“你们30亿市值都不到，我们接待不了。”
曾经一篇《你们才30亿市值，我们接待不了》的文章在上市公司圈内广为流传，这是一家小市值上市公司在路演时被投资机构给出的拒绝理由：“你们30亿市值都不到，我们接待不了。”
注册制试点以来，“壳时代”落下帷幕，曾备受追捧的中小市值公司失去了保壳价值，遭到二级市场的“嫌弃”，面临着十分尴尬的境地。如今，随着注册制的全面实施，未来将会有大量中小市值公司登陆二级市场，市值在30亿以下的上市公司生存局面也将更加窘迫。
小市值上市公司迫切寻求出路，其中最常见的手段之一就是通过投资、并购来培育第二增长曲线。然而在这个过程中，一些公司急于求成，简单粗暴地扩大生产、资源过度倾斜，导致第二曲线还没被培育出来，主营业务就已先遭到弱化；另一些公司则盲目撒网、上项目、乱投资，最终导致业务多而不精、尾大不掉，陷入骑虎难下的窘境。
利用资本运作培育第二增长曲线时，如何避免过度多元化导致主业空心化的经营风险，是所有想要增加市值的上市公司需要面对的难点课题。
今天，我们给大家分享一个成功案例，来看天铁股份如何在短短三年内，从上市初期不到30亿的市值成功将提升至100亿以上！
天铁股份资本运作之业务篇
天铁股份（300587）于2017年1月5日在深交所创业板挂牌上市，上市初期以生产、销售轨道工程减振降噪相关橡胶制品为主营业务，产品主要包括隔离式橡胶减振垫、弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴等，应用领域集中在轨道交通领域。
以前复权的股价走势为分析基础：
天铁股份上市后股价持续低迷，2018年10月19日盘中一度跌至历史最低点1.62元/股；但此后股价一路波动上涨，2022年8月9日盘中涨至历史最高点15.68元/股。目前股价几经波动后维持在均价12元/股，市值也保持在129.5亿左右的水平。
公司总市值在2018年至2021年大幅增加，由18.45亿迅速提升至125.46亿，此后维持在120亿以上的高水平。具体如下图所示：
公司市值的变化趋势与历年收入波动情况十分吻合。
而公司营收自2019年起大幅增加的原因主要有两个，如下表（单位：亿元）：
1、主业营收取得突破式增长；
2、培育的第二增长曲线自2019年起实现盈利。
能够达到如此业绩，天铁股份究竟是怎么做的呢？
一、扩大主业规模，产品不断开发出新应用领域
天铁股份自上市以来，在橡胶制品方面的营收由2017年的3.17亿元增长至2021年的17.13亿元，年复合增长率高达52.47%，这一点仅凭公司内源增长是很难达到的。
虽然公司较少公告其对外投资事项，但不难通过公开信息进行查询出天铁股份在2017-2021年间陆续通过新设、投资、收购等方式，到目前为止已经形成15家子公司、5家孙公司、5家持股公司的规模。
在主营领域，天铁股份一级持股的公司共19家，名单如下：
从上表被投资企业的性质不难看出：
1、2019年之前，公司主要围绕交通运输领域展开产业链延伸，并且业务范围从江浙一带扩大至新疆、安徽；
2、2019年以后，公司开始将减震降噪类的橡胶制品向建筑领域拓展，不断丰富产品系列，并且在四川、河南、河北、湖南、湖北、广东等地展开业务，形成全国范围布局。
这其中值得一提的是天铁股份对河北路通铁路器材有限公司的收购。该公司主要产品为铁路上中等减振产品，与天铁股份的高等减振产品形成互补，且客户资源基本相同。因此天铁股份在2017年使用自有资金0.25亿元收购其51%的股权，通过该产品延伸产业链。
天铁股份的投资、并购行为虽然十分频繁，但每次资本运作的目的性非常强。经过不断的投资并购，公司主营产品应用领域扩大、业务区域扩张，这也是公司业绩能够保持持续增长的关键因素。
二、布局新能源领域，培育以锂化物业务的第二增长曲线
早在2018年，天铁股份就开启了在新能源领域的布局。截至目前，公司在新能源领域有三项重大投资行为：
天铁股份在2018年以2.82亿元收购了江苏昌吉利新能源科技有限公司（以下简称“昌吉利新能源”）60%的股权、签订业绩承诺，进军新能源领域。
昌吉利新能源主要产品为丁基锂、电池级氯化锂、工业级氯化锂等锂化物产品，下游包括新能源企业、医药企业、合成橡胶企业、电子材料订单等，通过采购上游锂产品及其他原材料进行中游锂化物的生产销售。
昌吉利新能源在2018-2020年顺利完成业绩承诺，因此天铁股份于2021年以2.32亿元收购剩余40%的股权，将其纳为全资控股子公司。
2019-2021年间，昌吉利新能源的收入如下表所示（单位：亿元）：
根据公告，昌吉利新能源在庐江高新区龙桥化工园内投资建设的年产50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列及其配套产品项目已于2022年3月7日正式开工，并将于2023年开始逐步投产。这意味着，昌吉利新能源未来还将为集团带来更大的收益。
与此同时，天铁股份开始针对锂化物上游原材料进行投资布局，于2022年以5亿元收购西藏中鑫投资有限公司21.74%股权，目的是控制原料供应环节。
西藏中鑫拥有对那曲班戈县班嘎错盐湖的采矿权，班嘎错盐湖中存在锂、菱镁矿、硼、钾、芒硝等多种矿产资源，公司通过投资西藏中鑫将产业进一步延伸至矿产开采及加工业。
昌吉利新能源自被收购以来对合并报表收入成长的贡献十分可观，天铁股份此次的收购行为十分成功。但天铁股份并没有因此在新能源领域内大肆投资并购，而是逐步对锂化物产业链上游延伸，累积能量。
三、资金投向规划清晰，资本运作张弛有度，产业发展不喧宾夺主
天铁股份虽然基于锂化物开发出新能源领域的第二增长曲线，但在之后的发展过程中并未盲目跟风大规模、广铺新能源业务，公司重心始终放在主业橡胶制品上。这一点从公司最近三年的收入结构不难看出，2019至2021年橡胶制品依旧是核心收入来源，占比维持在65%左右，业务结构十分稳定。
此外，天铁股份上市至今已经有过3次公开募集资金的经历，分别为2017年首发新股、2020年发行可转债、2021年定向增发新股。这三次的公开募资大部分都投向了主业橡胶产品的产能扩张项目，各项目进展预期良好。
1、2017年IPO：橡胶减震垫（已完成）
2、2020年可转债：弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴、弹簧隔振器与建筑减隔震产品（2022年9月已完成）
3、2021年定增：橡胶减振垫与钢轨波导吸振器（预计2024年12月完成）
从天铁股份历次募集资金投向可以看出，天铁股份始终聚焦于主业规模的扩大。公司通过新设、投资、并购等资本运作手段不断强化以橡胶制品为主的第一业务曲线，巩固主业的市场地位和核心竞争力，同时开辟出以锂化物为主的化学原料第二增长曲线，在新能源领域的赛道上实现逐步深入。
需要特别指出的是，天铁股份在整个发展过程中，即便是新能源热度持续高涨的时候，也没有盲目扩张、出现“西风压倒东风”的现象。
从业务角度而言，天铁股份在主业领域中稳打稳扎，完成轨道结构减振降噪领域、建筑减隔震领域的产业布局；同时在新能源领域累积能量，逐步打通锂化物产业链。
这也是天铁股份在短短三年内，能够从一家不到30亿元的小市值公司提升为颇具规模的百亿市值公司的成功之所在。
本期小编带领大家从业务的角度梳理了天铁股份的成长之路，天铁股份的案例体现出关键一点，那就是：公司在业务发展过程中应当专注自身主业，做好前瞻性布局；在培育第二产业时要抵抗住其短期红利，避免盲目跟风，这样才能长远、健康地发展。
下期小编将进一步从资本运作的角度与大家分享天铁股份究竟如何将业务发展与资本工具有机结合，成功实现市值高增长、身价过百亿的“大逆袭”，欢迎关注我们！
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