引言：一项神圣不可侵犯的原则已被打破，改革将使数十亿欧元流入资本市场

改革措施每年有望为资本市场吸引 400 亿欧元资金，据银行家称，这些改革可能促成以资本为基础的退休制度的逐步发展

德国二十多年来规模最大的养老金制度改革，将把数千亿欧元的退休储蓄交给全球资产管理公司，而保险公司则为此付出代价

由于改革将用大致仿照美国 401(k) 计划的账户取代该国有保障的 Riester 养老金（该改革将于 1 月生效），相对较少的基金经理将攫取大部分流入资金

新规将大幅削减储户需支付的费用。在新推出的国家补贴账户——老年储蓄账户的标准版本中，费用上限将为 1%，而现有 Riester 账户的年度总费用最高可达 4%

这意味着像被动指数追踪器这样的低成本产品可能会吸引储户的大部分资产：“最大的资金流入最终将流向大型 ETF 提供商——贝莱德、先锋集团、DWS 和 Amundi。”

但他们将面临来自德国现有分销商及该国储蓄银行和合作银行的激烈竞争，这些银行希望将这些账户确立为向客户销售其他服务的基础

数字经纪商，以及摩根大通资产管理部门和金融科技公司 Revolut 等外国企业也将争夺资金流动：“退休账户将成为新的活期账户，它将成为客户关系的核心。”

德国市场的改革是柏林一项计划的一部分，旨在通过鼓励劳动者直接投资资本市场来提高退休人员的回报并缩小该国的养老金缺口

摩根士丹利估计，这些改革每年可能为资本市场带来 400 亿欧元的资金流入，而先锋集团则表示，这些账户五年内可能吸引 1500 亿欧元

银行、经纪商和基金经理们正争分夺秒地为 1 月份新制度的实施做好准备：“讨论的不是单一产品，而是逐步发展一个以资本为基础的退休制度。”

新系统取消许多导致 Riester 成为德国最不受欢迎的储蓄产品之一的特点，这些特点包括收益低、成本高和补贴规则复杂。

保证储户全额偿还所有缴款的规定，迫使储户转向政府债券等低收益资产，使得退休人员难以跑赢通货膨胀：“担保听起来很有吸引力，但从长远来看，它们会使投资者损失大量回报。”

改革还将取消大多数补贴养老金必须转换为终身年金的要求，允许储户选择至少持续到 85 岁的提款计划。

“随着强制性终身年金的终结，一个神圣不可侵犯的原则被打破了”

保险业警告称，更大的灵活性也会使劳动者在市场波动时期面临更高的资金耗尽或遭受损失的风险

在现行体系下，三分之二的 Riester 账户都存放在保险公司。德国安联保险公司市场份额最大，拥有 150 万客户，其次是规模较小的运营商，例如 R+V 和慕尼黑再保险公司旗下的 Ergo

德国保险协会表示，终身年金是“大多数人在老年时期最好的保障”，近一半的女性和大约三分之一的男性退休后都能活到 90 岁

一些高管也质疑新账户能否在 1 月份准备就绪，因为供应商仍需建立系统来管理补贴、与政府交换数据以及认证产品

“许多机构低估实施的复杂性，一些供应商根本无法及时做好准备。”