美国人造肉VS中国素鸡， 盖茨、莱昂纳多、麦当劳、可口可乐纷纷进场投资

非洲猪瘟正在中国大地上蔓延，导致102万头生猪被捕杀。农业农村部发布了最新的疫情监测，4月全国400个监测县生猪存栏量比去年同期减少20.8%；能繁母猪减少22.3%，猪肉产量下滑是必然的。

大洋彼岸的美国纳斯达克证券交易所，一家生产“人造肉”的公司上市了，Beyond Meat首日大涨163%，创造了2008年金融危机以来最佳IPO首日表现。至今，Beyond Meat依然比发行价高出了250%。相反，近一年来大量新IPO的科技独角兽出现了破发潮。

美国时间5月2日，有“人造肉第一股”之称的Beyond Meat（BYND）正式登陆纳斯达克市场。

Beyond Meat开盘后价格为46美元，较发行价25美元溢价84%。随后，股价继续拉升，收盘时上涨至65.75美元，较发行价涨幅为163%，创下了金融危机以来美股IPO的最佳表现。

随着A股市场几支相关概念股被热炒，这些问题越来越多的被市场关注。如果按2018年的营收来计算P/S（市销率），Beyond Meat的P/S高达57.6倍，而美国最大的传统肉制品生产商Tyson，其P/S仅为0.75倍。

Beyond Meat得到了包括微软联合创始人比尔•盖茨(Bill Gates）和麦当劳前任CEO Don Thompson在内的商界名人与演员莱昂纳多•迪卡普里奥(Leonardo DiCaprio)在内的好莱坞名流的支持。最近，可口可乐CFO Kathy Waller和Twitter的 CFO Ned Segal也加入了其董事会。

目前，风险投资机构Kleiner Perkins Caufield & Byers（KPCB）及Obvious Ventures是Beyond Meat最大的股东，分别持股16%和10%。Twitter Inc.联合创始人威廉姆(Ev William)旗下的风投公司也持有Beyond Meat 9%的股份。

首先，来看看目前人造肉科技，都有些啥操作。

第一种物理手段，其实也就是我们的传统仿荤素食所采用的方法。前面提到的Beyond Burger就是用植物蛋白替代动物蛋白，使之达到同样的蛋白质含量，零反式脂肪与胆固醇。肉饼中红红的肉汁，其实是甜菜汁。

第二种化学手段，就是Impossible Burger的卖点了。“牛肉”的制作主要还是物理手段，成分为小麦、椰子油和土豆；其与众不同之处，在于“血红素”的加入。肉汉堡之所以尝起来肥美，红肉当中的铁元素功不可没，而植物中也含有类似的豆血红蛋白。通过加入这种植物血红素，研发人员成功制作出能渗出血水的鲜美“牛肉”。

相较于国内的素食生产工业，这些硅谷食品科技企业更注重研发制作原料的工艺，同时在化工添加剂上也更加谨慎，不太会像国内的仿荤素食，用卤水、麻辣、五香等重口味来弥补素食原料的风味不足。

简单地说，这些食品科学家的目标，可不是制造“假肉”，而是发明“真肉”——各种成分跟肉一模一样，但不直接采用动物原料的肉。

长期以来，全球的肉类的主要消耗集中在西方发达国家。但近几年已经处于饱和状态，并有略微下降。

总体而言，欧盟2018年的人均肉类消耗量为69.3公斤，预计到2030年都会保持在这一水平。也就是说人均70多公斤左右大概是人类年均消耗的饱和值。

在过去三四十年，全球肉类消费增长的主要动力来源是中国：中国人均肉类消耗量已经从1961年的区区4公斤一年，到如今已经快接近发达国家的水平。据联合国粮食及农业组织数据，2015年时肉类产品平均为中国人提供了22%的卡路里摄入，与发达国家24%的平均值已经非常接近。

中国的人均肉食量已经很接近发达国家的人均70kg每年的“饱和值”，实际上中国的主力肉类猪肉的消费早在非洲猪瘟出现之前，自2014年开始就已经出现了见顶微降的现象。OECD预计未来十年中国猪肉消费仅会以每年1%的速度增长。

此外，联合国预计中国20多岁的人口将从2015年的2.31亿降到2050年的1.39亿，人口的快速老龄化也将抑制中国对肉类消耗的长期增长。

从总量上来看，接下来的肉类需求增长并非来自于欧美和中国。

Beyond Meat的销售策略非常聪明，也颇具野心，这家公司从一开始就不把自己局限在素食市场内，而是传统肉类市场。

无论是在美国大型超市Kroger还是Whole Foods，Beyond Meat的产品现在都被放在了肉制品的区域销售，其中Beyond Burger、Beyond Sausage、Beyond Beef 均以待烹饪形式在肉类品区域出售，Beyond Beef Crumbles以待加热品形式在冷冻柜出售。

据Beyond Meat招股书披露，在全美最大的食品杂货商Kroger，截至2018年6月30日的26周期间，93％的Beyond Burger消费者也在同一时间购买了其它“真肉”，这证明了Beyond Meat对肉食消费者的吸引力。

这个策略一下子把Beyond Meat的市场空间拉高了。根据惠誉宏观研究的数据，肉类是最大的食品类别，2017年美国的估计销售额约为2700亿美元，而全球肉类行业的市场规模为1.4万亿美元。Beyond Meat等新兴玩家只要能够替代其中一小部分，就将是难以想象的巨大销售额。

而那些传统素食品牌，仅针对寻求健康饮食的小众人群，对肉类消费者吸引力有限。因为传统素食品牌的产品定位为健康或环保，以此来弥补口味不佳的问题，但素食主义者可能只占美国人口的5%。

在肉类区域销售Beyond Burger的第一家门店是Whole Foods（全食超市）的Rocky Mountain Division门店。虽然Beyond Meat想让自己的产品与肉类放在一起，但当时传统超市都普遍怀疑这种大胆的销售策略能不能被肉类消费者接受，他们认为应该放在素食区域。

但Beyond Meat坚持认为自己的产品是为了肉食者开发的。2016年5月，全食超市的第一家门店将Beyond Burger与其它肉类放在一起卖，结果销量很好，很快其他全食超市紧随其后。

2017年6月，全美第三大零售商Kroger将Beyond Meat纳入假设考验，授权在亚特兰大和密歇根州等1000家不同地理位置的Kroger门店尝试，Beyond Meat的产品获得了成功。从2018年8月开始，平均以每个商店每周销售4-5个单位，稳步增加到每个商店每周平均销售16-19个单位。

现在，Beyond Burger遍布全美多个品牌的1.7万家超市和1.1万家餐厅，2018年营业收入为0.88亿美元，同比增长170%，并计划2020年在欧洲建立生产能力。

Beyond Meat之所以敢于采取激进的销售策略，在于他们看到了基于植物的乳制品行业，正在成功替代乳制品。

在美国，如今非乳制奶类别的市场规模，相当于乳制奶的13%。根据市场研究公司Mintel的测算，2017年美国非乳制奶类别的市场为20亿美元。非乳制奶也是基于植物的产品，它们品类繁多，例如杏仁奶、豆奶、椰奶、燕麦奶等等。它们的包装与乳制奶相似，受众也是原来喝乳制奶的人群。

据尼尔森的数据，过去一年植物奶市场整体销量增幅为9%，而传统牛奶销量是下跌2.8%，脱脂牛奶跌幅甚至达到16.5%。

基于此，Beyond Meat采取了相同的替代策略，如果“植物肉”市场规模可以达到类似“植物奶”与乳制奶的比例，即13%，那么对应美国2700亿肉类市场，这意味着350亿美元的新增市场空间。如果放到全球，模糊测算则有1820亿美元。而根据欧睿信息咨询公司的数据，全球肉类替代品市场去年和前年分别增长了22%和18%。

更为重要的是，这部分市场几乎是空白的。在Beyond Meat之前，全球资本市场都没有此类上市企业。不过在一级市场，Beyond Meat仍然有强有力的竞争者。融资规模更大的Impossible Foods，尽管比Beyond Meat晚2年成立，但其在一级市场的融资规模已达到3.9亿美元，是Beyond Meat IPO前融资规模的三倍。

Impossible Foods与全球第二大快餐汉堡提供商汉堡王（Burger King）合作，将推出“Impossible Whopper”，即该品牌的经典皇堡无肉版。此外，一些传统肉类巨头也在开发自己的“植物肉”产品，行业巨头Tyson近期出售了Beyond Meat 6.5%的股权，开始与之竞争。

传统肉类巨头对此感到紧张的另一个原因，在于Beyond Meat等创新公司可以掌控自身的定价权。肉类行业与食品行业一样，在发达国家经过多年的发展，产业链上游的集中度已经比较高。因为在肉类产业链中，上游的产品基本相同，集中度高可以避免恶性竞争。但“植物肉”的出现，可能打破这样的行业格局，因为“植物肉”的生产过程不一样，传统肉类巨头很难把它们纳入自己的势力范围。

如果未来的某一天，Beyond Meat研发出了口感完美、价格亲民的产品，开始打价格战以抢夺传统肉类的市场份额，以Tyson为代表的传统肉企将没有很好的反制措施，除非它们也开发自己的“植物肉”产品。

从这个角度来说，Beyond Meat、Impossible Foods等公司的确有可能引发一场食品革命。

鉴于Beyond Meat的销售策略在于贴近“真肉”，与“真肉”一起销售，那么监管机构对于“肉”的法律定义就尤为重要。

最近，美国密苏里州通过了一项法律，禁止任何广告或销售行为误导消费者，比如将那些并非来自牲畜或家禽的肉类与真肉采取相似的包装。尽管密苏里州农业部随后澄清，此项法律旨在要求标明“由植物组成”，但如果某些包装方式被FDA（美国食品药品监督管理局）或其他监管机构认为是误导性销售，这将对Beyond Meat产生不利影响。

最近，FDA还宣布重新审查对牛奶的认定标准，可能将官方定义为“乳汁分泌”，这可能使牛奶一词只能用于基于动物的奶，“植物奶”将受到不利影响。

美国农业部还收到了一些行业请愿书，要求将不以传统方式生产的肉类产品排除在肉类区域外销售，美国农业部还未对此作出实质性回应，但这依然预示着潜在的风险。

Beyond Meat的另一项风险来自产能瓶颈，其已经造成了业绩波动，以及对未来增长的限制，我们从中可以看到典型制造业企业初期的艰苦历程。由于Beyond Meat本质上是一家食品公司，涉及制造环节，目前的产品都是由两家全资工厂先生产编织蛋白，然后再自行加工或由合作商加工。

从2017年持续到2018年，Beyond Meat的产能都不足，甚至因此而推迟了在欧洲的拓展计划。

为了跟上需求，Beyond Meat不得不迅速扩大生产规模，但核心原材料豌豆蛋白等产品，并非一朝一夕就能立刻跟上。2017年Q2，Beyond Meat曾经因产能挑战而导致收入下降，也使得毛利率达到历史低谷-63%。

2018年Beyond Meat开启了产能扩张计划，IPO融到资后开始新建工厂，并扩展合作制造商。Beyond Meat在招股书中预测，到2019Q1末，与2018年Q2末相比，月产能将增加两倍。

不过这既然是制造业的范畴，那么规模效应也通用。我们从Beyond Meat的毛利率中，也可以看到规模效应的痕迹。Beyond Meat的毛利率从2016年的-39%，上升至2017年的-6.7%，到2018年的前9个月，已经升为17.2%。毛利率受益于销售增长和产能的固定成本规模效应，随着需求增长，毛利率可以稳定超越20%。

不过，20%的毛利率虽然高于传统肉类巨头，比如泰森食品Tyson的毛利率是12%，但仍低于科技互联网公司普遍40%-60%的毛利率，要知道Beyond Meat已经享受了科技互联网公司的估值水平。

截止2019年5月15日，Beyond Meat已距它25美元/股的发行价上涨了250%。毫无疑问，这种夸张的涨幅包含了投资者对新技术泡沫般的溢价，但若它冷却下来，这可能是一笔很好的长期投资，因为肉类替代品市场增速下降的风险很低。

在中国，与“人造肉”沾边的概念股，也引起了一波炒作。但投资者需要注意的是，A股里目前还没有纯正的“人造肉”标的，目前沾边的概念都是豆类蛋白生产商，例如暴涨了124%的丰乐种业，是种植业+农化、香料企业；暴涨了90%的双塔食品，是豌豆蛋白生产商。这些公司离Beyond Meat的技术和商业模式，还有很长一段距离。

不过，就像初期的新能源汽车或是云计算，Beyond Meat成功IPO，的确引领了食品领域的新趋势，它有可能引发一场新的食品革命。