央行启动货币政策正常化，相继解除负利率政策并废除 YCC，长期利率随之逐步回升。
2025 年 10 月高市政权上台后，利率上行明显加速。市场普遍判断，高市政府倾向于推行积极财政政策并维持相对宽松的货币环境，这加大了债券抛售压力。当前的利率飙升，既反映了日本经济走向正常化的趋势，也深刻折射出市场对财政可持续性通胀风险的深层忧虑。
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