2018中资海外投资并购盘点

以制造业，TMT，医疗健康和交通工具为首的先进制造和科技领域仍居中资海外并购热门行业，源矿产行业并购大额频发。东部地区依然是热门出发地，营企业宗数占比升至85%。美国仍居中资海外并购第一目的地，但围绕欧洲企业的整体并购宗数和金额均超过北美洲，“一带一路”沿线并购的宗数占比较去年增长5个百分点。

国家统计局最新数据显示，中国12月份制造业PMI跌至49.4，自2016年以来首次跌破50这一荣枯分水岭，显示经济放缓势头延续。在国际贸易摩擦加剧、全球经济增长放缓等因素的影响下，中国经济增长放缓。在此背景下，中资海外并购在2018年继续保持下降势头。根据晨哨并购研究部的数据监测，2018年中资发起的海外并购共计492宗，其中332宗披露了交易金额，披露金额合计1447.67亿美元。交易宗数同比下降12.30%，披露交易金额同比下降48.50%。从下降幅度来看，2018年交易宗数的下降幅度较2017年明显收窄。2018年中资海外并购以宣布后状态（宣布，签约和交割）的交易为主，共计421宗，其中305宗披露了交易金额，披露交易金额合计1165.39亿美元，交易宗数占比85.57%，披露金额占比80.50%。传闻和意向状态交易的的少量占比显示出中资出海动力减弱。

从全球跨境并购市场来看，2018年全球跨境并购总金额为近10年来最高，其中，中国市场份额排名第五（7.7%），位居美国（21.4%）、英国（11.3%）、日本（11.2%）、加拿大（8.4%）之后。

虽然2018年的中资企业海外并购面临复杂多变的外部环境，但整体来看，中资企业围绕制造业，TMT以及医疗健康行业的海外先进技术企业的并购热情丝毫不减，从交易宗数来看，以上三大行业并购宗数占比依次为15.85%，15.65%以及10.98%。

但从披露交易金额来看，中资围绕能源\矿产，TMT以及交通工具行业的发起的海外并购金额占比位列前三，以上三大行业涌现了多笔大额交易。如中国三峡集团以高达91亿欧元(约合109亿美元)的价格，要约收购葡萄牙电力公司EDP ；吉利（00175.HK）38.5亿美元收购沃尔沃集团（Volvo Group)股权8.2%股权后，又斥资90亿美元收购奔驰母公司—戴姆勒（Daimler AG）9.69%股权，成后者单一大股东。

具体来看，全年跨境并购市场呈现以下特点：

基础设施行业——重大项目驱动

受三峡集团、中广核集团年内收购大单驱动，基础设施行业跨境并购交易总金额同比上升较快，但是审批流程一般较长，以三峡集团收购葡萄牙电力公司交易为例，据彭博信息显示，该交易需要通过葡萄牙、美国、加拿大等国家共七个监管部门审批，交易最终能否达成的不确定性较高。

TMT行业——海外布局提速

阿里巴巴、腾讯等TMT领域巨头纷纷加速海外布局，2018年由这两家互联网巨头发起的海外投资并购有二十余起。此外，随着AI、物联网、大数据等领域市场需求的增加，中国企业寻求海外引进先进技术，加强相关领域布局。如巨人网络205亿元收购以色列大数据分析公司Playkita。

医疗健康行业——稳步增长

2018年医疗健康领域跨境并购交易54笔，金额150亿美元，同比分别增长15%和33%。保健品方面，中资企业与澳洲保健品牌的合作持续升温；此外，新药和医疗器械等领域的中资企业也纷纷加强海外布局

制造业——动力强劲

中国制造业寻求技术升级的动力仍然强劲，同时全球经济不稳定和全球制造业兼并整合的行业背景也为中国制造业企业跨境并购创造了机会。新光圆成、清华紫光、中远海运等企业年内均发起大额收购交易。

资源矿产行业——迎来机遇

目前，国际矿业公司的股价处于相对低估水平，大型国际矿业公司尚未完全从上一轮矿业周期中并购失败的阴影中走出来，中资矿企跨境并购迎来机遇，天齐锂业、鹏欣资源、紫金矿业等企业频频出手开展收购。

从出发地来看，发起海外并购的中资买方来源于全国24个省市，其中东部沿海地区企业参与海外并购最为积极。北京地区企业（包含总部在北京的央企）出海最积极，共发起交易109宗，宗数占比22.15%。此外，广东和浙江两省企业参与海外并购的积极性不分上下，由以上两省企业发起的海外并购交易分别为72宗和71宗。 

从买方所有制性质来看，民营企业是2018年中资出海并购的主力军。由民营企业发起的海外并购共计419宗，披露交易金额合计1138.94亿美元，交易宗数占比85.16%，披露交易金额占比78.67%。

虽然欧美国家都收紧了外商投资的审查，但欧美地区拥有先进技术和知名品牌的企业依然被中资买方青睐。2018年中资海外并购的三大目的地以此为美国、德国和英国，中资围绕来源于以上三国的标的企业发起的海外并购交易依次为80宗，40宗和37宗，占比依次为16.26%，8.13%和7.52%。

此外，中资围绕“一带一路”沿线国家和地区的投资并购呈现活跃态势。2018年中资企业在“一带一路”沿线地区发起的投资并购交易共计122宗，同比增长10.91%。交易宗数占比24.80%，同比，较2017年增长5个百分点，“一带一路”沿线地区在中资海外投资的目的地的地位更加凸显。

根据彭博统计信息，2018年跨境并购交易平均溢价高达32.84%，为近十年来第二高水平，一改近年来“中国溢价”下降的趋势，反映出在以美国为代表的国外监管政策趋紧的形势下，中资企业可能需要更高的溢价以提升自身发起收购的竞争力。

据彭博信息统计，纯现金支付交易仍是中国企业跨境并购交易最主要的支付方式，占比约80.11%，其余支付方式占比不足20%。

2017年下半年以来 ，国内对于跨境并购的监管政策日趋明朗，监管部门按“分类指导+负面清单”模式引导和规范企业境外投资方向，监管方式进一步全面和系统化，突出了境外投资的事中和事后监管，在投资方面也倾向于引导企业更为理性地进行投资。

2018年，发改委、商务部等部门相继出台规章制度，进一步明确国家支持方向，树立境外投资的政策预期，推进对外开放持续深化。

根据联合国对各国投资法规的调查发现，2018年前十个月，各国政府采取的投资规定中有30%是收紧规定，这是自2010年以来最高的数字。同时，今年新签署的国际投资协议数量仅有八个，创1989年以来新低。

2018年以来，美国、德国、英国、澳大利亚等国家陆续出台限制外资并购本国企业的政策规定，显示跨境并购面临的国际监管政策进一步趋紧。

贝恩咨询公司将跨境并购分为三个阶段：在第一阶段，绝大多数跨境并购交易是为获得自然资源储备；第二阶段，主要是引进品牌、技术以及其他能力；第三阶段，企业在开展跨境并购通常旨在帮助自身实现制胜国内和输出海外市场的双重目标，在提升国内竞争地位的同时，为全球扩张做好准备。中国企业的跨境并购目前正处于第三阶段。

展望2019年，预计中国跨境并购交易将继续回归理性，交易笔数和规模整体将趋于平稳。

跨境并购的外部环境将呈现整体审慎的格局。一方面，中国进一步全球化的脚步不会停滞，未来将持续促进更高层次和更高水平的对外开放；另一方面，欧美等发达国家保护主义抬头之势愈演愈烈，对中资企业在能源、技术、知识产权等领域的投资和并购限制有进一步趋严和扩散趋势，可能对中国企业跨境并购带来负面影响。

以GDP占比衡量，中国的跨境并购支出仅为日本的一半，未来上升空间仍然巨大。中国企业的发展正在从规模扩张型向质量提升型、创新突破型转变，参与全球市场的价值链和自身产业升级的需求将促使其更多实施对境外优质资产的并购。同时，中国企业在海外并购方面的经验越来越丰富，并购能力也日益发展成熟，在制定投资计划、尽职调查以及并购后整合等方面的综合并购能力不断提升。

另一方面，许多国外企业在当地市场的业务发展逐渐饱和，也提出了转型发展的需求，寻求中国投资者的合作，部分并购基金和私募基金等财务投资者也有较为强烈的转让出售意愿。

受国内外政治、经济环境的影响，中资企业跨境并购的行业分布、投资区域等方面预计将发生一定调整。围绕产业升级、先进制造、消费升级以及国际产能合作领域的交易仍将是跨境并购的重点，TMT、高端制造业、医疗健康、消费、金融等领域的交易预计将较为活跃。

由于交易不确定性、交易周期、成本显著提升，欧美地区,特别是美国的油气能源、基础设施、重工业、芯片半导体、通信等关键领域的跨境并购预计将延续下降趋势，参股型并购的比例可能有所上升。亚太新兴国家、“一带一路”沿线等国家的跨境并购活跃度将进一步提升。