美联储释放出中性利率的信号，很多媒体解读此信号为美国将放弃加息。而与之相对，是两会中国央行行长易纲的发言，从发言中各媒体都在揣测中国将进一步降低准备金，甚至可能降低利率，也就是俗称的降息、减息。在A股市场底部初现，牛市隐隐约约之际，这个因素就更加引人遐想。

2019年会不会继续降准？

基于稳经济的前提，宽货币肯定还要持续。自从2018年以来，我国已经进行了五轮降准，一开始还是定向降准，后来则变成全面降准，释放的流动性已经相当可观。

未来还会不会继续降准？在这点上，央行的态度相对明确：

存款准备金率下调，应该说还有一定的空间，但是空间比起前几年小多了，同时还要考虑最优的资源配置，还有防范风险的问题。言外之意是，降准还能持续，但空间越来越小，金融风险不得不纳入考量范畴了。降准，通俗来讲，就是降低各大银行在央行的“押金”，让银行更有多资金可以用来放贷。

举个简单例子，以前存款准备金率是20%，银行揽储100元，只能拿出80元进行放贷；如今降到11%，那么每100元存款，银行可以拿出89元进行放贷，而存贷款在不断循环，加上货币乘数，释放的资金量更加可观。

在央行的货币政策工具中，降准与降息是最主要的，但两者有明显不同：降准是释放流动性，而降息则是降低资金成本。利息可以看成是资金的成本，借贷时间越长，利率越高，资金成本也就越高。

不过问题在于，流动性释放出来，能不能从银行出去，市场是不是有需求，货币传导路径是否通畅，这些都悬而未决。

同时，过去我国存款准备金率相对较高，而国际上普遍都在12%左右。如今，经过几轮降准之后，我们也已经触及国际水准，未来降准的空间也有所缩小。

去年中国央行大规模降低准备金率到3.5%水平，而今年存款准备金率已趋于合理，央行大幅降准已经不可能再次出现。即使2019年进一步降准，降准空间也非常有限0.5%-1.5%。

降准属于数量调节，降息则属于价格调节，效果还是有区别的。正常情况下，加大货币供给量，会导致市场利率的下行，进而解决企业融资贵的问题。但目前情况是，银行等金融机构的风险偏好很低，对未来经济状况并不看好。而降准无法提升银行的风险偏好，所以降准虽然放出很多钱，但银行等金融机构并不把钱放出去，导致资金在金融体系内空转和资产价格的上升。要解决这个问题，最到位的办法，就是直接降低无风险利率。这样背景下，投资人或存款人就会把钱从银行退出，资金也就会进入实体经济市场。且从国际局势上看，美联储的暂停加息，给世界各国央行尤其是中国央行降息的空间，所以2019年降息的可能将大于降准的可能。

2019年会不会降息？

持续降准是大概率事件，而降息则存在巨大的不确定性。这里的降息，指的是降低存贷款基准利率。目前中国一年期贷款基准利率是4.35%，五年期以上的贷款基准利率是4.9%，这是2015年时的水准，最近四年都未再调整。

需要说明的是，基准利率是基准利率，实际利率是实际利率。如果货币收缩，即便不正式加息，也就是说基准利率仍旧保持不变，但实际利率也会上调。2018年各地房贷利率上浮10%-20%，就属于实际利率的上浮。同时，在企业融资方面，不是每个企业都能按照基准利率进行贷款。换言之，大多数中小企业，都面临着融资的实际利率成本，明显高于政策本身的基准利率。这背后，当然有货币传导机制不畅的原因，同时也与中小企业在信贷结构中的不利地位息息相关。

所以，相比于降低基准利率（通俗意义上的降息），央行更希望做的是降低实际利率。其实，政府工作报告也明确指出：

“深化利率市场化改革，降低实际利率”。

按照易行长的说法，降低实际利率的着眼点有两个：

一是利率市场化改革，消除利率决定过程中的一些垄断性因素。二是供给侧结构性改革，完善破产制度，提高法律执行效率，降低费率等等。

简而言之，央行不会轻易启用降息（降低基准利率），而会通过一系列政策，降低中小企业获得信贷的资金成本，让实际利率降下来。

当然，随着美联储口风松动，加息已经不及预期，加上欧洲央行再度释放宽松之意，实际上汇率面临的压力已经不如既往，降息的空间已经打开了。

但是，不到最后关头，降息也不会轻易使用。

降息了该投资什么？

降息或将刺激债市的上涨，从近两周债券表现看。上周前半周期货债券明显强于现货债券，长端利率下行幅度有限。但到上周三上午，银行间资金利率出现下行，结合总理提出的“降低实际利率水平”，市场开始对降息升温，债市开始走强。

降息必定带来股票的牛市，降息一旦开始大量资金将从银行退出，将变成投资或者消费，资金流动性将增加。一般来说，降息一定会给股市带来更多的资金，因此有利于股价的上涨。

降息的在股票市场不同行业，也表现不同。首先对银行股而言，大量资金从定期存款退出，将造成银行资本的下降。因此降息对银行业而言并非利好。而对于钢铁，煤炭，化工能资本密集行业而言，资金成本的下降是绝对的利好。

降息除了对债券、股票市场影响外，还会对汇率市场有影响。短期看降息将导致人民币走弱，但长期看随着人民币资产的上行，人民币价格将再走强。结合目前人民币走势看，人民币贬值至6.8附近，再快速升值至6.3-6.5附近。

综上所述，从央行行长的发言中我们可以看出，目前民营企业的融资问题，已经从融资难的主要问题，转变为降低风险溢价为主要问题。所以2019年降准应该不是央行的重点，重点在于降息能否成为央行工作的重点， 解决资金从金融系统中空转才是目前中国金融的核心问题。当然，降息也会引发各种连锁反应，几时降、怎么降，都非常需要技巧与智慧。

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