近日，英伟达公司（NVIDIA Corporation，股票代码：NVDA）发布了其2025财年第一季度财报。尽管利润率出现明显下降，但公司的基本面增长依然令人欣喜。

业绩概览

英伟达于周三美股收盘后公布了最新一季财报。财报显示，公司收入达到440亿美元，同比增长69%。这一增长率虽然非常强劲，但相比过去几个季度的超高增长有所放缓。上一季度英伟达收入增长78%，前一季度更高达94%，甚至去年同期曾达到122%。

尽管增长速度放缓，英伟达依旧表现出不错的执行力和市场地位，尤其是在数据中心(Data centers)业务的驱动下。数据显示，数据中心业务贡献了390亿美元收入，约占总收入的90%，同比增长73%。这显示英伟达对AI和数据中心市场的依赖极高，但目前这仍是公司的核心增长引擎。(as long as the AI data center market keeps growing at a nice pace while Nvidia has a strong market position)

游戏业务表现稳健

除了数据中心，英伟达的游戏业务也表现良好。游戏收入达到38亿美元，同比增长42%。值得注意的是，任天堂即将推出搭载英伟达芯片的新款Switch游戏机，这对近期及未来几个季度的游戏业务营收增长提供了积极推动力。

利润率下滑的挑战

英伟达本季度毛利率受到压力，非GAAP（非通用会计准则）下的毛利率为61%，若排除因H20芯片存货减值而产生的一次性费用，调整后毛利率为71.3%。虽然调整后数字看似乐观，但较去年同期的78.9%及上一季度的73.5%仍有明显下降，近一年间毛利率下降了760个基点。

毛利率下滑部分原因是代工厂台积电（TSMC）涨价，该公司利用其不可替代的地位要求更高价格。管理层预计第二季度毛利率将回升至72%，有望凭借更好的产品组合和规模效应实现改善。

财务展望与投资价值

英伟达预计本季度收入约为450亿美元，同比增长约2%，这一数字已经考虑了因出口限制导致约80亿美元的H20芯片销售损失。如果排除这些影响，公司实际的业务表现依然强劲，收入环比将实现两位数增长。

从投资角度看，英伟达股票过去一年波动较大，最低曾跌至87美元，春季调整期间的价格区间在80美元左右，堪称低价良机。目前股价已回升至130美元以上，较春季低点上涨超50%。以当前每股盈利预测计算，英伟达的市盈率约为33倍，虽非极高估值，但也不再具备极大吸引力。

考虑到下一财年的盈利预期市盈率降至20多倍，估值相对合理，但并无明显被低估迹象。此外，微软取消部分数据中心计划等消息提醒投资者，超大规模客户的支出并非铁板一块，市场仍存不确定性。

英伟达第一季度业绩显示，公司依旧保持强劲的收入增长，尤其是在数据中心和游戏业务上表现亮眼。然而，利润率的大幅下降提醒投资者关注成本压力和市场挑战。目前，英伟达股票虽然不算便宜，但仍是一支值得关注的科技龙头股。未来若股价因宏观经济或地缘政治因素出现回调，或许是不错的买入机会。