资本市场动荡与全球经济不确定性- 大数跨境

华民财税锦囊

2020-03-05

导读：受新冠肺炎疫情的扩散影响，各国股市迎来全线暴跌，下跌幅度堪比2008年全球金融危机。在过去一周（2月24日-2月29日）中，Wind统计数据显示，全球133只国家或地区主要指数中，115只指数跌幅超过

受新冠肺炎疫情的扩散影响，各国股市迎来全线暴跌，下跌幅度堪比2008年全球金融危机。在过去一周（2月24日-2月29日）中，Wind统计数据显示，全球133只国家或地区主要指数中，115只指数跌幅超过5%，占比86%，其中64只指数跌幅超过10%。作为全球股市风向标，美国三大股指上周系2008年全球金融危机以来表现最差一周。道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别下跌12.36%、10.54%、11.49%。标普估计，全球市场抹去了6万亿美元的财富，美国市场损失了4万亿美元。市场担忧，由新冠疫情引发的资本市场动荡，可能拖累全球经济进入新一轮危机。

以美国为首的全球资本市场之所以如此恐慌，主要原因在于，投资者担心如果疫情按照这样的趋势发展下去，全球经济可能会被拖垮。随着疫情开始逐渐在全球范围内爆发，投资者意识到，这场新冠肺炎疫情的影响大大超出了预期，投资者的恐慌情绪带来的“踩踏”使得全球资本市场集体暴跌。很多人开始认为，美国这一轮长达10年的牛市，最终可能要止步于这场疫情。随着美国股市暴跌，投资者开始买进美国国债避险，美国10年期国债收益率快速下降，周五（2月28日）跌至纪录新低1.116%，这是该利率首次跌破1.2%，也跌破了1.4%的警戒线。两年期国债收益率跌至0.874%，为2016年11月以来的最低水平。这意味着资本市场发出了经济即将衰退的强烈信号。

实际上，美国股市下跌不仅仅是因为病毒疫情这一个原因。特别是经过近10年的持续上升，美股一再突破历史高位，已经处于“高处不胜寒”的地步。安邦咨询（ANBOUND）之前曾经提到过，道指在3万点高位已经面临顶部无法支撑的局面，现在的疫情爆发只是压垮美国股市的一捆“稻草”。因此，真正导致美股连续暴跌的原因是美股太高了，特别是美国的科技股估值非常高。随着疫情对经济的冲击开始显现，企业业绩也不支持它们在这样的高位能稳住。高盛表示，预计2020年美国企业的盈利增长率为零，仅新兴市场经济增长的下降就会导致2020年标普500指数的盈利增长率下降约2%，其涟漪效应会进一步降低其他经济体的盈利增长。

同时，美联储货币政策对于收益率曲线的影响也是市场回调的内在原因之一。一段时间以来，美联储大规模购买美国国债正在扭曲货币市场。美联储一开始试图缓解货币市场压力，结果却对全球一些最重要的借贷基准产生了意想不到的影响，也使得美债一再出现利率倒挂的情况。这种政策对利率市场的扭曲可能最终压垮了股市。安邦咨询的研究人员认为，实际美联储处于关键选择点上，他们认为限制短期和中期债券的收益率可能是扩大工具箱的有效方法。目的是减低借债成本，并更多地借债，这样做可以让美元贬值，从而相对减少债务负担。这个过程意味着一个重大调整可能即将出现。美联储主席鲍威尔在2月28日称，美联储正在密切监视事态发展及其对经济前景的影响，将使用美联储自己的“工具”并采取适当行动，以支持经济。这让投资者预期美联储将在3月份再次开启降息，以恢复正常的收益率曲线。

从目前情况看，肺炎疫情的蔓延必然会影响到全球经济。穆迪认为，若新冠病毒疫情发展成大流行病，可能导致美国和全球经济在2020年上半年陷入衰退，其发展成大流行病的概率已从此前的20%升至40%左右。PNC金融服务集团预计，今年上半年美国经济增速或将放缓至1.2%，虽然美国经济很可能在今年晚些时候出现反弹，但前景并不明朗，考虑到疫情传播存在高度不确定性，经济损失可能比目前预期的要大得多。美国银行的经济学家则警告，全球经济今年将增长2.8%，是2009年以来最低水平。在安邦咨询看来，全球经济的变化取决于疫情的发展，这种影响将在需求和供给两个方面，短期需求受到抑制，疫情同时扰乱了全球供应链，给短期供给造成困扰。这可能给全球企业带来危机。与2008年金融危机不同的是，2008年金融危机属于金融市场内部坍塌，再扩散影响全球经济；而此次疫情是从外部冲击整个供应链和全球经济体系，一旦经济被冲垮，则会带来更严重的后果。

这种情况下，市场普遍期待美联储和其他各主要央行采取进一步的货币宽松政策以应对疫情危机的影响。那么，其对于经济的冲击也会是短期和暂时的，在疫情受到控制后，生产和消费也会逐渐恢复。不过，不少分析人士也提到，降息并非应对疫情冲击的“特效药”。当前全球经济紧密相连，产业链跨国分布，疫情对经济的冲击更多体现在供给领域而非需求领域，因而保障供给和全球贸易循环的畅通更重要。特别需要警惕的是，如果美国和其他主要国家采取更加激烈的防控措施和贸易保护主义政策，会造成全球供应链重组以及各国市场割裂。这种情况下，疫情对全球经济的影响将是灾难性的，可能导致全球贸易、金融市场和实体经济的波动。

新冠病毒疫情超乎预期的蔓延，引发了全球资本市场大幅调整，而资本市场动荡将进一步拖累全球经济。疫情变化和政策不确定性会给各国经济带来持续的影响。如果防控措施和宏观政策进一步激化，则会导致全球经济的持续动荡和重构。

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