个基透视：中欧时代先锋股票【001938】
前期文章中蛋白小姐姐教过大家如何挑选基金，接下来我们会陆续推出“蛋白基金池”跟踪系列，对单只基金进行深入分析，对业绩进行追根溯源。
摘要
▶ 投资方向：本基金主要投资于"时代先锋"相关股票，时代先锋产业是受益于科技进步而产生的新兴产业，以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，孕育着资本市场重大的投资机会，本基金正是通过投资相关个股，来分享这一投资机会。具体投资方向包括七个方面：新一代信息技术、生物医药、新能源与新能源汽车、节能环保、新材料、高端装备制造、新兴消费。
▶ 基金经理管理的开放式基金来看，其历史业绩与风险评价可以为投资者提供一定的参考。基金经理目前共管理5只基金，其中管理期超过一年的有3只，整体业绩优异，管理期均大幅跑赢同类平均，且业绩走势基本一致。
▶ 长期业绩优异：“中欧时代先锋”为周应波的代表产品，长期业绩十分抢眼，每年均斩获证券时报颁发的明星基金奖。截至2019-7-31，取得总回报106.55%，相对沪深300超额收益95.89%，最近两年收益排在同类前10%，三年收益在同类排名第四，年化收益高达21.37%，同类排第二；年度收益均大幅战胜同类平均和基准，超额收益稳定，为长期持有基金的投资者创造了丰厚的收益。
▶ 回撤可控：净值回撤走势基本与中证500指数保持一致，成立以来最大的回撤-21.79%，且远小于中证500指数最大回撤-48.85%，有效地控制了下行风险。
▶ 股票保持高仓位，行业集中度高：股票投资均保持较高仓位，平均89.66%。在行业配置上，主要集中在制造业，信息传输、软件和信息技术服务业这两大行业，长期配置电器设备、电子行业，行业集中度很高。前十大重仓股平均占比44.48%，持股集中度适中。
▶ 持仓风格切换，成长股为主，选股能力强：2016年3季度前，基金偏好小盘成长；2016年底以后，风格逐渐向中、大盘切换，2017年成功切换为中盘价值风格；2018年，主要指数大幅下跌，在精选个股方面取得了不错的效果，是超额收益的主要来源，风格偏向中盘成长。2019年上半年，基金仓位稳定，没有进行大规模的择时，在新兴科技、消费升级两大方向寻找中长期机会，拉长持股周期，降低换手率，跑赢了同类和基准。
▶ 风险提示：该基金的股票仓位和行业集中度较高，属于风险承受能力较高投资者的投资品种。
基金基本情况
基金投资目标
本基金主要投资于"时代先锋相关股票"，在有效控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争获得超越业绩比较基准的收益。
基金产品设计特点：分享新兴产业投资机会
“时代先锋”产业是受益于科技进步而产生的新兴产业，以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，具有知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的特点，是推动经济增长和社会进步的新兴力量,孕育着资本市场重大的投资机会，本基金正是通过投资相关个股，来分享这一投资机会。具体投资方向包括七个方面：新一代信息技术、生物医药、新能源与新能源汽车、节能环保、新材料、高端装备制造、新兴消费。
基金的投资组合比例为：股票投资占基金资产的比例为80%–95%，其中投资于“时代先锋相关股票”的比例不低于非现金基金资产的80%；权证投资占基金资产净值的比例为0%–3%；每个交易日日终在扣除股指期货和国债期货合约需缴纳的交易保证金后，现金或者到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的5%。
业绩比较基准：90%×中证500指数收益率+10%×中证综合债券指数收益率
基金投资策略
基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据、政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。本基金为股票型基金，长期将以权益性资产为主要配置，同时结合资金面情况、市场情绪面因素，进行短期的战术避险选择。
个股方面，基金采用自下而上的方法精选个股，主要通过对上市公司基本面的深入研究，在注重安全边际的基础上挑选具有良好长期竞争力和增长潜力的优质公司。
基金经理与业绩表现
▶ 基金经理
周应波：北京大学控制理论与控制工程专业硕士，多年证券及基金从业经验。历任平安证券研究员，华夏基金研究员。2014年10月加入中欧基金，曾任研究员、投资经理助理、中欧珑琪恒佳资产管理计划投资经理。2015年11月起任中欧时代先锋股票型基金的基金经理。2016年12月起担任中欧明睿新常态混合型基金的基金经理。
基金经理管理的开放式基金来看，其历史业绩与风险评价可以为投资者提供一定的参考。基金经理目前共管理5只基金，其中管理期超过一年的有3只，整体业绩优异，管理期均大幅跑赢同类平均，且业绩走势基本一致（图1所示）。
表1：基金经理管理期业绩回报统计（截至2019-07-31）
图1：基金经理旗下基金净值走势对比（截至2019-07-31）
▶ 业绩表现
获取收益与回撤控制能力俱佳：“中欧时代先锋”为周应波的代表产品，基金成立于2015-11-03，长期业绩十分抢眼，每年均斩获证券时报颁发的明星基金奖。截至2019-7-31，取得总回报106.56%，相对沪深300超额收益95.89%，最近两年收益排在同类前10%，三年收益在同类排名第四，年化收益高达21.37%，同类排第二；年度收益方面，均大幅战胜同类平均和基准，超额收益稳定，为长期持有基金的投资者创造了丰厚的收益。
图2：中欧时代先锋股票收益走势（截至2019-7-30）
表2：中欧时代先锋业绩表现（单位%，截止2019-07-31）
图3：中欧时代先锋股票年度收益（截至2019-07-31）
从净值回撤上看，“中欧时代先锋”的走势基本与中证500指数保持一致，成立以来最大的回撤-21.79%，且远小于中证500指数最大回撤-48.85%，有效地控制了下行风险。2018年股市震荡下行，该基金跟随大盘下行，但仍好于指数和同类平均；2019年以来，基金净值迅速恢复前期高点，并再创新高，显示基金经理具备不错的选股能力。
图4：中欧时代先锋成立以来净值回撤（截至2019-07-31）
投资情况
▶股票保持高仓位，行业集中度高：从季报披露的资产配置来看，建仓期结束后，股票投资均保持较高仓位，平均89.66%，最高93.77 %。基金持有第二大资产类别为银行存款，除去建仓期，均值为8.39%，流动性较好。在行业配置上，二季报显示，基金主要集中在制造业，信息传输、软件和信息技术服务业这两大行业，占基金净资产比例分别高达59.35%和12.05%，两大行业共计约71.4%，长期配置电器设备、电子行业，行业集中度很高。二季度，前十大重仓股占比41.12%，历史平均为44.48%，持股集中度适中。
▶ 持仓风格切换，行业轮动，成长股为主，选股能力强：2016年3季度前，基金偏好小盘成长风格，把握周期，精选行业，在全年指数波动，个股分化的市场环境中，取得了较好的超额收益；2016年底以后，风格逐渐向中、大盘切换，2017年成功切换为中盘价值风格，布局了周期行业、金融和消费，在精选成长等方向上抓住不错的投资机会。2018年，主要指数大幅下跌，在精选个股方面取得了不错的效果，很大程度抵御了市场风险，是超额收益的主要来源，风格偏向中盘成长，但全年保持90%以上的股票仓位，在资产配置上有失偏颇，行业配置有喜有忧。2019年上半年，基金仓位稳定，没有进行大规模的择时，在新兴科技、消费升级两大方向寻找中长期机会，拉长持股周期，降低换手率，跑赢了同类和基准。
图5：中欧时代先锋股票选股择时能力（截至2019-07-31）
图6：历年资产配置（占净值比，单位%，截至2019-06-30）
图7：中欧时代先锋行业配置（占净值比%，2019-06-30）
表3：中欧时代先锋股票前十大重仓股（截至2019-06-30）
综述及投资建议
基金经理周应波的投研经验比较丰富，其管理过的基金管理期整体业绩良好，中长期业绩优异。“中欧时代先锋”为其代表产品，每年均斩获证券时报颁发的明星基金奖，长期战胜同类平均和基准，超额收益稳定，为长期持有基金的投资者创造了丰厚的收益，获取收益与回撤控制能力俱佳，显示基金经理不错的选股和择时能力。成立以来，基金经理保持分享投资思路和经验教训的习惯，能够正视投资过程中的不足，根据市场行情和风格变换持股。随着管理规模的上升，能够积极应对，缓解规模对于业绩的冲击，拉长持股周期，保持稳定的换手率，努力提升自己，在长期、可靠的成长方向上寻找投机机会。
在宏观经济增速放缓、改革预期向好、流动性宽松的大环境下，2019年上半年，资本市场虽然震荡剧烈，但主要指数均取得了不错的涨幅，“中欧时代先锋”表现也可圈可点。随着深化改革的推进，经济结构和经济质量将会有所改善。政策的放松、研发上的投入、消费的升级、融资渠道的多元化等外部环境的改善，都将给新兴产业带来巨大的发展动力和发展潜力，孕育着资本市场上的重大投资机会。从市场风格角度，未来仍将维持结构性行情，大小盘风格将更加均衡，将给擅长“自下而上”精选个股策略的本基金更大的发挥空间。
注：本文不作为投资推荐，过往业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
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