8 月 31 日，深圳市江波龙电子股份有限公司（301308.SZ）启动 H 股公开招股，股份代号 09976。公司拟全球发售约 2607.78 万股 H 股，发售价上限为每股 240.60 港元，预计 9 月 4 日定价、9 月 8 日挂牌。中信证券与花旗担任联席保荐人。
综合｜港交所招股书 公司公告
01 存储布局
江波龙成立于1999 年，主营存储器和主控芯片的研发设计、封装测试、技术支持及销售，旗下拥有FORESEE、Lexar、Zilia等品牌。
公司产品覆盖嵌入式存储、消费级存储和企业级存储，应用于智能手机、PC、数据中心、汽车电子、物联网及工业控制等场景。业务已延伸至芯片设计、固件开发、存储器设计和封装测试。
2025 年，公司按全球存储器产品收入计位列全球第七大存储器厂商、全球第二大独立半导体存储器厂商，中国最大的独立存储器厂商。
02 业绩爆发
2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为101.25 亿元、174.46 亿元和 227.66 亿元；归母净利润分别为 2.90 亿元、-3.44 亿元和 1.91 亿元。
2026 年上半年，公司收入240.88 亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77 亿元，同比增长71528.66%；扣非归母净利润 100.47 亿元，同比增长 31096.33%。
利润跃升与存储价格上行和产品放量同步发生。2026 年上半年，公司综合毛利率为58.90%，较上年同期提升 45.80 个百分点；企业级存储收入21.40 亿元，同比增长 208.80%。
公司收入仍以消费级存储为主。2023 年至 2026 年前四个月，消费级产品收入占比分别为 94.7%、92.9%、89.8% 和 88.4%；海外收入占比约 67% 至 77%。
03 资金承压
截至 2026 年 6 月 30 日，公司存货账面价值257.77 亿元，占总资产60.12%；有息负债合计166.61 亿元，其中长期借款 104.93 亿元、短期借款 49.20 亿元。
2026 年上半年经营活动现金流量净额为-31.51 亿元，采购商品和接受劳务支付的现金增加，现金流与利润出现明显背离。存储价格上涨阶段，公司通过提前备货锁定低价资源，库存规模和资金占用随之上升。
本次全球发售预计募资约60.20 亿元人民币。其中约 78.3% 用于强化存储芯片设计、高级存储产品开发及相关研发，约 11.7% 用于战略投资及收购，约 10% 用于营运资金和一般公司用途。
04 资本观察
江波龙本轮港股发行处在存储周期上行阶段，业绩弹性已经通过半年报集中释放。2026 年上半年净利润超过 2025 年全年近八倍，毛利率从 11.0% 升至 58.9%，价格、库存和产品结构共同放大利润变化。
基石投资者包括传音控股、裕丰金融集团、中信证券资管、蓝思科技、君正集团、七彩虹科技及华曦达科技等，覆盖终端品牌、渠道、存储设备和产业资本。合计约 11.85 亿港元的认购额，为发行提供了明确的产业协同信号。
江波龙的长期定价不能脱离存储周期。高毛利来自价格上涨与低价库存释放，收入中消费级存储占比仍接近九成；库存周转、晶圆采购价格、企业级存储占比和现金流修复，将决定利润能否从周期收益转化为经营收益。
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