聚焦| 中再集团以8.65亿美元将英国桥社保险收入囊中

9月13日，中再集团（China Re）与美国汉奥威保险集团（The Hanover Insurance Group, Inc.，以下简称“汉奥威集团”）签署股权购买协议，以8.65亿美元总对价收购全球特种险直保和再保险公司——桥社（Chaucer）100%股权（包括桥社英国控股公司、桥社爱尔兰保险公司和澳大利亚管理代理公司三家公司100％的股权）。

买卖双方同时公布了交易价格，这笔交易为卖方汉诺威保险集团带来了大约9.5亿美元的总收益，其中包括中国再保险支付的8.65亿美元的现金对价（包括8.2亿美元初步对价加4,500万美元或有对价），以及英国桥社今年第二季度收到的8500万美元的签约前股息。

该交易有待中再集团股东大会和中国银保监会等境内监管机构的批准，以及包括英国审慎监管局等海外监管机构的批准，预计完成时间为今年年底或明年一季度。本交易中，怡安证券担任中再集团的财务顾问，盛德国际律师事务所担任中再集团的法律顾问。

目前，中资保险企业主要通过自设海外分支来服务“一带一路”建设。据不完全统计，目前有4家中资保险公司在新加坡、印尼等“一带一路”沿线国家和地区设有8家营业机构，布局速度大幅落后于银行业。

相比自设分支机构，中再集团董事长袁临江认为，海外并购具有迅速占领目标市场、快速获取机构网络、更好吸收先进技术经验、弥补自身短板等优点。

再保险，顾名思义是指“保险的保险”，是保险公司将其承担的部分保险风险分给其他保险机构（即再保险人）的行为，是保险公司分散风险、扩大承保能力、减缓财务波动的重要手段。

国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生表示，作为保险公司分散风险的对象，再保险的国际化尤为重要，由此可利用不同国家和地区的风险差异性，实现在全球范围内分散业务风险，平滑巨灾等引起的经营业绩波动，为股东带来稳定可持续的投资回报。

目前，国内市场再保险承保能力不足，难以满足直保市场多样化的需求。再保险公司数量较少，也导致了市场竞争不充分、创新不足，从而制约了再保险行业的发展。

中再这次收购的英国桥社系列公司包括三家目标公司，分别为：桥社英国控股公司、桥社爱尔兰保险公司、澳大利亚管理代理公司

最主要的收购目标公司是第一家：桥社英国控股公司，桥社英国总部位于伦敦劳合社，成立于2011年，主要通过劳合社承保全球特殊风险保险及再保险业务。

伦敦劳合社（Lloyd's）不是一家保险公司，而是一个保险市场，一个针对各种不同的风险提供众多保险产品的市场，成立于1686年，至今已经有332年的历史。伦敦也以劳合社为中心，发展出了全球最大的保险市场。

桥社英国是英国劳合社市场中业务能力和盈利水平位列第一梯队的全球性（再）保险公司和特种险专家。2017年，桥社全球经营45条产品线，保费收入12亿美元，2015-2017年平均ROE为12.1%，承保业绩在劳合社市场处于一流水平。

桥社管理辛迪加1084（劳合社第11大辛迪加）和辛迪加1176，并分别持有100％和57％的经济权益。其中，辛迪加1084主要为全球商业客户提供一系列合约、水险、航空及政治、责任、能源及财产风险保障。辛迪加1176则是全球领先的核保险辛迪加，为核电厂在发电过程中可能产生的物质损失及一定限额的责任提供风险保障。

此外，桥社爱尔兰保险公司，即中再这次收购的第二家目标公司，于2017年在爱尔兰注册成立，主要承保一系列国际特殊风险及再保险业务。

而澳大利亚管理代理公司负责在澳洲市场为英国等多家保险公司分销特殊风险以及财产及意外产品。

桥社在欧洲、中东、北非、拉美和亚洲拥有业务团队，业务覆盖全球200多个国家和地区。既有劳合社平台，也在都柏林拥有公司平台。

根据基于美国公认会计准则准备的财务报表，英国侨社于2016年12月31日、2017年12月31日及2018年6月30日的未经审核备考综合资产净值分别约为6.44亿美元、6.83亿美元及5.93亿美元。截至2017年12月31日止2个年度及截至2018年6月30日止6个月，英国侨社的税后净利润分别为8010万美元、1530万美元、3160万美元。

中国再保险集团源于1949年10月成立的中国人民保险公司，是中国境内唯一的本土再保险集团，业务包括再保险、直接保险、资产管理、保险经纪、保险传媒等，再保险保费规模为亚洲第一、全球第八。

中再集团直接控股5家境内子公司，分别为：

中再产险、中再寿险、中国大地保险、中再资产、华泰经纪

中再旗下设立1家海外分公司：中国再保险集团新加坡分公司；间接控股1家境外二级子公司：中再资产管理（香港）有限公司；设有3个境外机构：伦敦代表处、香港代表处和纽约代表处。

2015年10月26日，中再集团在香港联合交易所有限公司主板挂牌交易，成为上市公司。

中国再保险自2015年10月在香港上市以来，股价一路走低。对此，保险业内人士认为中再不能再满足于其垄断的国内市场，应该重点发力境外业务。

虽然中再海外资金占比高达10%以上，长期处于国有大型保险公司海外投资首位，但与国际再保险巨头相比，中再集团全球化仍有一定差距，具体表现在国际业务占比较低，全球机构网络较少，全球化发展不够深入。

于是，中再集团开始启动海外收购：

2017年11月9日，中国再保险集团发布公告称，已经与新华保险等多家机构订立协议，将联合注资一家投资控股公司的权益工具，间接投资一处位于欧洲、面积约1400万平方米的物流资产组合Eurologi II S.A R.L。中再集团拟以现金支付5.79亿欧元。

该物流资产组合由超过600个物流资产组成，面积约1400万平方米。物流资产组合中的资产主要位于主运输通道且邻近商业中心，以受益于电子商务和第三方物流产业的快速增长。不过收购物流资产还只是属于资产配置类的投资，对于中再的业务拓展帮助不大。

这次对英国桥社的收购属于中再第一次真正在海外收购同类业务公司，能够帮助中再在短时间内占领海外市场，拓展全球再保险业务。与此同时，中再和英国桥社还能分享现有客户资源及网络，并在知识产权、技术专长等方面进行合作。

中再集团董事长袁临江表示，收购桥社是中再集团按照国家要求“建设成为具有国际竞争力的现代再保险集团”的重大战略举措，是落实中再集团“一三五”战略国际化发展要求的里程碑事件。

“桥社经历近百年悠久历史，其优秀的管理层和公司团队、强劲的盈利能力、严格的风险管理能力，都给我们留下了深刻的印象。我们认为此次并购顺利完成后，桥社在特殊险领域的突出优势将增强我们集团的核心竞争力和服务‘一带一路’倡议的能力。”袁临江说。

据了解，收购桥社后，中再集团境外财产再保险业务占比将大幅提升，由13.4%提高至35%，业务分布更加均衡。

桥社CEO John Fowle表示，桥社致力于为经纪人、代理人和客户提供世界一流的承保和理赔服务。“我们相信中再集团的支持将使我们在已有成就的基础上，加速实现以效益增长为核心的战略目标”。