英特尔有望成为人工智能硬件供应链的下一个关键瓶颈，尤其是在先进封装和代工服务领域。英特尔正大力投资晶圆厂fabs和先进封装技术，例如Foveros和EMIB，旨在满足美国和海外客户日益增长的地缘政治需求，从而提升芯片生产能力。
尽管近期有所增长，但英特尔目前仍被视为一个处于温和转型期的公司，而非未来瓶颈行业的领军企业。这意味着，如果执行成功，其利润率和盈利仍有巨大的提升空间。
尽管许多人认为英特尔是一家臃肿的科技公司，错过了人工智能革命，但其股价如今却屡创新高，引领着半导体行业的发展。美光的成功故事在于抓住了内存瓶颈。但下一个瓶颈在哪里呢？
英特尔可能会再次崛起，成为另一个更具战略意义的瓶颈的关键参与者。市场正在逐渐意识到这种可能性，但现在投资英特尔还不算晚。
(Bottle Neck)瓶颈如何随周期变化
上世纪90年代，CPU是瓶颈所在。当时个人电脑刚刚兴起，人们只能通过个人电脑访问互联网。快进到2010年代，几乎人手一台电脑。如今，软件和云基础设施才是关键。我们看到云服务提供商和拥有优秀人才的软件公司都获得了巨大的收益。现在，人工智能再次改变了一切。软件已经商品化，市场对其的看法可能再也不会像以前那样了。但人工智能时代造成了GPU短缺，最初英伟达公司（NVDA）占据了主导地位。
随着人工智能集群规模的扩大，我们从训练阶段转向推理阶段，内存带宽成为下一个瓶颈，这使得美光科技成为市场上最热门的股票之一。最近我们也看到光子学photonics和连接技术类股票大幅上涨。没错，未来两年这些组件都会出现短缺，但这已经被市场消化了。我们需要关注的是接下来的发展。
英特尔现状：是失败还是被误解？
多年来，英特尔犯了很多错误。它让AMD抢占了CPU市场份额。它错过了移动电话革命，而且它成为了一个过于固守成规的科技巨头。但或许，英特尔终于醒悟了。英特尔现在是为数不多仍在大规模投资半导体的西方公司之一。英特尔正在经历建设晶圆厂和扩大产能这一痛苦而昂贵的过程。然而，这样做实际上是将自身定位为一家代工厂，不仅服务于美国市场，也服务于外部客户。这种模式需要一段时间才能显现效果，但当其像今天的美光一样变得显而易见时，利润将会丰厚。制造环节是下一个瓶颈所在。
已有明确证据表明，人工智能的需求已经远远超过了产能。据报道，台积电（TSM）的产能已接近极限。与此同时，大量资金正涌入该行业，据报道，日本已投资40亿美元支持本土芯片制造商。芯片生产以及流程中的某些特定领域是下一个显而易见却又不易察觉的瓶颈。
Advanced packaging has specifically been acknowledged recently as a potential bottleneck.
以先进封装为例：
随着人工智能系统规模的扩大，单个机架或芯片中需要集成更多组件。这些集成系统将多个芯片、内存堆栈和互连线结合在一起，这极大地增加了复杂性。先进封装技术最近被公认为潜在的瓶颈。
如果英特尔能够通过 Foveros 和 EMIB 等技术解决这个问题，它将占据人工智能技术栈的关键节点。拥有所有组件却无法组装起来毫无意义，而这正是英特尔可以大放异彩的领域。
当然，我们也不能忽视地缘政治因素。人工智能有潜力控制经济中的方方面面，包括关键基础设施、公用事业和国防系统。仅仅拥有这项技术是不够的；你必须能够生产它。这就是为什么各国政府和企业都在寻找台积电 (TSM) 的替代方案，而英特尔进军代工服务领域正契合了这一转变。
估值
尽管英特尔近期表现良好，但其股价并未被视为未来的瓶颈。
英特尔的估值反映了其扭亏为盈的趋势，但幅度不大。预计未来几年，其每股收益 (EPS) 将缓慢由负转正，营收也将保持个位数增长。
如果英特尔能够引领新的瓶颈，那么其利润率将有巨大的提升空间。
以台积电为例，其毛利率已提高到 60% 以上。
虽然没人预料到这种情况，但现在看来似乎显而易见，而英特尔也具备了同样的潜力。
风险
最明显的风险是台积电将继续主导市场。
事实上，台积电此前从未真正受到挑战，但很难想象英特尔能在一夜之间取代它。由于美国有意发展自己的芯片生产，英特尔的客户来源有一定的保障，但最终它必须吸引外部客户为其代工业务服务，才能真正实现增长。当然，英特尔投入巨资，如果回报无法实现，这将继续损害股东价值，而不是创造价值。最后，由于许多其他国家也在投资晶圆厂产能，或许在英特尔真正获益之前，瓶颈问题就会得到解决。
英特尔在这方面拥有巨大的增长潜力，而下行风险有限。英特尔正在着手解决人工智能供应链中或许最为关键的环节，并试图打造一个真正的替代方案。如果成功，我们将见证一个彻底转型、盈利潜力巨大的企业。