最近，就日元走软可能推动日本国内并购活动这一趋势，本所负责日本公司并购业务的合伙人Jochen Ellrott律师发表了看法，就影响收购日本企业的多项因素给出综合分析。
日本的监管机制和营商文化对外国投资是有利的：它们为海外买家提供了一个公平的竞争环境；日本政府积极鼓励日本企业和董事会的国际化；日本公司也日益认识到更加多样化的管理和架构的吸引力。除了这一有利环境外，许多日本公司估值不足的情况现在因日元有史以来最疲软的表现而更趋严重。
总而言之，这一充满机遇的市场是否已足以好到不容错过？我们还是看到有一些会影响并购日本企业浪潮实际掀起的障碍。
首先，剥离资产并不在日本公司的企业基因中。当它们选择剥离时（一些公司如奥林巴斯和JSR最近甚至打算出售其创始人业务），更愿意出售给日本买家。正因如此，2021年成为日本国内并购创纪录的一年。此外，不少日本卖家似乎还在利用持续的东芝传奇作为借口，推迟资产剥离计划，他们误以为，独特、旷日持久、不可预测的东芝案将为日本企业的分拆提供蓝图样本。
其次，潜在的日本卖家可能担心，由于进行交易存在一些障碍，他们的资产将无法吸引海外买家的足够兴趣。有传言称，因认为日本的私募股权公司（数量有限，团队紧凑）太忙于其他交易，而使得卖家搁置出售程序。卖家也敏锐地意识到，日本政府所施加的无处不在的旅行限制使得在日本进行交易以及交易完成后的整合对外国买家来说尤为艰难。在全球并购市场降温的情况下，卖家对买家兴趣减弱的担心甚至会加剧。
第三，潜在的战略买家不会盲目买入可能被低估的日本股权。他们会避开那些局限于日益萎缩、普遍枯竭的国内市场的业务，相反，他们将会专注于那些能够进入尚未开发的市场（尤其是东南亚）并具有上行潜力的业务，或与买家自身的投资组合高度互补的业务。对日本卖家和国际买家来说，日本公司持有的非国内非核心资产或会是一个契合点。
最后，有利的汇率本身是否足以吸引外国买家与日本企业达成交易，仍有待观察。全球并购活动的减少尚未导致估值的重新调整，因此投资者将倾向于保持手头的资金充足，以作谨慎观望。
最终，国际买家的巨额资金储备、日元疲软、日本企业估值相对较低，以及其他主要市场很大程度上处于“禁区”的事实，这些因素可能共同为或许普遍受益的日本国内并购浪潮推波助澜。
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公司及并购业务合伙人，东京 jochen.ellrott@freshfields.com |
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