两个“若不含”之后，顺丰去工厂拉回了更多大件

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2026年半年报里，顺丰两次强调了另一种算法下的“增长”。

上半年，时效快递收入633.65亿元，同比增长0.2%。公司随后补充，若不含电商退货业务，收入同比增长5.3%。

供应链及国际业务收入395.8亿元，同比增长15.6%。这次拿掉的是KLN，增速随即变成46.6%。

半年收入超过1555亿元的顺丰，两项主要业务的增长，都补充强调了“若不含”。报表记录的是整家公司，旧业务、新业务、买来的业务和正在收缩的业务都要装进去；管理层想讲的，则是顺丰自己正在长出来的那部分。

两道减法的含义也不完全相同。电商退货已经对时效快递形成收入拖累，KLN仍在增长，只是体量太大，压低了顺丰自营国际业务的增速。

做完这两道减法，半年报里还有一个不需要调整口径的20%：顺丰快运100公斤以上工业大件直营货量同比增长超过20%，占直营快运货量的比重超过55%。

平台退货少了，顺丰开始去一座座工业园里，把零部件、原材料和机械设备拉回来。

两年前，电商退货还是顺丰用来解释货量增长的业务。

2024年，顺丰时效快递票量增长12%，收入增长5.8%。公司在当年年报中提到，电商退货和航空大件是主要货量来源。两项业务未拆分。票量跑得比收入快一倍，新增包裹的价格显然低于原有时效件。

退货业务做大单量很快。消费者在平台点击退货，订单直接进入快递系统，不需要自己询价，也不用寻找网点。媒体此前披露，在部分平台指定退货的场景里，顺丰一度拿到七成甚至九成的订单。

订单集中在平台后台，揽收动作却分散在一个个小区。快递员要打电话、约时间、上门，消费者没有打好包或者临时不在家，还得再跑一次。顺丰最擅长的上门服务被平台整批采购以后，价格也要按照大客户的方式重新谈。

包裹是真的多，但冷暖自知。

2025年末，顺丰与抖音电商的退货业务合同到期。顺丰称，这是双方根据自身业务需求作出的正常商业选择。相关订单随后被分给京东物流、中通、圆通、韵达和中国邮政。

2026半年报没有说退货收入究竟减少了多少，也没有披露单票成本和毛利率，暂时无法把它写成一块亏损业务。不过，若不含退货，时效快递增速能从0.2%升到5.3%，拖累已经写在数字里。

平台业务的麻烦也在这里。货量可以通过一个系统入口迅速灌入全国网络，平台重新分一次单，它们又会成批离开。顺丰这次失去的不只是低价包裹，还有原来用来填充分拣线和干线车辆的网络密度。

第二个“若不含”，不能照着退货件的逻辑理解。

KLN即嘉里物流。顺丰在2021年取得控股权后，很快获得了一张覆盖国际货代、综合物流和供应链客户的全球网络。到了2026年上半年，KLN实现收入298.51亿港元，同比增长10%；核心经营利润下降8%，主要受客户降价、去库存、燃油成本和国际货代市场竞争影响。

这是一块仍有收入和利润的成熟业务，也给顺丰贡献了国际网络和客户底盘。问题主要出在基数。顺丰自营国际业务规模还小，增长再快，放进KLN接近300亿港元的收入里，也会被摊薄。

把KLN拿掉以后，顺丰供应链及国际业务收入增长46.6%。其中，自营国际供应链收入增长155%，国际快递及跨境电商物流收入增长60%，海外仓收入超过翻倍。顺丰希望这组数字证明，国际化已经不只依靠一笔收购，自己的跨境快递、海外仓和供应链业务也开始长出规模。

KLN没有像电商退货那样拖累收入。它更像一块很重的底盘，顺丰从零开始培育的新业务被压在上面，速度不容易显出来。半年报把它暂时移开，也是想让自营国际业务单独露一次脸。

相比两个“若不含”，工业大件的20%要直接得多。

上半年，顺丰快运收入220.5亿元，同比增长12.6%，快运货量增长9%。其中，100公斤以上工业大件直营货量增长超过20%，已经占到直营快运货量的一半以上。

这些货可能是一托盘汽车零部件、几箱生产辅料、一套机械设备，也可能是工厂发往仓库和经销商的原材料。它们跟着生产和补货计划反复流动，同一条线路会跑很多次。客户一旦更换物流商，提货时间、包装标准、异常处理和账期都要重新磨合，很少像平台退货那样，在某一天把全国订单整体切给另外几家公司。

当然，工厂货也没有统一入口。顺丰需要扩充工业区销售团队，一家一家谈客户，再把零散货源拼成线路。半年报披露，顺丰快运与德坤已经合作共建224条干线和28个直配中心，整合发运日均货量超过2100吨，同比增长58%。

224条干线写在财报里有些抽象，装到车上，就是让顺丰快运和德坤发往同一方向的货尽量坐一辆车，少跑几趟半空的线路。

工业大件货量增长20%，快运收入增长12.6%，也快于9%的整体货量增速。这至少比退货件曾经呈现的“票量涨得快、收入涨得慢”好看一些。

但工业件的成本没有消失。一台设备需要叉车和尾板车，一批非标货可能塞满车厢，却装不满车辆核定重量；只有去程、找不到回程，利润还会被空驶吃掉。顺丰没有披露工业大件的单独收入和利润，这20%能值多少钱，还要到线路和装载率里算。

上半年，顺丰速运物流业务量同比下降0.1%，平均单票收入提高3.3%；公司总收入增长5.9%，扣非净利润增长9.3%。票量几乎没动，收入和利润继续增加，货源结构调整已经在总账上留下一点痕迹。

这笔增长不能全算给工业大件。顺丰经济快递收入增长7.5%，国际快递及跨境电商物流收入增长60%，其他业务也在提供增量。快运眼下能证明的，是收入增速高于货量，以及工业大件正在占据更大的比重。

时效快递的实际增速仍然只有0.2%。只要退货件留下的缺口没有被其他时效产品填上，5.3%就只能放在“若不含”后面。快运这边，20%的工业大件增长还要继续穿过场站、线路和三张网络，最后才会落到利润里。

退货收入究竟少了多少，顺丰没有说。工业大件能补回多少，现在也算不出来。半年报先呈现了一个变化：车厢里的货正在变重。

至于利润会不会一起变重，还要看这些托盘和设备装进车辆以后，顺丰的车是真的装满了，还是看起来很满。

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