开会了！黄金暴跌了！

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开会了！黄金暴跌了！

沃什的第 100 天，黄金暴跌了！

沃什讲话核心内容及升息预期变化：

1、立场极鹰，坚守 2% 通胀目标。虽然夏季 CPI、PCE 有阶段性改善，但不能认定通胀已经持续回落。过去半年近半数 PCE 分项年化涨幅仍高于 3%，如果通胀回落速度不足，美联储还有大量工作要做，不排除重启加息。（下图为讲话原文）

2、9 月加息 25bp 概率从讲话前 35.8% 快速上行至 61%。市场定价 2027 年 3 月前合计约 1.5 次加息。

讲话后大类资产即时反应：

1、美债：短端剧烈上行，长端小幅跟涨。2 年期美债收益率跳升约 14bp 至 4.3579%。10 年期上行 7bp 到 4.7180%。短端剧烈上行代表交易短期加息风险，长端涨幅有限因为短期收紧可以约束长期通胀。

2、美元指数拉升约 60 点至 99.73。日元快速跌破 160，非美普遍承压。

而且可以看到美指的走强对应着 10Y2Y 收益率的走窄（两者同步上涨，但是 2Y 上涨的更多）。

3、然后就是腥风血雨过山车式行情的黄金，黄金短线暴跌 186 美元，最低触及 4445.5 美元，美债实际利率上行压制金价，美元指数上行同样压制金价。

可以看到，伴随美元走升，美债收益率走升，黄金明显下跌。

为什么讲话引发如此大的资产波动？

预期差是最大的驱动：市场此前已经 price in 本次杰克逊霍尔会议沃什偏鸽或者中性，甚至不少交易参与者认为沃什会延续 7 月的模糊姿态。但是实际讲花输出极度强硬，直接推翻一部分降息预期，市场重新定价加息风险，形成预期冲击。

但是，往后看我们也不用过度悲观。本次的市场波动完全就是因为沃什的讲话，考虑到他实际是只鸽子的可能性，市场仍存在反复可能性。而且历史上来看 7-8 月美国经济数据都是偏弱的，9 月加息的必要性其实也不是很强。

下一个决定性节点：9 月 11 日美国 8 月 CPI 数据，之后是 9 月 17 日 FOMC 会议。

• 如果 CPI 再度反弹，9 月加息概率继续走高，短端收益率、美元继续上行，黄金承压。
• 如果通胀明显回落，加息预期回落，美元下行，黄金修复。

正文完

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