客户须知 | 2026年摩根大通医疗健康大会亮点回顾（上篇）

第44届摩根大通医疗健康大会（J.P. Morgan Healthcare Conference，以下简称“大会”）已在旧金山落幕。整体而言，我们感到会议氛围谨慎而乐观：跟2025年1月特朗普上任前那种高度不确定的状况相比，现在的环境明显更可预测——尽管中间也经历了一些起伏。

富而德的生命科学团队出席了会议，现场观察关键的行业趋势，并与客户及其他与会者就行业现状及未来展望进行了交流。我们将分上下两篇分享我们的主要观察与总结。

强劲的交易环境

虽然大会期间仅宣布了一笔巨型交易，但在大会前夕，战略合作与并购交易已出现一波热潮。部分业内人士指出，近年来大会上交易公布相对减少，原因包括：精确安排交易公布的时点颇具挑战，各方也愈发倾向于将大会作为洽谈潜在交易的平台。

另一个反复出现的共识：生物医药和医疗科技领域的交易活动既强劲，同时竞争又很激烈，预计这一态势将贯穿2026年并延续至更远。已有大量分析指出，许多跨国大型药企在即将到来的“专利悬崖（patent cliffs）”及其带来的收入压力下，正通过并购与许可合作来强化其后期管线和商业化产品组合。

同时，企业也希望对冲其内部研发项目在2026年可能出现的负面临床结果风险。我们对此也听到了不少讨论，普遍认为，有针对性的产品收购或许可交易或许是买方弥补这些潜在缺口的更优方式。与此同时，在努力维持短期收入稳定的过程中，大型生物制药公司仍持续通过交易来强化其早期研发管线。

我们判断，这些趋势在可预见的时间内仍将持续，因此全年有望不断涌现多类型的生物医药与医疗科技交易。

AI、中国、肥胖治疗、女性健康、长寿/抗衰老等热点赛道

在与会的交流中，我们反复听到几个关键词：AI、中国、肥胖、女性健康以及长寿/抗衰老。对我们而言，这种情况并不意外，原因如下：

• 大会期间宣布了数项值得关注的AI驱动型并购与许可交易，进一步印证了行业在利用AI加速药物发现与研发等领域的投入不断增长。我们尤其关注AI智能体（AI agents）以及AI驱动的复杂流程自动化，无论其应用于药物发现、个体化医疗、临床试验执行还是医疗管理。

• 美国或欧洲企业正在不断引入中国的创新成果。过去12至18个月中，这一趋势显著加速，我们预计未来仍将持续。促成这类交易不断增加的原因之一，是中国在药物开发方面相比美欧具有一些优势，例如更快的研发周期——部分原因是中国患者基数大，使得研究者发起的临床试验更容易更快完成入组。不过，在大会上的讨论显示，行业关注点可能正在发生变化：相比继续想着如何让中国放慢脚步，美国和欧洲更应考虑政府如何更有效支持本土的药物研发。我们也认为这才是美欧更合适的策略，因为目前没有看到中国作为行业创新中心有任何减速的迹象。

• 有关肥胖治疗的讨论聚焦于该市场的下一阶段，包括口服制剂的崛起、创新疗法竞争日益激烈、更大范围的仿制药进入可能带来的影响，以及患者可及性（patient access）和支付（reimbursement）问题。许多参会者也提到，为满足前所未有的全球需求将需要巨额的制造产能投资，同时各方正竞逐具有更高疗效的下一代多重受体激动剂（multi-agonist）药物。鉴于患者基数庞大，我们预计这一领域将继续涌现大量并购与许可交易，即便仅占据较小的市场份额，也能够产生可观收入。

• 女性健康正迅速成为一个规模巨大、利润可观的投资领域，不再被视为细分市场。行业热议的焦点包括过去一年亮眼的退出案例、当前强劲的增长态势，以及更年期、孕产健康和AI驱动诊断等领域尚未被充分开发的巨大潜力。我们预计，2026年的关注重点将从以数字健康为主的技术型创新，继续向治疗与诊断领域转移。

• 最后，我们注意到参会者对长寿与抗衰老领域的企业兴趣高涨。随着“衰老”愈发被视为一种可调控的生物过程，该领域正从“健康管理”演变为真正的药物类别。热门议题包括再生医学、激素优化以及干细胞疗法。我们预计这一领域将继续吸引大量投资，且投资者将更倾向于支持具有临床数据而非仅停留在概念叙事的企业。

更多分享将发表于《2026年摩根大通医疗健康大会亮点回顾（下篇）》，敬请期待。