深度| IG夺冠引发电竞行业投资思考

高盛认为，随着观众人数的增长，广告、赞助、增值服务和网络平台打赏将成为产业收入增长的“四驾马车”。而中国作为电竞产业的领头羊，未来五年将会保持20%以上的复合增长率。

根据市场统计机构Newzoo的统计，2017年电竞赛事的月观众人数已经达到1.67亿，超过了MLB（美职棒）和NHL（北美冰球联盟），同时五年之内有望赶上NFL（美国橄榄球联盟）。截至2021年，电竞行业观众人数将会增加15.％，亚洲观众占了电竞行业爱好者的57%。

高盛近期发布了最新的全球电竞报告，指出市场基础深厚的电竞产业，在过去两年内迅速成型的商业结构将会快速支撑盈利和估值预期，同时大型电竞赛事引发的“赚钱效应”将逐渐显现。高盛预计到2022年全球电竞产业的整体收入规模将会达到29.6亿美元，该产业的五年复合增长率约为35%。

高盛指出，虽然电子体育竞技只是游戏产业的衍生品，但它却拥有着传统体育竞技无法比拟的群众基础和吸粉能力。传统体育竞技往往会对场地和身体素质提出较高的要求，从而不可避免得拉开与群众的距离。

从1998年中国电竞行业进入“探索期”开始，至今也才20个年头。对于“少年”电竞来说，2018年绝对是值得被铭记的一年。

今年8月底，电竞项目正式亮相雅加达巨港亚运会现场，虽然只是表演赛，但现场气氛和传统体育相比丝毫不逊色。首次出征的中国队最终拿下了两金一银的成绩，现场国歌奏起、国旗升起的瞬间，不少远赴海外观赛的中国观众激动至落泪。

2022年，电竞将成为亚运会正式比赛项目。与此同时，电竞也在入奥的道路上继续跋涉。对于中国电竞人来说，呼吁“大卫·斯特恩”的声音愈加强烈。作为NBA30年的总裁，大卫·斯特恩一手打造了NBA王朝，将NBA变成了世界上极其成功的职业体育联盟，这几年NBA联盟年收入稳定在50亿美元左右。

高盛指出，虽然电子体育竞技只是游戏产业的衍生品，但它却拥有着传统体育竞技无法比拟的群众基础和吸粉能力。传统体育竞技往往会对场地和身体素质提出较高的要求，从而不可避免得拉开与群众的距离。

同时，在欧美国家关注程度较高的传统体育赛事均已经发展成为付费订阅的模式，高额的电视转播费迫使转播商将成本直接转嫁给了消费者。时至今日，消费者想要订阅任何一项赛事，大致的成本均在100美元/年左右。

但对于电竞这个新生行业来说关注的门槛非常低，观众可以在Youtube、Twitch、斗鱼等一众视频直播网站中免费观看所有赛事。由此而来的庞大流量将会成为这个行业估值的基础。

高盛指出，和传统赛事观众不同的是，电竞赛事的观众体现出了年轻、信息化和全球化的特点：超过一半的电竞赛事观众来自亚洲，79%的观众年龄小于35岁。另一个值得商业巨头们关注的数据是，Youtube和Twitch上仅仅观看游戏内容的观众数量，就要比HBO、Netflix和ESPN的用户数量加起来都要多。

更重要的是后续的流量潜力，Newzoo数据显示目前全球的游戏玩家一共有22亿，电竞观众的数量仅仅占到总量的5%，后期的发展潜力相当可观。高盛预计未来5年里，电竞观众的平均年化增长率将会达到14%。

同时，不断上涨的奖金池也会吸引更多的选手和观众关注这个行业。根据高盛的统计，在2017年全球电竞赛事奖金总额大约为1.13亿美元。而今年年中，现象级游戏《堡垒之夜》的开发商Epic（腾讯为第二大股东）宣布将会为新设立的电竞赛事设立一亿美元的奖金池。高盛预计到2022年，整体电竞赛事的奖金池将会达到4亿美元。

同时高盛指出，电竞赛事本身也能够对游戏生命周期和盈利产生影响。最显著的利好是省下了一大笔发行费用。举个例子，动视暴雪的守望先锋联赛在上线的那个周末就获得了1000万人观看，最近EA旗下的FIFA冠军联赛吸引了1700万人在网上浏览。一般而言，能够触达1000万观众的广告一分钟就要支出将近30万美元。但通过电竞赛事，发行商可以让1000万人盯着自家的游戏看一个小时，同时还不用出广告费。高盛预计，在未来五年里面，上市游戏公司的营销费用将会延续此前的下降势头。

扎根互联网的电竞行业，未来盈利增长的空间和变现方式是非常可观的。

根据SuperData的数据，2017年与游戏相关的网络视频内容产生了32亿美元的总收入。其中广告、打赏、订阅和赞助是收入的主要来源。目前，广告收入占到了总数的接近一半，而打赏所产生的收入也达到了8亿美元，占比25%。

毫无疑问，在接下来数年内，广告的增长机会仍有很多。高盛指出，现在与电竞相关的广告并不只是单纯的固定费用，而是和那些平台或主播合作并提供销售抽成。Youtube和Twitch上也有合伙人或者收入共享计划。

举个例子，根据CNBC的报道，在2016年5月时Twitch职业直播每获得100个订阅者，他们就能从中获得每月250美元的报酬。高盛认为，随着电竞观众人数保持每年两位数的增长，将会继续驱动广告收入的增长。

另外来自赞助商的收入也是很重要的一块，高盛预计在2017年赞助商收入占到电竞产业整体收入的38%，大约2.5亿美元。早期的电竞产业赞助主要来自于产业相关的公司，例如硬件厂商等。但随着整体观众数量的上升和品牌赛事的建立，类似于可口可乐、丰田等传统行业金主们也开始涉足电竞。高盛预计，随着2022年电竞产业的观众人数与目前的NFL持平，相关赞助费用也将大幅提升到与目前NFL相接近的10亿美元。

“免费+增值”模式或将支撑新的收入增长点。这意味着电竞观众仍可以免费观看赛事，但需要为其他的增值内容来付费。WWE在2015年推出了付费电视之外的订阅模式，观众可以用9.99美元/月来收看相关内容。在2017年，付费订阅收入占到了WWE联盟总收入的23%。考虑到年轻一代几乎不可能为付费电视掏钱，这种直接连接消费者的行为无疑会给部分顶级IP带来不菲的收益。

随着电竞产业愈发受到瞩目，苏宁、京东、哔哩哔哩等不同背景的资本通过并购、投资等方式进入电竞产业链上游，改变过去资本密集在直播平台的情况。以俱乐部赞助商为例，电商以及视频网站均是之前从未出现的新面孔；与此同时，电商、汽车品牌通过赞助、举办赛事进行电竞产业的布局。据统计，2017-2018年6月初，吸引到大额投资事件的中国电竞俱乐部不到10家，但总融资金额在上千万至亿元级别的电竞直播平台就有15家。由此看来，电竞俱乐部还有非常大的成长空间。9月26日，QG电竞俱乐部完成近亿元A轮融资，领投方是头头是道基金，方创资本担任财务顾问。此轮融资后，QG将依托电竞产业基地把电竞IP延伸成新文创综合体，并在 IP 运营方面打造自己的 IP 形象，与运动品牌等合作联名作品。

根据VC SaaS的后台监测数据来看，我国一级市场的电竞相关产业企业仍然是比较活跃的，其中电竞直播、游戏赛事、电竞俱乐部这三者为最主要的资源集中区，不管是扎堆的创业者数量还是资金资源的支持数额都比较可观。

目前来看，电竞俱乐部的收入主要来自三类主体，即游戏厂商、品牌商以及电竞用户；其盈利模式渐渐转变成赞助商、直播、赛事奖金、商演活动以及销售周边产品等多种渠道。

高盛指出，自2013年以来，一共有33亿美元投入了电竞相关的创业公司，而光是2018年前十个月就出现了14亿美元的投资，较2017年几乎翻倍。其中腾讯投资斗鱼和虎牙的11亿美元是投资快速增长的主要原因。

高盛认为这也反映出了电竞产业投资的新趋势，首先是视频平台获利转化的突出能力获得资本重视，其次是亚洲市场的局部突出增长。

这家成立于2009年、由王思聪本人100%控股的股权投资机构至今投资了不下8家游戏公司，为王思聪的电竞王国撒下一颗颗种子。

其中，2013年4月，普思资本投资400万美元获得云游控股1.05%股权，后者2012年净收入在中国网页游戏研发商中排名首位，拥有《凡人修真2》《古剑奇侠》等游戏。半年后，云游控股赴港上市，发行价为51港元。2014年1月创梦天地上市前夕，普思资本再度出手，在王思聪与其CEO陈湘宇密谈一天后，以约590万美元的价格获得1.3%股权。如今完成私有化从美退市的创梦天地再度赴港上市，手握《神庙逃亡》系列、《水果忍者》、《地铁跑酷》、《纪念碑谷》、《梦幻花园》等多个爆款手游。

除投资游戏开发公司，王思聪还通过电竞联盟的形式加强在上游的布局。2015年10月，中国移动电竞联盟成立，王思聪任第一届联盟轮值主席。有趣的是，17家联盟单位中，除了英雄互娱、昆仑万维、完美世界、巨人网络等12家游戏公司外，熊猫TV、香蕉计划、ImbaTV、网鱼网咖以及ACE联盟皆与王思聪有着密切的关系。

就在中国移动电竞联盟成立的一个月前，王思聪以2000万元成立熊猫TV游戏直播平台并出任CEO。在王思聪看来，主要承担赛事直播的熊猫TV为电竞产业链中间环节开辟了新的天地，俨然其布局电竞产业链的重要一环。

含着金钥匙出生的熊猫TV，凭借王思聪在娱乐界的资源，签约Angelababy及一众高质量的主播、推出一系列真人秀节目，一度迅猛发展超过虎牙仅次于斗鱼，成为国内的第二大游戏直播平台。也是这个9月，上海香蕉计划电子游戏有限公司注册成立，这是王思聪旗下香蕉计划控股子公司之一。

2017年9月，香蕉计划获得经纬创投、竞远投资、新番资本、IDG资本的2亿元B轮投资，计划在电竞+地产、电竞电影纪录片等内容上大施拳脚。回过头来看，围绕IG俱乐部，从投资游戏开发企业，到创办香蕉计划和熊猫TV，再到投资ImbaTV、钛度科技、VPGAME和网鱼网咖等内容分发平台、外设产品，7年下来，王思聪一口气打通了整个电竞产业链。

对于电竞产业链的全面攻占也切实为王思聪带来了财富的增加。据胡润发布的数据，截至2017年，王思聪的身价为63亿元，这相比最初的5亿元增值12倍。

不仅秦奋、蒋鑫、候阁亭等富二代开始了投资，后期英雄联盟在全球的火热让周杰伦等明星也进入电竞市场，成立俱乐部。腾讯作为英雄联盟的代理最先嗅到这一商机，自此国内各大互联网企业与其他资本也相继入场，阿里、苏宁、京东等巨头纷纷要成立自己的电竞队伍，试图在电竞领域抢占先机。

俱乐部的估值被投资者和赞助商不断抬高，据称，欧美一些顶尖的电竞俱乐部的估值已经到了1-2亿美元，不过“俱乐部没有盈利”这一点已经是全球电竞俱乐部都在面临的常识问题了，也是LPL联盟化的主要原因之一。

近期多家媒体报道称，此前就被多家投行看好的熊猫直播出现资金链断裂、员工工资拖延等问题。更有消息称，熊猫直播正在筹划作价30亿元由其他公司收购。针对这些传闻，熊猫TV全部否认。据全天候科技报道，熊猫TV的COO张菊元表示，熊猫直播目前确实遇到了一点点问题，但是之前网上所流传的所有关于熊猫要卖掉或者被收购的流言都是假的，全部属于不实传闻。万幸的是，iG夺冠了。一个冠军对于俱乐部的商业价值来说是巨大的。

高盛指出，中国在电竞产业的建树与其庞大的游戏用户基础密不可分。根据中国互联网络信息中心的数据，2017年底中国有4.42亿游戏玩家，占到整体网民数量的57.2%。同时Newzoo预测2018年电竞产业整体收入的三分之一将会来源于中国。

在中国，电竞产业也经历了从边缘到主流的过程。2016年国家发改委发文要求“在做好知识产权保护和对青少年引导的前提下，以企业为主体，举办全国性或国际性电子竞技游戏游艺赛事活动”，同时中国教育部也将电竞专业纳入高等教育体系。在地方政府的支持下，许多与电竞相关的基础建设也在各地上马。

高盛预计，中国电竞产业将会在顶级联赛IP、直播平台、基础设施建设和热钱涌入的情况下持续较快增长。根据Frost & Sullivan的预测，作为领头羊的中国电竞产业在未来五年里将会保持23%的年化复合增长率。

高盛表示，十六年前韩国最先拥有完整的电竞产业，逐渐发展成为国民娱乐产业。中国的电竞产业虽然还很年轻，但已经展现出了强劲的发展势头。而随着中国电竞在全球斩获更好的成绩，将会创造社会认可和盈利能力上升的双赢局面。

新华社北京5月30日电　2018中国电竞产业大会30日在北京国家会议中心举办。本年度大会的主题为“新电竞、新体育、新IP”。大会集电竞行业报告发布、主题演讲、圆桌论坛、合作签约、行业组织启动于一体。

会上，华体电竞与体育大生意共同发布了ESBP电竞大生意全球合作伙伴计划，联合国内电竞和体育公司，搭建全球电竞新体育产业合作平台。作为中国电竞产业大会联合主办方，互联网领域研究咨询专业机构艾瑞咨询与华体电竞公司共同发布了《2018年中国电竞行业研究报告》，研究报告指出，中国的电子竞技行业从2017年开始进入了爆发期。2017年整体市场规模突破650亿元。其中移动电竞市场占比迅速提升，在2017年达到了303亿元，已经同端游电竞市场占比持平。不过电竞市场目前主要集中在游戏消费领域，包括赛事门票、周边以及赞助、广告等企业围绕赛事产生的电竞生态市场整体规模较小，在2017年为50亿元。报告同时指出，电竞生态市场目前规模占比在不断上升，预计2019年将会达到138亿元的市场规模。