2018年第一季度全球并购交易值高达1万亿美元，可以说2018年实现了开门红。数字新媒体产业的交易值明显超出其它行业，尽管金额最大的两宗交易旁落他行：信诺环球保险（Cigna）/快捷药方（Express Scripts）（685亿美元）和Abertis-Atlantia/豪赫蒂夫（Hochtief）（415亿美元）。
外国外到什么程度？
设若博通（Broadcom）在将总部从新加坡迁回美国之后再以1420亿美元竞标收购美国芯片厂商高通（Qualcomm），从技术上讲，无论美国外国投资委员会（CFIUS）和特朗普总统都无法叫停此项交易。不止公司成立证书，博通在其它方面也大体算是一家美国企业——从其总裁的国籍到其股东的身份均是如此。那么，此案对未来究竟意味着什么？首先，一个新时代的到来——CFIUS的执法力度空前加强，或可导致某些惊人的结局。CFIUS拒批博通竞标的理由之一是，其对高通的收购计划颇具“私募股权色彩”。CFIUS称，削减高通的研发开支将使中国在5G技术领域占优，从而威胁美国的国家安全。对涉及并非美国独家控制的竞标商（无论是否在美国本土注册成立）的任何交易，CFIUS均有管辖权。于是，总部设在美国的私募股权机构若试图收购本土科技企业，其有限合伙人的身份从今往后将面临更严格的监控。而且，华盛顿的一项新举措是，扩大CFIUS的权限，使之涵盖境外技术转移。共和党掌控的众议院议员皮腾格（Robert Pittenger）作为拟议扩权的策划者之一，最近将注意力转向了通用电器（GE）和IBM，这两家公司通过在中国合资促进了中国科技的发展。即便完全合法的中国企业也可能引发担忧，这一信息对与中国有任何商业瓜葛的任何买家均不啻严词正告。在当前大气候下，签约风险管理面临空前的挑战。
中国瞄准欧洲—但能持续多久？
2016年，中资企业在美国的收购额达到创纪录的730亿美元，但2017年却下跌将近90%。原因部分在于中国打击“投机性”境外投资，部分在于收购企业战线过长，再加上美国表现出的敌意—尤其鉴于北京瞩目于更多收购美国大力守护的战略性科技资产的交易。随着美国收购机遇呈断崖式回落，而欧洲经济回暖，更多中国热钱便以前所未有的速度涌入欧洲。这一态势能否持续？欧洲的监管格局已开始强化—新近中国的科技业收购遭遇德国推出的外商投资新规，英国也在走向更完备的监管，而欧盟则计划落实超国家的交易甄别机制。德国还呼吁使监管规定透明化，以便迅速发现着手加持上市公司股权的外国买家。
某些西方卖家发现，中国买家变得更难打交道，而且如果有所选择，往往宁可别处着眼。其它西方企业则因有机会进军全球第二大经济体，加之对方爽快支付并购溢价的美名，而对中国买家的存在举手加额。中国政府的改革似乎已整顿了市场，让剩下的买家在靓丽巡展中显得愈加迷人。但今后，最成功的中国买家将是能够与目标公司建立长远关系，并让对方确信其合法并有能力成交的收购方。他们还需要迎合有权让任何交易泡汤的本地媒体、监管机构和政治家。欧洲能否承受象美国那样将中国拒之门外的代价仍是疑问，但显而易见的是，中国对某些国家和敏感行业的潜在投资越来越难以实现。
众多公司纷纷加入拆分嘉年华
拆分（Spin-offs）在欧洲的说法是demergers—即上市公司将其业务单位或子公司之一拆分为一家新的上市实体，并向现有股东配股—是2018年较早出现的并购趋势。道理在于，这一方式有助于母公司和新设企业彼此的战略定位，而这又提升了股东的价值。奢侈品公司开云集团拆分其所持运动装品牌彪马的股权，荷兰电信界巨头Altice公司分拆其美国子公司成为一家新公司，据称二者的主要推动力均为明确定位。当此增长趋缓，强势股东纷纷指陈错失回报最大化良机之际，董事会为谋求业绩提升而不得不有所创新。行业周期的递嬗轮回或许也是一种说法：举债成本持续走低促使不少公司壮大规模，如今又到了需要分拆的时候。声势日渐浩大的拆分，通常是并购市场兴旺的标志。最终，某些拆分一路顺风，以致新建实体超过母公司—比如由首席执行官陈福阳（Hock Tan）从惠普公司旗下一块无人问津的鸡肋一步步做大做强的博通公司。
来自美国新奥尔良的问候
本所合伙人均属并购交易重量级人物，值此杜兰公司法学院成立30周年之际，于今年三月齐聚新奥尔良。这一活动汇集了高级律师、投资银行家和媒体专业人士，共同探讨交易趋势、股东行动派运动和并购诉讼。以下是此次新奥尔良会议的几个要点：
高盛并购部联席负责人卡尔（Michael Carr）认为，整个2018年及此后，行业结构性变化推动战略性交易占领市场。技术断裂和人口迁移促使众公司作出决断：是吃掉别人，还是被人吃掉。而在美国和欧洲等成熟市场，则是“交易催生交易”。卡尔解释说：“甲公司想收购[一笔资产]，而乙公司也想买下，败者可能只好变卖自身。”
根据卡尔的观点，利率升得还不够快，不足以对市场形成压力，尤其鉴于上文所述对并购的现有需求。
特拉华州最高法院法官斯特林（Leo Strine）指出，博通/高通收购案可能在全球催生又一波保护主义浪潮。在斯特林看来，CFIUS在其调查尚未结束时建议叫停此项交易这一事实“引发的疑虑”，可能促使其它国家政府采取行动。这样一来，今后并购流程和交易诉讼都会变得“越来越艰难”。
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