聚焦| KKR正式进军国内医疗产业！KKR完成收购和天医管，将大规模投资国内民营医院

KKR把目光投向中国医疗服务行业,精准切入国内“看病难、看病贵”痛点。

2018年9月26日，全球领先的投资机构KKR在中国成立医院投资管理平台——SinoCare（仁康投资）。仁康投资将通过医院收购、扩建和整合进行业务扩张和发展。与此同时，KKR宣布仁康投资已收购中国医院管理公司安徽和天医管的多数股权。

和天医管由创始人兼董事长李方军博士创立，是一家专注于运营、投资综合医疗服务机构的专业公司。公司目前在安徽省运营两家综合医院——六安世立医院与蚌埠五和医院，以及六安和天肾病专科医院，下辖三家血液透析中心，分布在国内医疗资源投入不足的城市。和天医管旗下实际运营床位数共计1,300张，同时还正在筹备一家新医院的建设。该医院预计将于2020年落成，开放500张床位。

透过和天医管收购案不难发现，仁康投资将聚焦在医疗资源匮乏、医疗服务品质薄弱的三、四线城市布局医疗服务。这与中国政府推进医疗资源下沉的指导方针相吻合，并能满足民众对于解决“看病难、看病贵”的迫切诉求。

目前我国医疗服务市场需求快速扩大。2008年我国诊疗人次为49亿次，2017年诊疗人次则高达81.8亿次，增幅达到66.94%。而相对于快速扩容的医疗服务需求，公立医院，尤其是三甲医院的供给严重不足。2010-2016 年期间，公立医院病床使用率持续超过90%，通常病床使用率超过90%就意味医疗机构超出负荷，而三级医院病床使用率更是超过100%，患者排队情况严重，很多患者得不到及时救治。

目前，我国的医疗资源严重紧缺，市场增长空间巨大，从全球来看，西班牙每万人口执业医师数最高，达50人，医患比例1:200，德国位居第二，每万人口执业医师数为39人，而中国每万人口医师数仅15人，医患比例高达1:667。

公立医院供给不足，患者需求无法得到满足，关键在于供给侧改革，发展民营医院成为必然选择。为此，国家鼓励社会办医，不断出台民营医院利好政策，其中，分级诊疗将分流患者至民营医院，解决民营医院患者来源不足问题。而医师的多点执业政策从根本上打破民营医院发展过程中遇到的医师资源不足问题。

同时，国家对企业医院改制政策频出，尤其是今年国家相关规定，等于对之前不少处于观望阶段的国有企业医疗机构下了最后“通牒”。

2018年底是企业办医剥离大限之期。根据多项公开资料显示，目前至少还有千余家国企医院需要在今年底前完成剥离工作。可见，未来可以并购的医院标的众多，更可能从中选择优质标的。

对于一个医疗集团，收购优质医院标的具有重要的战略意义，不仅可以发展自身医疗服务，建立人才储备与培训基地。而且，办医具有特殊性，如果社会资本要从零开始开办一家医院，各种执照认证需要花费好几年时间，对于想快速扩大的医疗集团，显然时间太漫长。

在政策先行的推动下，资本快速涌入民营医院。民营医院数量逐年增加，公立医院数量逐年减少。2015年，民营医院数量超过公立医院。这表明，在政策门槛逐步放低的情况，社会资本积极参与民营医院建设。

并且，这个行业目前的确利润丰厚，基于民营医院的快速扩张及诊疗人次的大幅增加，民营医院收入高速增长。2011-2016年期间，民营医院收入增速超过20%，显著高于公立医院收入增速。2011-2016年期间，民营医院市场规模由810.7亿元增长至2514.2亿元，CAGR达20.8%，在医院整体收入中的占比由 5.7%增长至9.8%。

以复星医药为例，近年来其在医疗服务领域并购动作颇多，2017年，复星医药完成对恒生医院、珠海延年的控股收购，助力自身在华南地区的医疗服务外延发展。目前，复星医药控股医疗机构包括禅城医院、恒生医院、钟吾医院、温州老年病医院、广济医院、济民医院、珠海延年等，合计床位3818张。在高端医疗服务领域，“和睦家”医院和诊所网络持续布局，青岛和睦家已经投入运营，广州和上海浦东和睦家医院也在加紧建设中。2017年，复星医药医疗服务板块实现营收20.88亿元，其中已运营医院的经营业绩也稳步提升，较2016年增长25.38%。

虽然我国医疗服务行业不断扩张，但具体到我国各省，民营医院资源依然严重不足，以下是我国民营医院的地理分布，2016年全国仅3省数量破千，四川、山东、江苏民营医院数量都在1000以上，这些省份人口数量较多，需求量大。国内沿海省份数量优势明显，因为沿海地区经济发展水平高，为民营医院建设营造了良好的经济环境。而西北省份数量偏低，西北地区人口偏少且经济发展滞后，制约了民营医院发展。

KKR在9月30日宣布，台湾盛弘医药的董事长杨弘仁将出任KKR旗下中国医院投资管理平台仁康投资的CEO，并在未来5年内投入10亿美元系统性收购国内民营医院，打造中国最大连锁医院集团。而这次，仁康投资斥资1.7亿美元收购安徽和天医院集团三家医院多数股权，杨弘仁也将出任和天医管的总经理。

说到杨弘仁，他是台湾生物科技公司首位被国际私募基金网罗的领导人，此举也被认为是推动盛弘集团取得进军中国内地医疗市场的重要门票。杨弘仁近3年来马不停蹄，从入股明基医院、成立智科长照网、结合台湾三大电子病历商，成立8千家基层诊所药品采购平台，到今年并购87家跃狮连锁药局，盛弘的事业体布局已绵密至医疗云端采购、药局、电子商务、长照、医院等领域，打造出完整的区块供应链。

杨弘仁表示上任后，将接手和天医院进一步的并购计划，并将目标扩大至医疗资源不足的三、四线城市，以提升国内的医疗服务品质。

KKR的大中华总裁杨文钧表示，KKR曾在2006年以330亿美元收购美国最大连锁医院HCA，5年后再次成功上市，成为投资界的经典范例。现在KKR想将此成功模式在中国再次复制，而杨弘仁的医学背景，曾任职美国大型连锁医院的资历以及在盛弘医药里面出色的管理经验，使其在众多候选人中脱颖而出。

谈及KKR的大中华区总裁杨文钧，他曾是台湾中华开发金控的总裁兼CEO，执掌旗下超过200亿美元的资产；在加入中华开发金控之前，杨文钧还曾在星展银行和高盛的私募股权投资部门工作，是高盛早期入股阿里巴巴的团队成员之一。

KKR在2017年延揽了杨文钧出任大中华区总裁，作为亚洲策略布局操盘手，除继续参与成长型股权投资项目，更将着力于中国境内医疗市场深度整合的庞大商机。

对KKR来说，建立仁康投资在中国并不是孤例。

成立于1976年的KKR早已在业内声名显赫。作为全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一，KKR与黑石、凯雷、德州太平洋并称为全球四大PE巨头。目前资产管理规模高达1757亿美元。过去40年，KKR所投项目的复合收益率达25.6%，超过巴菲特过去53年的复合收益率（19.1%）。

2005年，KKR在中国香港建立办公室，迈出了进入亚洲市场的步伐。虽然进入中国的时间不算早，但其在亚洲地区的私募股权投资领域十分活跃，完成了一系列涉及食品安全、环境服务、医疗健康和金融服务的投资，投资了包括青岛海尔、南孚电池、平安保险、蒙牛乳业、中粮肉食、百丽鞋业、58到家、和恒安国际在内的多个项目。目前其在亚洲地区的投资规模占其总投资的20％。

在农业和食品安全行业，KKR的动作颇多：2017年3月，KKR投资中国宠物食品制造商乖宝宠物食品集团；2016年3月，KKR和阿里巴巴联合注资了生鲜电商易果生鲜的C轮融资；此前，KKR还投资了多家食品公司，包括水产饲料生产企业粤海饲料集团、现代牧业、亚洲牧业、中粮肉食和圣农发展。其中，KKR在投资现代牧业中已实现成功上市和退出，为KKR带来了30%以上的年内部收益率回报。

环保方面，KKR在2011年投资了污水处理公司联合环境，这家公司已经在新加坡上市，KKR 出售持有的联合环境1/3的股票，已收回全部成本。

在房地产领域，KKR有过两次探索。2016年11月，KKR投资了首创置业旗下公司首创钜大，并持有后者大约12%的股权。2011年，KKR曾与远洋集团成立了一家中国房地产合资公司。

2017年10月，KKR集团领投了国内个人财务应用随手科技2亿美金的C轮融资，这是其亚洲三期基金投资的首个项目，也是其进入中国11年来首次涉足金融科技领域。

医疗健康方面，KKR于2012年投资了中国脐带血库(China Cord Blood Corp)。而后者已在美国上市。

截至目前，KKR在亚洲共有四支基金，资金规模总和超过200亿美元，是目前亚洲规模最大的私募股权基金。根据其2017年全年财报显示，其全部基金的复合回报率平均值为25.6％。

KKR一直看好亚洲尤其是中国的投资机会。2017年8月11日，KKR上海办公室正式开幕，这是继北京和香港之后，KKR在大中华区开设的第三个办公室，也是其在亚太地区的第八个办公室。KKR步入在中国第二个十年后，投资重点将会放在消费升级、工业现代化、医疗服务、金融科技等方面。KKR集团全球总裁Joe BAE表示未来中国资产管理业务会迎来井喷期，10年后，KKR在中国的资产管理业务不会小于在北美的资产管理业务。

对于中国医疗服务产业的布局已经用实际行动证实了KKR的投资观点，政策支持，资本助推，民心所向，医疗服务行业并购整合势在必行，我们拭目以待。