阿斯顿·马丁今日IPO 曾破产7次去年刚盈利

法拉利在2015年底IPO之后，3年已经涨了近5倍。阿斯顿·马丁能否复刻豪车奇迹？

路透伦敦10月3日 - 英国豪华汽车制造商阿斯顿·马丁(LON:AML) 周三表示，已将伦敦上市价格订在每股19英镑，使公司市值达56亿美元。阿斯顿·马丁将自周三起有条件地在伦敦证券交易所(LSE)交易；该公司去年自2010年以来首次盈利，史上更曾七度破产。现有股东出售公司25%的股权，使其市值达到43.3亿英镑(56.3亿美元)。

阿斯顿·马丁起初将上市参考价区间设定在每股17.50-22.50英镑，但周一表示已经将价格区间收窄至18.50-20英镑，在此价位水准已经可以取得足够买家兴趣吸纳所有释出股权。一位熟悉该IPO计划的人士称，定价区间缩窄，是因为投资者担心阿斯顿·马丁推出新车型计划的执行风险：公司计划的是在2016年到2022年间每年都推出一款新的核心车型。

在IPO之后，阿斯顿·马丁可能跻身于英股富时100指数，这将是自捷豹之后，首次有汽车股被纳入英国蓝筹股指数。

2007年金融危机之后，阿斯顿·马丁销售额一度大幅减少。Investment Dar 在金融危机期间遭受重创，致使阿斯顿·马丁研发长期投入不足，车型老化，业绩每况愈下。从2010年开始，阿斯顿·马丁经历了连续7年亏损，“破产了7次”，直到2017年终于扭亏为盈。

阿斯顿·马丁焕发新生，主要归功于首席执行官安迪·帕尔默。帕尔默2014年出任阿斯顿·马丁首席执行官。在帕尔默的努力下，DB11成为阿斯顿·马丁旗舰车型，受到车迷欢迎。

阿斯顿·马丁成功在于及时的降低对单调产品组合和单一消费群体的依赖。阿斯顿·马丁制定的转型方案包括丰富车型，例如明年将生产首款运动型多功能车(SUV)。此外，吸引女性消费者是帕尔默转型战略的重要部分之一。然而，这并非易事。在阿斯顿·马丁105年历史中，这家企业仅向女性售出不到4000辆车。 

招股书显示，2017年，受到热销车型DB11和Volante的提振，阿斯顿·马丁营业收入达到8.76亿英镑，同比增长47.60%，净利润7680万英镑，实现了扭亏为盈。

从收入结构来看，汽车整车销售仍然是阿斯顿·马丁的主要收入来源，大概占总收入的90%左右。其他的汽车零部件收入和汽车服务收入占比较少，而与赛事活动的相关收入是今年新增的一项收入来源。

2017年，美洲地区成为阿斯顿·马丁最大的收入地区来源，达到2.42亿英镑，同比增长64.90%。值得注意的是，亚太地区的收入增长也是颇为迅速的，2017年达到2.05亿英镑，同比增长56.70%。

阿斯顿·马丁看准了全球对富豪汽车增长的需求。其中北美和中国成为重点目标。中国经济增长迅猛，销售额同比增长89％。阿斯顿·马丁计划在中国开设10个新展厅。不过该品牌在亚洲的代表性仍然不足。预计该公司的首款SUV将于2020-2022年问世，使其能够进入中国市场并领先法拉利。而且该豪华汽车制造商正挤进运动型多功能车，以获取高利润率，为电气化等计划提供资金。

不过，国际政策与摩擦对阿斯顿·马丁扩张带来不稳定因素。此前，美国汽车进入欧盟市场需缴纳10%的关税，而欧盟汽车进入美国市场的关税税率仅为2.5%，因此，欧洲汽车出口美国关税有可能进一步上升从而影响汽车销售。不过，随着中美贸易战的持续升温，更多中国消费者可能会减少美国汽车品牌的购买转而投向欧洲日本品牌。

此外，英国脱欧给汽车行业带来了负担，去年英国汽车行业的投资减少了一半。虽然阿斯顿·马丁向欧洲大陆出售相对较少的汽车，但该公司从欧洲进口约三分之二的零件，在脱欧后很大可能增加了汽车生产成本。此外，该公司依赖于德国戴姆勒股份公司提供的发动机和电子产品供应。

该公司于2017年销售了5000多辆汽车，为九年来最佳表现。这带来了8.76亿英镑（11亿美元）的创纪录收入，比上一年增长了近50％。在最近公布的上半年财报显示公司盈利势头持续增长，上半年的收入同比增长了8％，利润增长了14%，今年有望售出多达6400辆汽车。

基于其上半年的收益，阿斯顿·马丁的估值超过调整后的Ebitda的24倍，这一计算没有考虑到阿斯顿·马丁的债务和研发支出。 根据彭博数据，法拉利的交易价格约为2018年预期调整后的Ebitda的20.5倍 - 这一数字更接近于奢侈品公司而非汽车制造商。

现阶段，阿斯顿·马丁的利润率落后于法拉利的利润率。值得注意的是，尽管阿斯顿·马丁已转亏为盈，但为了让自己的短期利润在上市的时候更有吸引力， 阿斯顿·马丁将财务的研发费资本化。阿斯顿·马丁的资本化率约为95％，而法拉利则为25％。

此外，它的资产负债表与成熟的汽车制造商依然有一定差距。 大多数大型汽车制造商都有净现金头寸; 截至12月底，阿斯顿·马丁拥有5.7亿英镑的长期债务和1.7亿英镑的现金。

因此，阿斯顿·马丁的未来好的表现取决于它是否能完成它的中期目标。该公司的目标是在中期内将Ebitda提升至30％以上。如果该公司能保持这一增长幅度，估值相较调整后的Ebitda将进一步缩小，从而达到和法拉利接近的区间。