美联储加息概率达85% 3个月期美元LIBOR刷新十年新高

CNBC对美联储观察员的最新调查显示，85%的人认为12月美联储将会加息，美联储明年将加息2-3次。根据调查，2019年美国联邦基金利率可能从今年底的2.4%上涨至3%，美联储利率目标为3.3%。若要实现每年减少6000亿美元资产负债表的目标，32%的人认为美联储还需要加息一次，也有32%的人认为需要加息2-3次。平均下来，美联储需要再加息35个基点才能实现缩表目标。

美国2018年中期选举，民主党获得众议院控制权，共和党保住了参议院。美联储12月加息几率也因此上涨。金融博客ZeroHedge指出，中期选举结果被一些人解读为美国未来继续财政刺激措施的希望不大，经济过热不太可能出现，所以美联储进一步收紧货币政策的需要有所减弱，但显然这种观点还未传入市场。联储加息的决心，可能被市场低估了。

高盛日前在研报中警告投资者，到2020年初，美联储还会再加息5次，每次加息25bp，这比市场预期的多出2次，也比任何机构的预测都激进——包括美联储。达拉斯联储主席Kaplan此前表示，在另外3次加息过后，美联储应该“收手”了。

高盛解释称，如果失业率在3.50%以下，而通胀高于2%，即金融状况极为宽松，且经济增速高于趋势，美联储官员将对经济平稳发展抱有信心，并不再对进一步升息抱有疑虑。

在高盛看来，到2020年初，美国失业率将降至3%一线；明年之后，美国薪资增速将在3.25%-3.5%之间徘徊，通胀将超过美联储制定的2%目标水平。Hatzius同时指出，在诸多不确定性影响下，如中期选举，美国经济前景也可能出现变化。

该行经济学家Jan Hatzius表示，尽管美国经济好消息不断，但为了避免经济过热，经济增速必须放缓。其还担心，如果美联储不采取相关措施，美国通胀将会失控，预计核心PCE在基准情况下将达到2.3%，尽管这仍处于美联储的“舒适区”内，但全球紧张局势可能进一步推升通胀水平。

Hatzius还在报告中提醒，美国劳动力市场持续收紧，通胀将显著上扬，“经济放缓可能令失业率持稳，今年四季度美国GDP增速预计为2.6%，不过，如果经济放缓程度不足，到2020年，失业率可能不会稳定，通胀水平也将大超预期。”

传奇对冲基金经理保罗·都铎·琼斯表示，当利率高得让人坐不住时，通常会引发熊市。他认为，目前显然正在经历一个紧缩周期，但在真正进入熊市前，市场还会重新测前期高点。

当面对股市是否会进入熊市的问题时，琼斯以1999-2000年的互联网泡沫和2008年金融危机为参照，他表示每次被问到会否进入熊市时，他就会回想起这两次股市的高峰期。而在2000年，当美联储停止加息时，市场又卷土重来，再度测试了前期的高点。

琼斯表示，在进入熊市之前，将有机会看到市场重新测试高点。他认为，紧缩周期的结束，会引来市场暂停，然后市场会兴奋，接下来就必须集中注意力了，因为一旦结束紧缩政策，就可能会反弹。

保罗·都铎·琼斯是美国的著名投资人、对冲基金经理和慈善家。1980年，他创立了自己的对冲基金都铎投资公司(Tudor Investment Corporation)。随后，他创立了都铎集团(Tudor Group)，该集团成为一家专门从事固定收益、货币、股票和大宗商品的对冲基金控股公司。

琼斯曾保持连续多年不曾亏损的纪录，曾创下连续五年高达三位数的回报率纪录，是美国家喻户晓的对冲基金经理。截至目前，《福布斯》杂志估计他的净资产为45亿美元，在福布斯富豪榜上排名全球第466位，也是收入最高的对冲基金经理之一。

自美联储9月底最近一次加息以来，股市波动加剧。加息后不久，美联储主席鲍威尔表示，目前的利率水平离中性（即对美国经济的增长既不宽松，也不限制）还有“很长一段路”。美联储预计将在12月再次加息，2019年再加息三次。

在过去一个月，美股经历了9年半牛市以来最糟糕的一段时间，当月股市市值蒸发近2万亿美元。然而路透纽约11月7日报道美国股市周三收高逾2%，科技股和医保股带领市场普涨，因投资者在美国中期选举结束后感到释然，押注两党分别控制参众两院将对股市有利。

根据初步收盘数据，道琼工业指数收高545.29点，或2.13%，至26,180.3点；标准普尔500指数上涨58.36点，或2.12%，至2,813.81点；纳斯达克指数收升194.79点，或2.64%，至7,570.75点。

下图统计了1990年至2017年，标普500在全年12个月中展现出的季节性特征。Thomas表示，根据这张图可以推断，近期美股的调整可能是来源于季节性因素；如果按照历史规律，美股可能将在接下来的时间内反弹。季节性规律在VIX指数中也有体现。Thomas指出，VIX平均而言从八月开始上涨，到十月时到达峰值。因此最近市场波动性升高并不反常，而通常来说VIX也是从近期开始逐渐缓和。

下图是1990年至2017年，标普500和VIX指数平均在12个月中的季节性特征。Thomas表示，标普500和VIX指数的图几乎呈镜面对称。鉴于近期股市波动，并且这张图没有时间限制，多头和空头应该注意这张图展现的特点。同时可以注意到，除去金融危机，VIX的季节性明显。以此可推断，在年底会迎来低VIX和高位SPX的情况。

国会的分裂或将让美国联邦债务增长放缓，充分就业背景下的财政刺激力度减弱，这对美国未来的核心通胀和联储加息节奏都会有负面的影响。基于美国目前“高利率，高汇率，高估值”三高并存的局面很类似2011年的中国，一旦财政刺激放缓，“三高”中的至少两个要向下修正，2018年我们看到的是长端美债利率和美元汇率向上，美股总市值向下。因此这场符合预期中期选举结果或让金融市场彻底从所谓“特朗普交易”中醒过来，过去两年里投资者押注在他身上的积极预期会向均值回归，华尔街可能面临新一轮从美股转到美债的“Great Rotation”。

最后，预计中期选举对新兴市场的直接影响不大，自9月以来新兴市场与G7货币的波动率差异在触及2008年以来最高后就一直缩小，对应标普500指数和新兴市场指数的市盈率差异也开始收敛。G7货币波动率加速上升在我们看来就是强势美元趋于结束的信号，这和我们监控的CFTC外汇情绪指标相一致: 欧元兑美元多/空反向指标大幅回落，美元指数却连续拉出新高。整体而言，经历2018年中美股市波动率大幅上升冲击各类金融资产后，预计2019年股市波动放大对实体经济特别是工业产出和消费的冲击也会凸显，这种情况下美股和非美股市的市盈率差异，或将更多的以美股下跌来消化。

总起来说，此次中期选举的结果对美股是偏消极的影响，而对长端美债偏积极的支撑，不过预计这不会改变利率曲线平坦化的趋势；而对新兴市场的股债汇则偏积极的影响，因为2019年大概率将出现中美欧经济共振式回落，所以股市的业绩因子，债市的通胀预期因子以及商品市场供需因子料都会切换，最明显的就是黄金与原油价格比的向上突破，明年大类资产层面长债和避险商品预计会有更好的表现。

加息概率上升也导致衡量银行间借贷成本的重要指标－－三个月期美元Libor上涨约1个基点至2.6011%，创2008年11月以来新高。

Zerohedge认为，虽然Libor正被逐渐淘汰，但是它仍然是全球数以万亿的美元信贷和浮息证券赖以参考的重要基准。即使Libor今后被有担保隔夜融资利率（SOFR）取代，仍然有约36万亿美元的金融工具和LIBOR有关联。从场外利率互换、杠杆贷款（被视为下一次信贷危机的核心）、零售抵押贷款到复杂证券化都和LIBOR有关。3个月期美元Libor上升表明美元融资环境的持续紧张，俗称“美元荒”，将对整体金融状况带来重大风险。

Zerohedge认为，虽然目前为止，Libor并未被认为是金融环境收紧的催化剂，但这只是时间问题；美联储也早晚要被迫结束紧缩周期，而且肯定会在2021年Libor不再作为主要固定收益参考利率之前。

伦敦同业拆借利率(Libor)是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。过去几十年来，3个月期美元Libor一直是离岸美元关键的短期基准利率，是衡量银行间借贷成本的最重要指标。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的此前数据显示，全球有超过800万亿美元的证券或贷款与Libor有联系，其中直接与Libor挂钩了350万亿美元掉期合约和10万亿美元贷款，成为商业贷款、住房抵押贷款、衍生品合约等金融产品的定价基准。

负责Libor信息收集与监管的英国金融行为管理局（FCA）曾在去年表示，将开始制定计划，在2021年底前逐步淘汰Libor。今年4月3日纽约联储与财政部金融研究办公室推出了有担保隔夜融资利率（SOFR）以及其他两个参考利率，以逐步取代伦敦银行同业拆借利率（Libor）。与Libor不同，SOFR利率基于国债回购市场的隔夜交易而定。

SOFR从设计角度将低于Libor的利率。SOFR的成功推广与采用，可能会有效降低美元融资成本。“稳健”、“可靠”、“流动性大”，正是美联储打算用SOFR取代美元Libor的核心逻辑。美联储主席鲍威尔曾表示，SOFR是从美国市场深度最大、最有韧性、最稳健的融资市场衍生而出，这几个特点恰恰对应了Libor的不足。

摩根士丹利首席策略师Jonathan Garner曾表示，金融危机后，在全球低利率以及央行宽松政策的压制下，美元Libor一直处于纪录低位。2015年美联储开启加息以来，美元计价的Libor总体呈现上升趋势，今年开始Libor的急速上升可能比鹰派美联储更让市场担心，而且这个趋势可能贯穿一整年。

在金融收紧的大环境下，美元升值已经引发市场对新兴经济体借款人是否有足够的能力偿还美元贷款的担忧，而今美元Libor又持续走高，使得投资者的这种担忧进一步加剧。

BNY Mellon高级货币策略师Neil Mellor在周二发布的报告中引述国际清算银行（BIS）的数据表示，截至3月底，美国以外的非银行借款人的美元债务已经攀升至11.5万亿美元，同比增长了足足7个百分点。其中，三分之一都来自新兴市场。

“即使美联储只执行其未来18个月货币收紧计划的一部分，资金压力也只会有增无减，继而对新兴市场的信贷结构产生负面影响，”Neil Mellor这样写道。

相比于美元Libor的持续攀升，Bleakley Financial Group首席投资官Peter Boockvar更担心美元走强。彭博社援引他的话称：“ 对于新兴市场而言，Libor确实是个问题，但美元的走向对其影响更大。对于美国而言，我更担心Libor上扬会对企业有怎样的冲击，特别是那些以此为锚的拥有庞大债务的中小企业。”

截至周三纽约汇市尾盘，衡量美元对六种主要货币的美元指数上涨0.55%，至95.5746，触及一周最高。彭博美元指数则从四月中旬以来累计升值约6%。同期，MSCI新兴市场股指大跌了17%。