年会送5套房、市值1400亿，今年首次单季亏损：影石这90后老板，把牌打成了什么样

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一、财报透视：营收大涨背后的利润崩塌

2026 年 2 月，影石创新举办了一场备受瞩目的年会：送出 5 套大湾区房产、33 辆汽车及超 3600 份奖品，创始人刘靖康强调“长期价值重于短期利润”。然而仅仅半年后，残酷的财报数据打破了这份豪情。

8 月 27 日，影石发布 2026 年半年报：营收 55.16 亿元，同比增长 50.29%；但归母净利润仅 3040 万元，同比暴跌 94.15%。更为严峻的是，扣非后净利润由盈转亏，达 -1534 万元，其中第二季度单季扣非亏损高达 7760 万元，这是公司上市以来首次出现单季亏损。

资本市场的反应立竿见影：股价从高点 377 元跌至 119.30 元，市值蒸发近千亿，回撤幅度达 68%。财报显示，毛利率从去年的 51.22% 骤降至 41.42%，销售费用与研发费用合计占营收比重高达 36.7%。此外，存货激增至 62.12 亿元，经营现金流净流出 27.61 亿元。营收与利润的严重背离，揭示了影石当前面临的巨大挑战。

二、成本之困：AI 浪潮下的供应链被动

利润下滑的首要原因是上游成本的剧增。受全球 AI 算力需求爆发影响，存储芯片价格大幅上涨。TrendForce 数据显示，今年上半年 DRAM 合约价累计涨幅显著，影石产品所需的移动内存价格更是飙升。

为锁定货源，影石上半年投入近 20 亿元进行战略采购，导致存货中存储芯片积压达 17.48 亿元，大量现金被占用。虽然此举保障了供应稳定，但也使得公司在面对上游巨头时缺乏议价权。作为年营收近百亿的消费电子品牌，影石在存储产业链中仍处于弱势地位，不得不通过“囤货”来应对供给压缩，直接侵蚀了当期利润。预计这一成本压力将持续至 2027 年底新产能释放。

三、竞争升级：与大疆的正面遭遇战

如果说成本是行业共性难题，那么大疆的入局则是影石独有的“黑天鹅”。2025 年下半年以来，双方在全景相机、云台相机及无人机领域展开了全方位攻防。

大疆凭借 Osmo 360 和 Pocket 系列新品，以更具竞争力的价格切入影石的核心腹地，迅速抢占市场份额。数据显示，大疆已在中国电商全景相机市场占据近半壁江山，全球运动相机份额更是达到 66%。与此同时，双方在专利层面爆发了激烈冲突，涉及中美两地共 10 起诉讼，目前均处于一审阶段。

面对巨头的挤压，影石创始人刘靖康采取了强硬回应策略，包括向购买竞品的用户发放代金券、悬赏征集“黑公关”线索等。然而，激烈的价格战和营销战进一步推高了销售费用，且影石新推出的无人机品牌“影翎”在市场口碑和销量上尚未形成有效支撑，反而陷入了消耗战的泥潭。

四、隐忧浮现：股权激励与多元化黑洞

财报中另一个值得关注的细节是高额的费用摊销。影石于 2025 年推出了覆盖 676 名骨干的限制性股票激励计划，其考核指标单一指向营收增速，而未设置净利润门槛。这导致在公司营收达标但利润大幅下滑的情况下，激励费用依然全额计提。上半年股份支付费用高达 7235 万元，若剔除该影响，公司实际经营性盈利约为 5700 万元。

此外，激进的多元化扩张正在成为新的“失血点”。影石同时铺开无人机、云台相机、定制芯片等七条新战线，相关子公司普遍处于巨额亏损状态。仅负责无人机业务的四家子公司上半年合计亏损就近 3.7 亿元。这种“每赚 1 元投 3 元”的激进策略，虽然旨在构建长期生态壁垒，但在短期内造成了巨大的现金流压力和财务风险。

五、出海基本盘：全球布局依然稳固

尽管面临多重压力，影石的全球化基本盘依然稳固。2025 年，公司境外营收占比接近 70%，产品覆盖全球 70 多个国家和地区。在全景相机领域，影石连续八年出货量全球第一，市场份额保持领先；拇指相机全球份额达 57%。

渠道建设方面，影石不仅在线上平台常年霸榜，更成功进驻苹果官方直营店、Costco 等高端线下渠道，并计划在纽约时代广场开设直营店。值得注意的是，上半年境内营收同比增长 98%，显示出国内外市场双轮驱动的强劲势头。

从“恐惧驱动”的被迫出海，到如今“内容驱动”的品牌出海，影石凭借独特的拍摄视角和社交媒体营销策略，建立了深厚的用户粘性。App 月活用户及云存储付费用户的快速增长，也印证了其“硬件入口 + 软件生态”战略的初步成效。

六、战略赌注：用短期利润换取未来门票

影石当前的困境，本质上是创始人刘靖康的一场豪赌。他试图通过牺牲短期利润，快速完成从单一爆款到全品类生态体系的跨越。在致投资者信中，他明确表示将大部分利润投入研发和市场扩张，以换取长期的竞争格局优势。

这种策略的底层逻辑是：在巨头环伺的消费电子领域，唯有建立包含专利、渠道、软件数据在内的综合护城河，才能避免被收编或淘汰。刘靖康赌的是，当下的烧钱投入能在未来转化为类似全景相机领域的绝对统治力。

七、风险提示：狂奔中的刹车机制

影石的案例为中国出海企业提供了深刻的警示：增长是有成本的，扩张是需要节奏的。当营收增速远超成本管控能力，当多条战线同时失血，现金流的安全边界便变得岌岌可危。

存储周期的波动终会过去，但与巨头的消耗战可能长期存在。对于影石而言，关键在于如何在“油门踩到底”的同时保留有效的“刹车机制”。这需要密切关注经营现金流的转正节点、存货周转效率以及新业务线的盈亏平衡时间。

如果刘靖康的赌注正确，今天的财报低谷将是黎明前的黑暗；若判断失误，激进扩张带来的资金链断裂风险将不可忽视。影石的下半场，不仅取决于其技术创新的能力，更取决于其在资本寒冬中平衡速度与安全的智慧。从爆款到体系，是中国品牌出海的必经之路，但这条路远比想象中崎岖。

刘智勇

江湖人称：炮哥 Paul 老刘

海贸会创始人

专注跨境电商生态 15 年，致力于企业出海实战运营和 AI 技术赋能。

曾发起成立深圳市及广东省跨境电子商务协会，举办多届中国跨境电子商务大会。