2020年11月12日，美国总统特朗普签署了《针对为中共军事企业融资所进行的证券投资所涉威胁的行政命令》（Executive Order on Addressing the Threat from Securities Investments that Finance Communist Chinese Military Companies）（行政命令）。行政命令禁止进行涉及31家中国公司的证券交易，其目的显然是在特朗普执政的最后两个月内将中美贸易战升级。行政命令的限制将自2021年1月11日起生效（即自行政命令签署日起计60日），也是侯任总统拜登就职日前9日。
富而德在下文中将与您探讨以下几个有关行政命令的主要问题：
目前，行政命令以31家据称由中国军方所有或控制的中国企业为制裁对象，包括能源、科技、电信和制造行业内的许多大型企业。这些公司均在美国国防部认定其为中国军方所拥有或控制后，分别于2020年6月¹和8月²被美国国防部列入早前发布的清单上。由于该清单是根据《1999财年国防授权法》第1237条的授权而发布的，因此该清单亦通常称为第1237条清单（亦称“国防部清单”或“五角大楼清单”）。
在行政命令发布前，第1237条清单实际上并未对31家公司施加任何限制。不过，行政命令现在指向了第1237条清单，并将该等中国公司有关的证券交易确定为新的制裁对象。这一系列动作与美国政府于2018年制裁多名俄罗斯寡头的做法相似：美国财政部首先于2018年1月公布一份确定若干罗斯寡头的清单，其后外国资产管制办公室于2018年4月将上述若干人士列入《美国特别指定国民和禁止往来人士清单》（SDN清单）。
之后，如果美国国防部将任何其他中国公司列入第1237条清单，其证券将同样成为制裁的对象。如果美国财政部部长公开表明某中国公司符合第1237条清单的条件，则该中国公司的证券亦可能成为行政命令限制项下的制裁对象。
目前来看，该行政命令并不针对第1237条清单上的公司的子公司。但是行政命令规定，若美国财政部部长“公开表明”某中国公司是某第1237条清单公司的子公司，则该子公司也将成为上述新制裁的制裁对象。
如果某中国公司被从第1237条清单移除（或者从财政部与第1237条清单相关的清单中移除），对该实体实施的相关制裁将自动解除。
2. 以中国公司为目标的制裁措施禁止哪些行为？
美国人士被禁止从事任何公开买卖第1237条清单上的公司的任何证券“交易”，或属于该等公司的证券衍生“交易”，或旨在为该等公司证券提供投资敞口的证券的“交易”。
行政命令乍看似乎将禁止的“交易”狭义定义为仅包含“有偿购买任何公开交易证券”。不过，须注意的是，在行政命令的60天宽限期和365天的过渡期内，除允许有偿购买证券外，同时允许沽售证券。因此，目前并不清楚行政命令是否有意同样禁止出售证券，也不清楚在过渡期内被认可的活动是否本就未被行政命令所禁止。
行政命令所针对的“证券”的范围是基于1934年《美国证券交易法》中相对广义的定义，其中包括但不限于目标公司的公开交易股份和美国存托凭证。如上所述，行政命令亦针对上述证券的衍生工具，包括与目标证券的价值挂钩的投资，以及目标公司股份相关的期权、看空期权和看涨期权。
行政命令限制在美国进行涉及在世界各地流通的目标证券的交易，无论这些证券是在何地发行或买卖。
自2021年1月11日（即：行政命令发布日后60日）美国东部标准时间上午9:30起，美国人士将被禁止进行目标证券的“交易”。类似地，对在稍后日期被纳入第1237条清单的公司，对该等公司实施的限制亦将于其被指定纳入清单后的60日后开始生效。
行政命令规定美国人士可于一年的过渡期内出售目标证券。因此，美国人士获授权于2021年11月11日前沽售目标股份。
行政命令似乎并未禁止美国人士在过渡期届满之后继续持有目标证券，只要其未进行该等证券的任何“交易”。
4. 这些制裁措施是否与对SDN的“封锁”制裁相似？
由于行政命令项下的制裁措施禁止美国购买目标证券，因此与通常适用于被列入美国财政部海外资产控制办公室制订的SDN清单上人士的“封锁”制裁的效力相比，这些制裁措施的效力较为有限。美国人士通常须封锁（即冻结）SDN清单上人士的所有财产或权益，但行政命令仅针对目标公司的证券。
从制裁范围而言，这些新的制裁更接近于美国和欧盟针对俄罗斯公司实施的“行业制裁”。根据相关的行业制裁，美国人士和欧盟人士分别被禁止买卖属于制裁对象的俄罗斯目标公司的一些新股权。相比之下，行政命令在某些方面的限制更为广泛，原因是这些新的制裁涵盖新设和现有证券以及衍生工具，但行政命令在其他方面的限制亦较为有限，因为行政命令仅针对公开交易的金融工具。
5. 这些制裁在拜登执政后是否将会有所改变？
候任总统拜登于2021年1月20日就任总统后，有可能撤销或修改行政命令。除此以外，拜登政府亦可以就第1237条清单的制裁发布一些法规或指引，以大大减低行政命令的潜在影响。至于候任总统拜登或其政策团队是否会直接对行政命令发表评论，或者暗示下一届政府将如何对待这些制裁，目前仍需拭目以待。
交易限制的规定于候任总统就职前九天生效，则即便新总统有意撤销该行政命令，这些制裁也将生效一段时间（至少九天）。
在现届政府或下一届政府提供进一步指引前，这些新的制裁的长期适用范围和潜在影响尚存在很大不确定性。与此同时，也不清楚这些新的制裁是否会对企业或市场运营带来实际的挑战。
尽管如此，行政命令为第1237条清单上的公司以及与第1237条清单上的公司有往来的各方给予60天的时间以评估该等新的制裁对其投资、业务安排和协议造成的影响。有关公司应该利用这段时间确保自身为将于2021年1月11日生效的制裁措施做好准备，同时继续关注第1237条清单项下制裁的最新发展。
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文中标注
2020年6月24日美国国防部发布的清单请见
https://www.cotton.senate.gov/files/documents/Sen%20Cotton%20NDAA%20FY%201999%20Sec%201237%20Response%2006242020.pdf
2020年8月28日美国国防部发布的清单请见
https://media.defense.gov/2020/Aug/28/2002486689/-1/-1/1/LINK_1_1237_TRANCHE-23_QUALIFYING_ENTITIES.PDF
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