·聚焦：人工智能、芯片等行业
全球《基加利修正案》正式落地，国内 2027 年 HFCs 配额将与 2026 年持平。在供给刚性约束与行业低位库存的双重作用下，供给弹性已近乎归零。
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三代制冷剂景气周期延长，氟化工迈向新材料
R32、R134a 内需缺口逐年扩大，R125 需求虽逐步回落，但制冷剂价格年内普遍上涨。美英放宽 HFCs 管控政策，进一步拉长了三代制冷剂的景气周期。
下游空调、汽车及冰箱需求为市场提供了坚实的内需支撑。尽管 2026 年上半年制冷剂出口有所下滑，但外需长期仍具备修复空间。与此同时，氟化工产业正加速向含氟新材料延伸，AI 与半导体行业的发展打开了第二增长曲线。鉴于四代 HFOs 短期内受性能与专利限制，难以快速替代三代产品，建议重点关注巨化股份、三美股份等配额龙头企业。
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