技术交易第三季度逆势而行
并购交易总金额从第二季度的1万亿跌至第三季度的6820亿，但2018年前三个季度的并购交易总计金额还是超过了去年同期（3.023万亿美元对2.368万亿美元）——这动向尤其反映在本年度表现最强势的技术、传媒和电信行业（TMT），该行业2018年前三季度的交易总计金额（6965亿美元）已超过了2017年全年（6603亿美元）。
尽管TMT行业的第三季度交易金额减少了958亿美元，跌至约1350亿美元，但在该行业内，技术交易却逆势而行，从第二季度的807亿美元上升至第三季度的930亿美元。买方继续紧盯数据资产，2018年值得注意的交易包括StrategicIDC以28亿美元收购Global Switch Holdings（一家多个数据中心的持有和运营者），以及一个包括腾讯控股公司在内的联合体以30亿美元的价格收购Walnut Street Group Holding（拼多多电商平台的控股公司）数额不明的少数股权。
美国国家安全审查的新时代
“国家安全已成为美国评估外来投资的关键因素”，《金融时报》于8月12日写道。该文章预览了两项随后于8月13日通过的法案，这两项法案加强了美国政府应对外商投资和对外转让国家安全带来的威胁的权力。其中《外国投资风险评估现代化法案》（《外资审查法》或FIRRMA）将美国外国投资委员会（CFIUS）的管辖权扩大至以下两个关键领域：敏感设施周围的房地产收购、于“关键基础设施、关键技术和敏感个人信息”有关资产的非控股权益。同时《出口管制改革法案》（ECRA或《出口管制法》）对所谓的“新兴和基础技术”这一新类别另行制定管制措施。这两项法案都彰显了保持科技技术领先对本届美国政府的重要性。
在某程度上，《外资审查法》给予CFIUS对涉及“关键和敏感业务”的交易的明确管辖权——只是将现行做法编篡成文。但这部法案还有在其它方面偏离常规的情况。
目前该委员会仅对授予目标公司“控制权”的交易拥有管辖权，这一定义只被CFIUS裁定为一种“确定、指导或决定影响美国企业的重要事项”的宽泛能力。
未来“关键和敏感业务”内的任何规模的外国收购都将被纳入该委员会的管辖范围。此外，外国政府投资者将有义务向CFIUS申报其是否有意收购此类企业中超过一定界限的股权。目前申报制度还只是自愿性的。
虽然没有指名道姓，上述改革的驱动因素是担心中国在全球舞台日益强大的影响。虽然《外资审查法》确实象征着一个重大变化，但尚需时日才清楚它所带来的全面影响。有一些即时性规定将该委员会对交易的审查期限从30天延长到45天。但在配套法规通过之前（最长可能需要18个月），还很难量化其最终的影响。
同时，向CFIUS的申报很可能会失效。美国政府可能决定将CFIUS扩大权限的日期追溯到《外资审查法》制定时，我们已经观察到有些将受未来制度制约的交易的买方选择现在提醒委员会。而观察委员会是否会在18个月的窗口期内选择试用它的新权力也是很有意思的。如果委员会选择试用新权力，其结果会被纳入法规起草程序，会对最终指引的轮廓给出某些提示。
另一点值得注意的是，改革可能带来意想不到的后果。根据《外资审查法》的规定，有外国政府在其中持有“重大权益”的买家收购关键或敏感企业的“重大权益”的任何交易均必须向CFIUS申报。该项义务（如果不遵守会招致罚金）将要求委员会订明“重大权益”的准确含义。目前CFIUS对如何解释其管辖权限享有自由裁量权。但在未来，委员会将需要提供更具有规定性的定义。
亚洲投资者的下一站机遇?
在以前的报告中我们揭示过，面对白宫的敌意言论，从四月起中国买家将投资重心从美国转到欧洲的程度。这一趋势贯穿整个2018年，截至第三季度末中国对欧投资已逾202亿美元（仅比2017年全年总额少43亿美元）。华盛顿与北京之间闹得沸沸扬扬的贸易战很可能进一步压减中国对美投资，但就某些类型的交易而言，欧洲也在变成一个更具挑战性的市场。英国和德国最近制订措施打压外国收购关键基础设施和高科技企业的交易，所以还是值得观察中国的“欧洲快乐时光”将能否持续下去。
日本似乎正从邻居的麻烦中获益, 整个第三季度的跨境交易金额高达约1300亿美元－为十年来最高数额，比2017年全年金额（487亿美元）多了2.5倍多。但日本公司自身也未能免于海外投资限制规定。如我们已概述过的那样，CFIUS的改革覆盖了所有对美国目标性关键和敏感企业的外国投资，同样欧洲日益收紧的外国投资制度也并非只针对中国。
如果中国对欧投资有所减少，我们可以预期看到中国对“一带一路”国家的投资加速，因为中国政府在寻找支持经济增长的途径。例如，在巴基斯坦新任总理伊姆兰·汗近期选举期间，若干巴基斯坦项目被暂时搁置，但在未来数月中可能会继续进行；同样在非洲的机会也会日益增多。
数码交易持续增长
收购数码资产依然是交易活动的一个重大驱动力。单单本年度我们就目睹了通用动力以97亿美元的价格抢购信息技术服务巨头；罗氏制药肿瘤软件开发商Flatiron Health身上豪掷19亿美元；一个由中国投资者组成的联合体以28亿美元的价格购买了数据中心提供商GlobalSwitch的25%股权；丰田收购了Grab Holdings的少数股权。
许多数码资产有关的跨境收购案都涉及价值与数据关联在一起的公司，比如CSRA交易（通用动力继承了CSRA的网络安全和分析业务）。此类收购要求用不同的方法进行并购尽职调查。欧洲的《普通数据保护条例》等法规规定买家必须评估日后各种对个人资料的使用情况所存在的风险，而网络防卫审查对保护目标价值而言至关重要。关于数据收购是如何塑造世界最大企业之间的并购活动的更多介绍，请访问Freshfields Digital（www.freshfields.com/digital）以阅读我们不久就会发布的新报告。
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