本季主题：周期、油气、汽车
富而德律师事务所（“富而德”）本季的并购市场观点透视中，我们将焦点放于有关全球并购交易的四大主题：
这一并购周期的终点是否临近
石油、天然气行业并购的强劲交易势头
政治因素对并购大局的影响
有关环境、社会和治理（ESG）的股东权益运动
（又）快到头了？
“并购热潮引发本轮市场即将触顶的担忧”，《金融时报》2018年5月一则标题如是说。
一年之后，彭博征询一组资深的交易人士的看法：这一次，我们是否真的快到这一并购周期的终点了。宏观指标——经济政策的不确定性、地缘政治风险、收益率曲线倒挂、企业信心——都在指向未来的动荡不定。于是，这些交易人士便被问到：现在是否到了西方金融危机后牛市终结的时候？
一致的答案是：“否”。毕竟，12个月前同样的指标也在预示衰退在即。并购交易量在 2018年下半年确实有所下降，但今年年初市场又迎了开门红——今年第一季度的并购交易总值跟近十年相比，位列第一季度并购交易总值第二；今年上半年公布的价值超过100亿美元的大规模并购交易总值，自2009年以来也只被超过一次。
虽然存在若干抑制交易量的因素，但与此抗衡的力量甚至更大。举债成本低而且债务容易获得。私募股权基金坐拥创纪录的可投资金额。市场行情看涨（即便有所波动），这使得全股票合并更为可能。数字化颠覆带来的威胁和机遇意味着企业要生存就必须收购。
但不可急于定论。今年的并购大多都是发生在各个国家内的交易，且在保护主义抬头和美中贸易战不断升级的背景下，第二季度跨境交易数量创了2013年以来最低。波动的股票市场使交易难以定价。虽然有几项巨额合并掩盖了10亿至100亿美元交易数的下跌，而并购市场的主力往往是后者。这一模式是否会继续仍有待分晓，但至少眼下，对于并购“日薄西山”的报道，似乎言过其实。
经济政策的不确定性与日俱增
经合组织成员国企业信心下降
然而，并购交易仍颇活跃...
...尤其是超过100亿美元的交易
第二季度石油、天然气并购交易势头强劲
除科技行业之外，以并购价值而言，第二季度表现最优的两个行业是能源和电力、工业产品和材料。
能源和电力行业的并购交易在第二季度达到创纪录的1600亿美元，其中西方石油公司以540亿美元收购阿纳达科石油公司对此贡献最大。西方石油公司通过该交易购得德克萨斯州宝贵的页岩油储量，又借助以88亿美元向道达尔公司出售阿纳达科的非美国油气资产弥补了巨额开支（这一剥离也转移了开发莫桑比克巨量液化天然气项目所需的投资）。因伯克希尔哈撒韦公司对其注入现金100亿美元，西方石油公司还得以压制对手。作为回报，伯克希尔将在未来至少十年内获得每年股利高达8亿美元的优先股。
与此相似，工业产品和材料行业的并购交易也被单项高额交易占尽天下。如果进展顺利，联合技术公司将以898亿美元竞标收购雷神公司，成为全球第二大国防工业承包商。虽然双方都表示，两家企业的业务几乎没有重叠，但特朗普总统仍对该交易对市场价格的潜在影响心存疑虑。联合技术和雷神坚称，并购形成的协同效应会降低美国国防部的采购成本，但在这些承诺兑现之前，双方可能得先通过司法部（或联邦贸易委员会）这一关。
第二季度全球各行业的并购价值和数量
政治掌控大局
在以往的“并购观点透视”中，我们主要从美国的角度考察了并购的政治化。但菲亚特-克莱斯勒公司与雷诺公司590亿美元合并交易的流产则表明，这一趋势在欧洲也很活跃。
合并对就业的影响以及外商投资者收购具有战略意义的资产的能力引发激烈的政治辩论，辨论的焦点在于政府所掌握的影响交易的手段。
在某些领域——如外商投资监管——格局变化很快。自2017年初以来，德国、法国、意大利和英国纷纷或从严修订其现行规定，或出台新规。今年三月，欧盟部长理事会通过了一项旨在协调各国审查制度的法规。
但是，虽然如今不少欧洲国家击退外资收购意向的能力有所增强，但事实证明，培养地区性龙头企业的难度也在加大。这是因为欧盟委员会对欧盟层面的 合并控制拥有管辖权——信奉在全球舞台竞争需要“欧盟龙头企业”的政治家们的主战场。
继叫停西门子收购阿尔斯通之后， 法国财政部长梅尔（Bruno Le Maire）在得到 其德国同仁阿尔特迈（Peter Altmaier）的支持下表示，提议实施改革从而让渡最终决定权于各成员国， 并修改实质性规则以便于欧盟委员会批准涉及欧洲公司的交易。但是，由于不少成员国将这一建议视为壮大法国和德国的龙头企业，而非整体欧盟的龙头企业，圈内人士并不认为很快会出现广泛的变化。
有人猜测， 现任竞争事务专员维斯塔格（Margrethe Vestager）和竞争事务委员会总干事莱滕贝尔格（Johannes Laitenberger）在今年晚些时候卸职前，相关规定本身如何运用会有所不同。但就此而言， 一般的推断依然是，并购管制将独立于政治影响力。部分原因在于，有传言称，维斯塔格可能被委以另一个与其现任官职工作内容相关的委员会职位。
欧盟并购管制涉及交易数
环境、社会和治理：股东权益运动未来的重心？
环境、社会和治理（ESG）活动能否成为股东权益运动的下一个重点？目前，大量资金按照可持续发展的指标进入该领域，企业深感其在ESG方面的表现（无论是积极还是消极）都对其股价产生远比从前更大更直接的影响。
这股力量正推动股东权益运动（目前主要在美国）在对企业作价时采用非政府组织收集的ESG数据。与此同时，机构投资者正作出长远努力，全面改善ESG标准和企业之间的相关披露。
投资者需要了解企业面临的ESG风险和机遇，这一需求对优质数据提出要求。随着相关模型的开发，可以预期，股东权益运动人士将以此作为其通常包括并购在内的传统“战术”的一部分。
反过来，这又可能导致买家——尤其是上市公司收购方——提出如下要求，即在其感觉目标公司或其资产对这方面的担忧特别敏感的情况下，加强ESG方面的尽职调查。
富而德纽约办公室合伙人Tim Wilkins、Sebastian Fain和Matthew Herman对ESG方面的股东权益运动进行了讨论，请长按并识别以下二维码以观看讨论视频。
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