大类资产1月回顾以及2月展望报告

  2月除美股给出了中性的投资观点外A股及港股均给出了乐观的投资观点。

  从全球资源配置的角度看，A 股及港股的配置吸引力越来越高。一方面，疫情下，中国经济一枝独秀，而全球其他主要经济体增长乏力，大水漫灌下通胀压力较大，叠加中国金融市场全面开放、MSCI、 富时罗素、道琼斯等国际指数逐步扩大中国 A 股纳入因子等因素共同作用下，中国权益资产的吸引的进一步提升，北上资金仍将保持较高的净流入趋势。另一方面随着投资者的日益成熟，对价值投资的诉求越来越高，目前 AH 溢价较高，港股性价相对更高，陆资南下的势头也在逐步提升。

2月债券市场整体依旧呈现悲观评价。

  今年以来短期流动性较为充裕，利率债期限利差走阔，目前银行间隔夜拆借利率已至低点，继续下行空间有限。叠加中长期高等级信用债企稳，未来货币流动性适当收紧可能较大，利率债价格上行可能会遇阻力。信用违约事件对中长久期高等级信用债影响逐步褪去，估值基本回到信用事件以前水平，但从资产新规的逐步落地及中央对融资市场化的长远规划上看，信用利差长期走阔的概率还是有的。

2月工业品给出了悲观评价，原油给出了中性评价，黄金和农产品给出乐观评价。

   从历史数据看，黄金等贵金属的价格与欧美央行货币政策呈明显正相关，与欧美国债收益率呈负相关。当前海外经济及政策环境下，黄金的抗通胀属性有望被继续看重。

  2021 年，消费品及生产品的需求有望随全球经济缓慢复苏。同时，海外各国的财政及货币刺激政策将推动 CPI 增速中枢上移，叠加美元贬值压力。农产品、原材料及工业品等商品的价格有望走高。但要注意，商品期货价格还受供需因素影响，农产价格甚至受自然因素影响，不确定性较高，且波动较大；因此在配置时仍要综合考虑商品类资产的最终性价比。