近期，抖音、快手平台多条爆料引发行业震动：深圳某头部广告流量代理商**互动，深圳总部已是人去楼空。
而平安保理对外披露的诉讼公告，进一步印证了这家头部代理机构的债务风险，事件也快速在保理、广告圈持续发酵。
信息显示，**互动是国内全域数字营销服务商，背靠一众互联网大厂，公司主要做流量采购与分销生意，在北京、上海、广州、武汉、杭州、天津多地设立分支机构。鼎盛时期，公司员工规模超 700 人，服务企业客户累计达数万家，在华南广告代理行业拥有不小的名气。
它的商业模式并不复杂：向上游互联网媒体平台批量采购广告流量，再分销对接下游各行各业的广告客户，赚取流量分销差价。
但广告代理行业天生有一个痛点：上下游两头受压，企业议价能力薄弱，行业整体毛利水平偏低。账面营收看着规模庞大，实际净利润却十分微薄。
想要把盘子做大，只能走高周转的路径。而高周转的另一面，往往就是高杠杆，**互动亦是如此。
广告业务上下游结算天然存在账期差，也为应收账款保理提供了绝佳的场景土壤。该公司将大量广告投放形成的应收账款转让给保理机构，快速回笼资金，再用这笔资金继续向平台采买流量，滚动式扩大广告投放规模。事实上，该公司累计保理融资超70 余笔，金额超 4 亿元，截至目前仍有多笔保理尚未到期。
风险，早已埋藏在这套高周转的循环模式之中。
一旦下游广告客户缩减营销预算、回款延期，或是外部大环境发生波动，这套依靠账期和杠杆维持的资金闭环便会瞬间击穿。当保理到期本息无力兑付，集中兑付危机正式爆发。
风险一旦爆发，传导至客户导致预付投流无法履约和供应商款项无法支付，形成恶性循环。风险会沿着链条快速传导：客户预付的投流费用无法履约，上游供应商款项无力支付，债务、合同纠纷接踵而至，恶性循环就此形成。
小供认为，“高周转”行业天然契合保理业务特点，但保理公司在业务过程中如果只注重场景特点，忽视主体信用和经营规律，也容易跌入“场景陷阱”。
一是行业光鲜而忽略应收账款的确认。广告代理商下游背靠大厂，行业光鲜，在开展保理业务时，这种光鲜一方面就会成为下游不确权、难尽调、数据难核实的“理由”，另一方面也会麻痹保理公司。而一旦忽视对应收账款的确真/确权，保理业务开展的基础将不复存在。
特别是，广告代理行业应收账款依托广告投放服务产生，真实性高度依靠合同、排期、结算对账单。一旦发生投放取消、效果纠纷、客户扣款，应收账款就可能缩水，甚至直接灭失，第一还款来源稳定性差。
二是高度受客户预算与平台政策影响。广告投放本身弹性极大，企业营销预算弹性大，不利经济环境下，会快速收缩。而合作客户经营下行、终止投放，对应的应收账款则会直接承压，外部环境一变，资产质量就会快速恶化。
三是容易滋生虚构债权、重复转让隐患。 部分企业利用服务类业务核验难的特点，通过暗保理、拆分业务、重复转让应收账款放大杠杆，行业上行期风险被掩盖，一旦资金链断裂，批量违约集中爆发。
小供认为，对于保理行业来说，“逆向筛选”的展业风险始终存在，“场景完美”不代表风控完美，有些看似完美的业务场景，更应该谨之慎之。
往期推荐
▼▼▼
