鸣鸣很忙增60%、中百集团降22.4%，39家线下零售企业为何仅12家营收增长？

作者｜赵胜男

加盟供应链型零售持续高速扩张

传统商超集体调改，修复程度分化

与加盟零售的狂飙突进相比，传统商超的主旋律是关店、调改与利润修复，但企业间成效差异显著。

永辉超市上半年营收 237.91 亿元，同比下降 20.56%，但归母净利润扭亏为盈至 2.53 亿元。公司累计完成 331 家门店调改，毛利率提升 1.7 个百分点，自有品牌销售占比达 10.07%。尽管跨过阶段性盈亏线，但其营收大幅收缩，经营现金流同比下降 83.50%，调改能否转化为稳定的同店增长与现金流仍需观察。

步步高的修复迹象更为明显。上半年营收 23.39 亿元，同比增长 9.87%；虽归母净利润下降，但扣非净利润大幅增长 474.74%。剔除重整因素，其超市业务收入增长 16.28%，毛利率与经营现金流同步改善，主营业务正步入正轨。

区域零售商中，汇嘉时代是少数实现营收、利润与现金流同步增长的企业。上半年营收增长 4.98%，归母净利润增长 46.40%。通过淘汰约 2300 个滞销 SKU 并引入 2000 个新品，带动客流增长 36.3%。这表明商品调整的核心在于重新配置品类、价格带与门店效率，而非简单增加低价商品。

部分企业的调改仍处于局部见效阶段。新华百货的品质店与价值折扣店贡献了近三成销售额；天虹围绕重点单品调整供应链，相关销售增长 19%；重百定制化商品销售增长 63%。但这三家企业的利润端仍承受较大压力。

另有一批企业仍在收缩。中百集团营收下降 22.35%，亏损 2.96 亿元，虽硬折扣店出现局部亮点，但整体仍集中关闭低效门店。利群股份营收下降 24.19% 并由盈转亏。北京京客隆与中国顺客隆收入双双下滑，均未摆脱亏损困境。

传统商超的集体调改并不等同于全面复苏。真正有效的修复，需体现为同店销售、主营毛利率、扣非利润及经营现金流等多项指标的同步改善。

社区零售坚守基本盘，区域密度成关键

社区零售的核心优势不在于全国性规模，而在于区域密度与履约半径。

家家悦上半年营收 89.66 亿元，同比微降 0.46%，但归母净利润增长 1.77%。依托 1041 家门店与 9 座物流园构建的区域网络，其在可比门店客流增长 2%、线上销售增长 24% 的带动下，于收入持平之际守住了利润，自有品牌及定制商品占比提升至 17.09%。

红旗连锁营收与归母净利润略有下滑，但扣非净利润增长 5.51%，三项费用下降 9.35%。超千家门店完成智能化改造，社区服务能力增强。不过，其利润仍受联营企业投资收益影响，需剥离该因素观察主营业务改善情况。

三江购物营收下降 8.28%，归母净利润与经营现金流分别下降 28.03% 和 66.45%。这表明，区域密度虽能构成防守优势，却无法自动解决商品力不足与单店效率低下的问题。

垂直连锁探索新边界，细分赛道现分化

母婴零售正从单纯的商品销售向家庭服务延伸。孩子王上半年营收 50.95 亿元，同比增长 3.74%，归母净利润增长 19.90%。其自有及独家品牌收入占比达 16.52%，并通过养发服务和加盟业务拓宽服务边界。

爱婴室营收与利润双降，但自有品牌和食品品类分别增长 20% 和 42%，显示商品结构调整初见成效。两家企业共同面临的挑战，是如何在出生人口变化背景下，深挖单个家庭用户的消费潜力。

零食品牌连锁则呈现明显分化。良品铺子营收增长 11.18%，归母净利润扭亏，但经营现金流大幅下降，盈利质量尚待验证。来伊份营收下降 6.60%，亏损 0.92 亿元，毛利率下滑。尽管其近九成门店为加盟店，但加盟化并未立即扭转经营压力。

加盟仅是组织方式，无法替代商品核心竞争力。品牌零食店的重启增长，仍取决于产品力、价格策略、门店效率及渠道协同能力。

半年报背后的三大行业变局

第一，门店数量不再是衡量增长的唯一标尺。

对于直营企业，需关注同店销售、客流、坪效、毛利率及经营现金流；对于加盟型企业，则应聚焦单店 GMV、加盟商盈利、闭店率与库存周转。万家门店并不意味建立起万个稳定的利润单元。

第二，零售企业正从“经营卖场”转向“经营商品、供应链和用户”。

永辉与汇嘉时代调整商品结构，家家悦提升自有品牌占比，锅圈强化会员运营，红旗连锁拓展社区服务，孩子王延伸至家庭全生命周期。门店正从单一交易场所，演变为连接商品、服务、会员与即时履约的关键接口。

图源：创新零售社

第三，报表利润与真实经营改善之间的差距正在拉大。

重整收益、资产处置、公允价值变动及政府补助等非经常性损益，可能显著修饰归母净利润。关店或是出清低效业务，开店未必代表高质量增长。判断企业是否真正修复，必须综合考察扣非利润、主营毛利率与经营现金流。

2026 年上半年，线下零售未迎来整齐划一的复苏。加盟供应链型企业持续扩张，传统商超争夺盈亏平衡线，社区零售凭借区域密度固守基本盘，专业连锁则在探寻新的商业边界。

路径虽异，终需回答同一命题：能否将商品、供应链、用户与门店网络，重构为一套可持续的盈利模型？门店规模决定企业走得有多快，而经营质量才决定其能走多远。