文/唐果
编辑/徐一嘉
“淘金不一定成功，但卖铲总有机会。”这句源自十九世纪美国淘金热的商业启示，在当今时代依然回响。
近日，浙江欧诺机械科技股份有限公司（以下简称“欧诺机械”）更新招股书申报稿，推进深交所主板 IPO 进程。作为包装行业的“卖铲人”，欧诺机械在 2025 年营收突破 10 亿元。其产品虽不为大众熟知，但其制造的无纺布袋、纸袋等环保包装，已广泛应用于餐饮外卖、商超购物及快递物流等领域，终端客户覆盖蜜雪冰城、星巴克、肯德基、沃尔玛、美团等知名品牌。
据中国食品和包装机械工业协会统计，2023 年至 2025 年，欧诺机械无纺布制袋机国内市场占有率连续三年第一；2025 年，其纸袋机市占率排名第三。这家“卖铲人”企业如何踩中时代风口？其成色究竟几何？
85 后大专生创业，冲刺 IPO
欧诺机械的崛起，离不开创始人欧阳锡聪的敏锐洞察。1986 年出生于温州瑞安的欧阳锡聪，16 岁学技术，19 岁管工厂，2010 年独立创业成立欧诺品牌。瑞安与平阳同属温州印包装备产业集群核心地带，欧阳锡聪在此深耕多年，积累了深厚的行业经验。
创业初期，面对传统塑料袋制袋机市场的同质化竞争，欧阳锡聪预判环保政策收紧与消费场景升级将带来新机遇，遂转向高端环保包装设备研发。
2019 年，针对外卖包装保温差、承重弱的痛点，欧诺机械研发出“无纺布立体保温袋制袋机”，迅速推动外卖包装升级。2024 年，公司又推出“无腰线精品纸袋机”，实现单张纸免底卡一次成型，将高端纸袋从“手工高定”带入“机器量产”时代，大幅降低成本并抢占中高端市场。
这种“需求反向驱动创新”的模式，构筑了欧诺机械的护城河。2023 年至 2025 年，公司营收分别为 3.83 亿元、7.53 亿元、10.69 亿元，两年累计增长约 179%；归母净利润分别为 5920.82 万元、1.16 亿元、2 亿元，累计增长约 237%。其客户涵盖南王科技、家联科技等上市公司，终端品牌包括五粮液、喜茶、麦当劳、京东等国内外一线品牌。
“纸面富贵”的隐忧
在业绩高歌猛进的同时，欧诺机械的资产质量隐忧渐显，突出表现为应收账款急剧膨胀。2023 年至 2025 年，公司应收账款账面价值分别为 9756.70 万元、1.99 亿元和 3.10 亿元，累计增长约 218%，增速明显高于同期营收。应收账款占营收比例从 27.29% 攀升至 31.94%，周转率从 5.02 次/年降至 3.84 次/年。
回款质量亦受冲击。1 年以上账龄应收账款占比从 2023 年的约 7.5% 升至 2025 年的 16.75%。截至 2026 年 4 月 30 日，2025 年末应收账款期后回款比例仅为 37.18%，较往年出现断崖式下跌。这意味着大量利润停留在账面，未转化为真金白银。
存货端同样承压。2023 年至 2025 年，账面存货从 1.88 亿元增至 3.22 亿元，跌价准备增幅近 5.7 倍。部分新品类毛利率偏低甚至为负，旧机型面临滞销贬值风险。在“限塑令”与外卖爆发红利消退后，欧诺机械需在可持续发展上给出更高质量的答卷。
“家族化”烙印亟需消除
尽管被认定为国家级专精特新“小巨人”，欧诺机械的研发投入强度却低于行业均值。2023 年至 2025 年，其研发费用率分别为 4.09%、4.11% 和 4.06%，持续低于同行可比公司均值。这一“轻研发”现象或许源于公司治理中浓厚的“家族化”色彩。
招股书显示，欧阳锡聪夫妇合计控制公司 77.66% 表决权。核心管理层中，董事、副总经理蔡文杰（妻弟），董事刘德利（外甥），喷涂部经理欧阳锡甫（兄长）及项目主管欧阳玉杰（侄子）等家族成员身影密集。此外，多位亲属通过员工持股平台间接持股，并在 2024 年 9 月低价增资后不久即参与大额现金分红，引发外界对利益分配合理性的关注。
家族化管理在创业初期有助于提升效率，但在迈向公众公司的过程中，易陷入“一言堂”困境，不利于长远发展。从产业角度看，欧诺机械成功抓住了环保包装替代机遇；但从资本市场视角审视，其应收账款膨胀、回款下滑、研发投入不足及家族高度控股等问题，将成为 IPO 路上的严峻考验。
“淘金热”未歇，欧诺机械的“铲子”能卖多久、卖多远，时间将给出最终答案。