鲸准研究院| 2018中国区块链行业分析报告

区块链技术被认为是继蒸汽机、电力、信息、互联网科技之后第五个最有潜力引发颠覆性革命的核心技术。在过去的一年中，区块链技术已经成为全球关注的焦点，在投资机构的热烈追捧下，各个领域也纷纷行动起来，从上市公司到初创企业，从商业领袖到技术大咖，区块链因其去中心化、不可篡改、可追溯的迷人魅力吸引着投资者们纷纷投身这个神秘的技术领域。

本次报告主要解答这个行业以下几个问题：

区块链是什么？

区块链项目质量如何评判？

区块链项目发展的逻辑是什么？

区块链有哪些挑战？

区块链的发展趋势如何？

区块链-去中心化的记录技术

Ø 定义

广义定义：区块链是以区块结构存储数据、多方维护的、使用密码学技术保证传输和访问的实现数据存储的技术体系，代表了目前火热的比特币、以太坊背后的一种去中心化的记录技术。

狭义定义：当结合具体的产品谈区块链时，指的是以区块连接而成的链式数据存储方式。

Ø 历史大事件

Ø 特点一：去中心化

去中心化意味着，在区块链网络中分布着众多的节点，节点与节点之间可以自由连接进行数据、资产、信息等的交换，而无需通过第三方中心机构。例如我们目前常规的转账需要通过银行这个中心机构，在区块链网络中，我们将能实现直接点对点的转账。

Ø 特点二：不可篡改

区块链使用了密码学技术来保证区块链上的信息不被篡改，主要用到的是密码学中的哈希函数以及非对称加密。

Ø 特点三：可追溯

区块+链的形式保存了从第一个区块开始的所有历史数据，连接的形式是后一个区块拥有前一个区块的HASH值，区块链上任一一条记录都可通过链式结构追溯本源。

区块链的首个应用-比特币

公认最早关于区块链的描述出现在2008年中本聪撰写的论文《比特币：一种点对点的电子现金系统》，2014年后，人们开始关注 比特币背后的区块链技术，随后引发了分布式账本的革新浪潮，接下来我们以比特币为例来看看区块链网络如何运作。

区块链在比特币网络中可以看做是一个分布式账本，每一个区块就是账本的一页。这个账本有着以下特点：

Ø   特点一：账本上只记录每一笔交易，即记载付款人、收款人、交易额。交易记录具有时序，无论什么时候，每个人的资产都可以推算出来。

Ø 特点二：账本完全公开，只要任何人需要，都可以获得当前完整的交易记录。

Ø 特点三：账本上的交易身份不是真实身份，而采用一串字符代替，每个人都拥有唯一的一串字符，签名使用非对称加密技术。

公有链、联盟链、私有链各有特点

区块链的发展历程将会是公有链-联盟链-私有链-公有链的一个发展过程，现阶段正是区块链公司经历了公有链的阵痛向联盟链寻求商业落地的阶段。

区块链项目的募资方式目前有两种，传统投资股权的VC及ICO。

单分析VC对区块链的投资情况可以看出，区块链项目融资额从2013年至2016年呈小幅上涨趋势。由于2015年的政策监管，导致2015年区块链的投资热度有所下降，在2017年VC大举入局，投资总额达12亿， 2018年不到一个月的时间，融资额和融资事件数已经超过2016年。从轮次占比可以看出，战略投资的占比逐步上升。由于其他募资形式（ICO）为行业带来了资金，传统VC机构对于区块链公司来说价值更多体现在背书及战略资源上。

国内区块链项目成立数量在2016年达到顶峰，在2017年时出现一定回落。 相对于初创公司平均情况来看区块链项目在一线城市出现得更加密集， 仍旧是一线城市带动行业发展。值得注意的是，由于监管等原因，香港的项目数排名第五。

ICO定义

ICO(Initial Coin Offering)意为首次代币发行，本质是一种产品众筹，是项目对构建基于区块链的产品或服务的承诺。区块链项目完成之前，通过公开售卖部分平台的Token募集资金用于创始团队的开发工作。

通证（Token）定义

Token是一个区块链生态里的一种权益证明。在经济体系下常被作为区块链生态内的流通的货币，如比特币、以太坊。通常情况下，Token一经发行，便严格按照区块链代码执行，不受个人或机构控制。

价值

Ø 打破地域限制

项目的募资无地域限制，全球各地的投资者均可进行投资。

Ø 项目资金不受限

项目发展初期的资金不再受限于第三方金融机构，可以更多的把精力放在项目的运营商，而不是也无需与此类机构分享收益。

Ø 融资精力得到释放

项目方可以把精力更多的放在项目运营商，而非放在融资的谈判上面。

风险

Ø项目估值不定

ICO项目本身的估值不确定，大部分项目面临破发的问题。

Ø资方议价能力弱

ICO项目信息披露不足，基本靠团队自觉，投资者和项目方的议价能力弱。

Ø监管真空

ICO处于监管的真空状态，政策和法律难以保证投资者的权益。

Ø项目风险极大

项目失败风险大，很多项目的商业模式很难实现，但是普通投资者无法辨别或者不辨别，但是却能很轻松的融到资。项目“跑路” 风险极大，国内目前通过ICO“圈钱”的项目不在少数，在ICO目前这种不透明、无监管的情况下很容易出现此类现象。

目前区块链的融资主要有ICO和VC两种形式，整个2016年，融资还是以VC为主，到2017下半年，ICO迎来爆发，从Q3 开始，ICO获得的资金量已经超越VC的投入。

机构们的投资现状

Ø 项目对于已经ICO项目对于投资方需求大多停留在资方的背书层面，希望实现落地的应用接受VC的投资 也更多的希望能对接到产业资源，VC方的资金支持 反倒不被大多数项目所看重。

Ø 部分非ICO项目以及不愿意ICO的项目仍然需要风投们的关注，帮助其进行产品的开发及团队扩张。

Ø 机构们多实行“押百中一” 的投资策略，对于关注的领域频繁出手。

这些资金掌握在愿景明确的项目方的手里可以化腐朽为神奇。一些在传统投资逻辑上不太看好的项目，通过大笔资产和迅速在市场上引起的热点招募到更优质的人才将项目的愿景加速实现。大笔资金同时也逼迫着从业人员加速产出成果，竞相跑在行业前列。

从另一个角度来说，更高的资金代表更大的风险，因为产品现状和思路变得愈发不重要，更重要的是团队是否能把目标愿景实现。未来成功者与失败者的差别在区块链这个行业逻辑下更难以分辨。重金砸下的初创项目只有完成的产品成果可以作为兑现承诺的标的。

Ø 底层技术及基础设施层：主要包含基础协议与区块链相关硬件内容。其中基础协议是众多项目的主要技术攻克点，也是资方主要投资方向。

Ø 通用应用及技术扩展层：为行业垂直应用层提供服务和接口及相关技术服务，其中为垂直行业区块链服务的方向为投资人主要关注对象。

Ø 垂直行业应用层：超十余个行业已经应用了区块链技术，但非必要性项目居多，优质项目少。

四个维度评估项目质量

ICO的高溢价和高流通性带来的是高额的募资，随之而来的是项目整体质量的下降，尽管优质项目不断涌现，但更多的则是借区块链热度圈钱的“空气项目”，投资者应比以往更加谨慎，可从以下四个维度对项目进行有效辨别：

项目评估模型

项目得分=必要性*（商业价值权重*得分+ 市值权重*得分+团队权重*得分）

1)技术问题

区块链涉及到了P2P 网络、分布式存储、密码学技术、博弈论等多领域的技术，普遍认为目前的底层技术还有很多地方待改进，但可以说已经半成熟，可以支持商业场景的落地。

Ø共识机制问题，是区块链的核心问题，目前的共识机制种类过少，在未来多样化的商业场景下，必然需要更加丰富的共识机制相适应。

Ø分布式存储问题，目前的区块容量很小，导致了网络拥堵，很多项目在也在着手优化，但距离真实的场景例如银行、证券交易所等的交易吞吐量还有一定距离。

Ø安全性问题，首先是软件本身实现的漏洞无法避免， 其次是完整的分布式系统缺乏有效的调整机制。

Ø数据库问题，跟传统数据库不同，区块链应用需要大量的写操作、HASH计算以及验证操作，专门面向区块链的数据库系统仍是需要突破的难点。

2)商业化问题

目前区块链领域最受投资人关注的就是商业化的落地问题，这也是一个新兴技术发展面临的最大问题：新兴技术总是会在初期发展一段时间之后与产业开始结合， 用科技为产业赋能，通过不断的磨合，促进产业发展的同时反向激励技术的不断革新以及适应产业的规则。

Ø区块链项目仍在尝试阶段，找不到具体的落地场景，目前较为看好的领域有金融、共享经济、物联网、公共服务等。

Ø区块链本身代表了一种共识系统，应当从一个更高层次去构建一个符合相应商业场景的共识化系统，而不仅仅是做到“业务+区块链”。

Ø企业的业务部门缺乏创新的动力，在现有系统运行良好，“衣食无忧”的时候，没有业务需求则不会有着新产品的开发，此外，区块链作为新技术，带来的风险无法预计和承担。

Ø技术本身的问题导致数据变更、程序变更有困难，尤其在基础不扎实的情况下建立的系统在后期的迁移、维护时会有很大难度，这也导致业务方投产困难。

Ø中国用户数多，商业场景复杂，任何一个商业产品均会牵涉到非常庞大的流量和人口，目前的区块链技术并不能满足

区块链团队成员比例在2018年会有一定的转变，技术人员虽然仍能占据过半的席位，但会招募更多商业垂直行业的专家进行项目落地以及市场商务人员进行市场宣传与客户拓展。

主要原因有三点：

Ø 原因一：近期比特币将区块链带入了热议时期，媒体纷纷入局， 在此时发声传播成本较低。

Ø 原因二：模糊的格局已经显现，公司需加速开拓市场大客户。寻求背书之外还可验证商业模式。

Ø 原因三：竞对公司对外发声会引起，市场跟随战略者的相同策略。同时，可以预见的是区块链周边服务，如区块链垂直媒体和自媒体会层出不穷，媒体流量巨头纷纷入局，在接下来的一年内快速形成区块链媒体的行业的格局。

区块链与互联网的逻辑的不同点及对未来影响主要体现在：

Ø 行业发展更快：资本的大量涌入加速行业发展，在Gartner曲线顶端的区块链可能会更快度过泡沫化低谷期，超预期迎来爬升期。

Ø 底层技术价更高：由于区块链应用无法垄断商业利润以及底层协议的代币激励系统会让底层协议更具有价值。接下来会有更多的投资人意识到看传统互联网思维的思路在此不适用。

Ø 先行者地位不可撼动：如比特币、以太坊的价值不会被模仿者稀释，其在原本系统内（数字货币、金融）的地位不会被取代。而底层初创公司会更加警惕原生系统的“升维攻击”。

Ø 区块链+所有行业并不通用：更多区块链+行业将被证明为伪应用。

区块链、与人工智能和物联网可能最先进行技术融合。三项技术相辅相成，可以相互解决技术难点降低成本。

物联网：解决信息采集及感知 

区块链：信息与价值可信传递 

人工智能：解决信息处理与分析以

人工智能与区块链结合为例：人工智能可以辅助区块链减少挖抗电力消耗、提高链条可伸缩性、提高区块链计算效率、联合链上数据进行深度分析等。而区块链可以辅助人工智能提高数据质量进一步提高模型可信度、保护用户数据降低市场的准入门槛并减少灾难性风险的情况。

可以预见在三项技术均有一定成熟度之后会真正相互融合共同改变社会。这所需的时间可能还要很久远。

在2017年末国内主要底层技术协议主要是基于以太坊研发的公有链技术。各技术方预期能打造整套去中心化的区块链社区，抢占区块链未来生态市场。而随着商业化的需求（尤其是在ICO泡沫破裂之后），大公司入场利用原有渠道数据优势挤占市场，以及民众对公有链的认知度还不够高导致区块链企业的重心向开发企业级解决方案的联盟链或私有链进行演变。

在2018年可以预见更多的联盟链和私有链公司出现与早先公有链社区级企业共同教育市场。在企业级用户真正接受并全面使用区块链服务之后，区块链项目也拥有了更多商业落地事件，产业更加成熟， 新的公有链升级浪潮将会到来。之后将会继续带动联盟链和私有的一次技术革新。行业技术如此螺旋式上升直至技术完全成熟，绝大多数企业与个人接受产业概念。