组合概览
“交银稳稳的幸福”组合成立于2017年1月20日, 至今已运行4年312天（截至2021-11-09）；组合采用“稳健型固收+“策略，核心配置固收类资产仓位较高的混合型和债券型基金,动态配置权益类资产仓位较高的混合型和股票型基金。成立以来累计获得40.52%的绝对收益，年化收益率达到7.35%，而同期90%中债总指数+10%沪深300涨幅仅为25.21%。
一，历史走势
二，总体评价
业绩表现：该产品报告区间的年化收益为7.35%，主动年化收益为2.51%。
风险表现：该产品报告区间的最大回撤为2.79%，主动年化风险为0.64%。
持仓分析
一， 资产配置情况
大类资产配置（当前）：
大类资产配置（成立以来）：
行业资产配置情况 （当前）：
从最新一期的行业配置来看，该组合涉及到行业较多，主要暴露在电子、化工、交通运输、有色、家电等行业上。整体分布均匀.
行业资产配置情况 （历史）：
从历史的行业分布来看，该组合主要以食品饮料、生物医药、银行、非银金融、电子，计算机为核心资产行业。
久期配置情况 （历史）：
信用配置情况 （历史）：
二，最新持仓
实时持仓：
持仓相关性：
从持仓相关性来看，大部分是偏债混合型和债券型基金，相关性整体偏高；主体为业绩稳定的固收类产品。
三，历史持仓变动
具体的产品配置操作，有几个变化：从高集中度到均衡配置，从内部基金到吸收外部优秀基金。
从历史持仓变动来看，在2020年以前，整体组合的持仓基金个数较少，集中度较高。2020年以后，由于基金投顾的要求，开始降低集中度，基金持仓从5-8个增加到9-16个。基金的投资范围也扩大到中银基金公司的基金，但是仍然以内部基金为主。从历史持仓的数据来看，该组合的核心资产（基金），主要有以下几个：
（1）交银纯债债券-A/B，交银多策略回报灵活配置混合-A，交银双轮动债券-A/B，交银稳鑫短债债券-A，交银新回报灵活配置混合-A，交银新生活力灵活配置混合，交银信用添利债券(LOF)，交银优势行业混合，交银裕隆纯债债券-A，交银裕盈纯债债券-A，交银周期回报灵活配置混合-A，交银主题优选灵活配置混合。
（2）卫星资产（基金）：交银沪港深价值精选灵活配置混合，交银环球精选价值(QDII)，交银货币-A，交银先进制造混合，,交银数据产业灵活配置混合，交银裕祥纯债债券-A，中银宏利灵活配置混合-C，中银瑞利灵活配置混合-C，中银润利灵活配置混合-C，中银腾利灵活配置混合-C, 中银新机遇灵活配置混合-C。
四，绩效评价
策略分析
1. 2017年-积极进取：
权益市场方面，监管层出台了一系列“新规”：定增新规强化了对发行价格、融资规模、间隔期限、现金充裕程度的限制，利空小盘股；全年定增累计募资相较去年下降40%;减持新规压降了减持比例上限，提高了信息披露要求；质押新规提高了融资门槛，严格限制质押率，降低了市场杠杆水平；IPO从严监管，平均通过率由81%下降至56%，募资规模总计2,167亿元，相比去年增长33%。境内并购合计交易金额4,361亿美元，略低于去年的4，671亿美元；并购重组估值倍数从13.6倍逐步回调到12.6倍。
全年A股大小盘与行业严重分化：上证50指数和沪深300全年大涨25.08%和21.77%，而中证500和中证1000的跌幅分别达到了-0.20%和-17.35%；以食品饮料和家用电器为代表的消费板块表现最为突出，涨幅分别达到 55%和38%。银行、电子、钢铁、非银和有色也有不错表现，涨幅分别为28%、25%、23%、18%、15%。相比之下，纺织服装、传媒、综合和计算机承压最大，平均下跌幅度达到-20%。
固收市场方面，鉴于经济回暖，供给侧改革稳步推进，企业利润改善，央行保持货币政策稳健中性，金融监管力度明显加强。期间美联储多次加息，央行也上调公开市场逆回购、SLF和MLF等政策利率，流动性总量偏紧，市场利率大幅上行。资金面结构性压力突出，全年七天回购利率中枢为3.34%，较去年上升79个基点。债券市场呈现明显熊市格局，国债、政策性金融债和中短期票据（AAA级）平均收益率分别较上年年末上行98、125和130个基点，市场调整的时间和幅度大大超出年初市场预期。
整体上，股票市场表现好于债券市场。这一年，交银组合的股票仓位从一季度的21%上升至三季度的28%再下降至16%，主要配置食品饮料、生物医药、银行、家用电器四个板块，很好地把握了这一轮白马股行情，取得了可观的收益（本年组合收益9.09%）。债券仓位稳定在75%左右，主要配置企业短期融资券、同业存单、金融债券、企业债券、中期票据。其中, 企业短期融资券、同业存单分别占债券持仓的20%左右, 企业债券、金融债券、中期票据分别占债券持仓的10%左右。整体久期控制在1~1.7年之间，较好地回避了市场利率大幅上行的不利影响。
2. 2018年-稳中求胜：
2018年，经济下行压力加大，其中GDP同比增长6.6%，增速较去年下降0.2个百分点；全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.2%，增速较去年回落0.4个百分点。CPI同比上涨2.1%，涨幅较去年扩大0.5个百分点；PPI同比上涨3.5%，涨幅较去年回落 2.8个百分点。央行继续实施稳健的货币政策，通过四次降准和开展中期借贷便利（MLF）操作等措施加大中长期流动性投放力度，同时灵活开展公开市场逆回购操作，保持银行体系流动性合理充裕。同年，美国宣布对中国商品征收关税，并实施投资限制。
固收市场方面，短端无风险利率下行，并逐步向中长端传导, 国债利率期限结构较为陡峭。受资管新规影响，信用扩张速度放缓，企业融资渠道受阻，违约事件频发，金融机构风险偏好下降，信用利差严重分化，非投资级债券收益率大幅攀升，社会融资规模断崖式下跌。中美贸易战开启后，避险情绪升温，国债、国开债收益率快速下行，10年期国债收益率一度跌破3.3%。
权益市场方面，随着去杠杆政策深入展开，实体经济信用风险迅速暴露，社会融资/基建增速大幅回落。除能源，有色金属行业营收和净利润保持正增长外，所有行业业绩明显下滑，中小企业大幅亏损。28个申万一级行业全线下跌，其中表现最好的休闲服务和银行板块跌幅分别为-10.61%和-14.67%。其余板块跌幅均在-20%以上。
全年资本市场整体表现为股熊债牛。交银组合根据各类资产最新风险贡献度定期调整持仓比例，提升债券资产仓位，降低权益资产仓位，进行风险再平衡。其中，股票仓位从一季度的12%逐渐下降至四季度的5%，主要配置食品饮料、生物医药、银行三个板块。整体上行业选择合理，亏损小于市场均值。一季度债券仓位由去年四季度的75%大幅提升至105%，且持续上升至四季度的114%，主要配置中期票据、企业债券、金融债券、同业存单、企业短期融资券。其中中期票据占债券持仓的50%左右, 企业债券占债券持仓的20%左右，金融债券占债券持仓的12%左右。整体久期在2.8~3.8年之间；债券持仓充分利用杠杆，中长久期与优质公司债务工具取得了本轮债券牛市的收益（本年组合收益5.78%），较好地规避了去杠杆和贸易战的负面影响。
3.2019年-风险平衡：
在贸易战、去杠杆、地产调控的背景下，中国GDP创下近30年来的最低增速6.0%，且CPI较去年持续上升，月均同比增速达2.90%。央行依旧保持货币政策稳健中性，先后降低存款准备金率，下调中期借贷便利（MLF）以及7天和14天逆回购操作利率，并通过完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，进一步降低实体经济融资成本。虽然P2P风险和中小银行的流动性风险大量暴露，但并未发生系统性风险。在政策的支持下，制造业投资有所企稳，基础设施投资小幅回升；第二产业占比下降，居民部门可支配收入增速上升，中等收入群体逐渐扩张，消费占比有所提高。与此同时，在逆全球化，地缘政治风险不断积累的浪潮下，大洋彼岸的美联储逐渐转向鸽派立场。
权益市场方面，监管层对证券法做了重大修改，正式推出科创板和注册制，并强化以注册制为核心的证券发行信息披露制度，严厉打击内幕交易、市场操纵等违法违规行为；新股发行常态化，全年IPO募资总额2442亿，同比大幅增长81%。科创板闪亮登场后，达到一定规模的上市公司可以分拆符合条件的子公司在科创板上市，新股平均首日回报率达54%；证监会进一步放松对并购重组的净利润约束以及高科技企业在创业板的借壳限制；全年需要审批的并购项目不超过10%，交易总金额达2万亿元；金融衍生品加速扩容：股指期货松绑，沪深300期权，橡胶、棉花、玉米商品期权，黄金期权上市交易。A股加入MSCI指数，沪伦通正式启动。全年主要指数全数上涨：深证成指、创业板指、中小板指领涨，涨幅分别达到44.08%、43.79%、41.03%。除钢铁、建筑装饰分别下跌-2.09%、-2.02%外，申万28行业全线飙升，电子、食品饮料、家用电器、建筑材料领涨，涨幅达73.77%、72.87%，56.99%、51.03%。
固收市场方面，回购市场隔夜基准回购利率（BR001）和七天基准回购利率（BR007）均值分别较上年下行29BP和19BP。拆借市场隔夜Shibor日均利率和7日Shibor日均利率也分别较上年下降29BP和15BP。10年期国债收益率较上年下行9BP,一度触及3%的历史低位，全年波动幅度在40BP以内。国债收益率曲线先升后降, 趋于陡峭：短端收益率大幅下行后企稳，长端收益率小幅上行后回落。
资本市场整体表现为股牛债震荡。交银组合延续了去年风险再平衡的策略，股票仓位维持在5%左右，并在第一季度市场受科创板利好刺激快速上攻时降低了权益资产波动的风险贡献；第二季度科创板开市后，在不增加整体风险暴露度的情况下，交银组合增加了部分打新基金以增厚收益。行业方面主要配置生物医药、计算机、食品饮料、银行；各板块表现均超过宽基指数（本年组合收益7.12%）。债券方面，仓位延续了去年的杠杆策略，全年维持在104%以上，并逐渐上调至109%。主要配置中期票据、企业短期融资券、企业债券、金融债券、同业存单。其中中期票据占债券持仓的50%左右, 企业短期融资券、企业债券、金融债券分别占债券持仓的16%左右，整体久期在3.04~3.27年之间，对市场利率小幅震荡下行的趋势把握准确。
4. 2020年-病况空前：
大流行病从天而降，席卷全球。各国被迫封锁经济，美股熔断，油价暴“负”，各国进一步强化贸易保护主义，地缘政治经济冲突加剧。中美摩擦升级，美国出台实体清单，进一步打压中国科技企业，并关闭中国大使馆。中国签署RCEP，希望通过加深与亚太各国的经贸合作，对冲中美修昔底德陷阱。美联储无限量QE，各国跟随降息，股债市场起死回生，并一路走高。中国率先控制住疫情，复工复产，经济逐渐修复，GDP增长2.3%，成为主要经济体中唯一实现正增长的国家。防疫相关物资（医疗器械、纺纱织物、塑料制品等）的出口金额不断攀升，创造了相关行业的罕见高景气。央行全面降准，在疫情爆发后立即开展史上规模最大的1.2万亿公开市场逆回购，为市场注入了充足流动性，并将稳健中性的货币政策转向灵活适度。
权益市场方面，证监会推出新三板精选层，创业板注册制改革，科创板再融资制度等一系列基础制度优化措施。全年科创板累计IPO融资达2000亿，创业板注册制融资达7000亿，新三板发行融资247.32亿。市场直接融资比重大幅提高, 退市机制常态化，资源配置效率持续上升。公募基金受益于资管理财新规，新发份额超 3 万亿，股混基金近 2 万亿，创下历史最高纪录。大量股民转变为基民，居民资产加速向权益市场转移，A 股市场的机构化进程进入加速期。申万28行业中电气设备、 休闲服务、食品饮料、国防军工、生物医药、汽车、电子涨幅居前，分别达到88%，87%，80%，50%，48%。房地产跌幅最大，达-20%。
固收市场方面，主要券种收益率先降后升。疫情爆发后，10年期国债收益率，10年期国开债收益率，10年期企业债收益率日度均值分别较上年下行24BP, 24BP和25BP。但随着防控取得阶段性成果，经济快速回升，年末10年期国债收益率反而较上年提高1BP。银行流动性保持合理充裕，货币市场利率持续下行。隔夜基准回购利率（BR001），七天基准回购利率（BR007）日度均值分别较上年下行58BP和49BP。隔夜Shibor，七天Shibor日度均值分别较上年下行59BP和48BP。
资本市场整体表现为股牛债震荡，但波动明显较上年加大。交银组合延续风险再平衡策略,股票仓位由7.7%逐步提升到13.4%，再回落至11.2%。一季度债券资产波动风险上升，交银组合适当降低债券资产仓位，提升权益资产仓位。二季度A股市场刷新前高，交银组合提高打新基金比重以增厚收益。三季度市场窄幅震荡，交银组合增配优质股债基金,投资进一步分散化。四季度市场波动加剧，交银组合通过提升短债资产仓位和进一步增配优质股债基金控制整体风险。行业方面，交银组合主要配置食品饮料、电子、银行，错过了生物医药行情，收益水平较往年有明显下降（本年组合收益4.72%，为成立以来最低）。债券方面，交银组合减少了杠杆的使用，仓位由105%逐渐下降至87%，再回升至90%。主要配置中期票据、企业债券、金融债券、企业短期融资券、同业存单。其中中期票据占债券持仓的50%左右,企业债券占债券持仓的20%左右，金融债券、企业短期融资券分别占债券持仓的6%左右。整体久期由3.63下降至2.3年，对市场利率的V形走势把握准确。
5. 2021年-通胀凶猛：
经历了去年各国零利率，负利率的大水漫灌后，物价指数突飞猛进，美国CPI当月同比增长率一度触及5%；中国CPI当月同比虽然稳定在1%左右，但PPI同比已上攻至9.5%的高位，涨幅创13年新高。央行回归稳健中性的货币政策，通过再贷款再贴现等工具对重点领域提供定向支持。
权益市场方面，证监会继续深化注册制改革，增量资金持续流入。受益于全球货币超发和经济复苏过程中供给错位引起的共振效应，大宗商品一路飙升，铜铁矿石，煤炭价格几乎翻倍。有色板块一骑绝尘，今年以来涨幅达89.4%。新能源车，光伏板块涨幅居前，分别达到57%，51%。消费，医疗板块承压最大，跌幅已分别达到35%，26%。
固收市场方面，10年期国债收益率日度均值今年以来已下降20BP；考虑到中国经济恢复尚不牢固，房地产企业的债务风险高企，实体经济融资意愿仍不强烈。尽管央行于7月下调存款准备金率0.5个百分点，并逐步扩大公开市场逆回购操作规模，但近期大宗商品价格仍在高位徘徊，国内通胀从上游向下游的传导正在逐渐增强；叠加美国政策收紧的预期，货币政策进一步转向全面宽松的可能性不大。
资本市场整体表现为结构化牛市与震荡。交银组合延续风险再平衡策略,股票仓位维持在11%左右。一季度市场情绪担忧流动性边际收紧，沪深主要指数均出现了20%~30%的回撤，交银组合进一步提升短债资产仓位,增配优质股债基金以控制整体风险。二季度市场结构性行情加剧，交银组合继续增加债券配比。三季度市场交易活跃，风险偏好有所改善，交银组合小幅提升股票仓位，增加风险暴露。行业方面, 交银组合主要配置电子、银行、食品饮料、化工。虽然没有参与大宗商品的历史性行情，但整体收益可观（今年以来组合收益8.42%）。债券方面，仓位由90%逐渐上调至96%;主要配置中期票据、企业债券、金融债券、企业短期融资券、同业存单。其中中期票据占债券持仓的50%左右,企业债券占债券持仓的15%左右，金融债券、企业短期融资券分别占债券持仓的10%左右。整体久期由3.2下降至2.7年，较为准确地把握了市场利率的下行趋势。
总结
收益风险特征较好：交银组合成立至今的年化收益率达到7.35%，最大回撤仅为2.79%，相较90%中债总指数+10%沪深300有15%的累计超额收益，业绩表现在同类基金组合中异常突出。
组合表现长期有效，整体优异：交银组合的稳健回报主要来自于对固收类资产的信用与久期配置以及不同风险环境下的股债择时能力。组合自成立以来始终跑赢90%中债总指数+10%沪深300；策略穿越牛熊，长期有效，且极为稳定，于同类产品中一枝独秀。
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本文不作为投资推荐。
过往业绩不预示未来表现市场有风险，投资需谨慎！