供应链厦门三剑客-厦门象屿2025年报：营收4103亿，增长12%，净利12.9亿，下降8.8%，能源化工板块1031亿，大增29%，新能源181亿，大增96%

2025年主要财务数据表现：

营业收入为：41,029,122.28万元，同比增长11.90%。

净利润为：129,299.41万元，同比下降8.87%。

扣非净利润为：178,508.65万元，同比增长339.13%。

经营性现金流净额：1,009,734.37万元，同比增长80.17%。

中国大宗供应链CR5市场占有率从2021年的4.81%提高至2025年的6.20%。

毛利率：金属矿产为1.78%，能源化工为1.16%，农产品为1.83%。

营收贡献：能源化工板块突破千亿达到1031亿，大增28.74%，新能源达到181亿，大增95.93%。

2025年存货周转天数为26.67天，应收账款周转天数为15.39天。

管理层讨论与分析

行业发展趋势

1.客户需求演变，供应链龙头企业以体系能力保持竞争优势，提升市占率

在地缘政治格局面临高度不确定性的背景下，大宗商品期现货价格波动性加剧，大宗供应链企业经营难度上升，新格局下制造业客户对供应链服务的安全、成本及效率提出更高需求。海外头部供应链企业的发展经验表明，随着行业逐步成熟与行情变化，中小供应链企业因资源整合能力不足、风控体系不完善、资金实力薄弱，难以适应高波动市场环境与精细化运营需求，逐步被市场淘汰或整合。大宗供应链头部企业持续向高效率、高附加值与全球化方向升级，增强系统性抗风险能力，在全球博弈和市场调整中抢占先机，构建可持续高质量发展的护城河。根据货量口径测算，中国大宗供应链CR5市场占有率从2021年的4.81%提高至2025年的6.20%，尽管行业整体仍较为分散，头部企业集中度上升已成为趋势。

2.大宗供应链龙头深耕产业链运营，沿产业链纵深发展强化竞争优势

面对复杂的市场环境，大宗商品供应链行业的竞争逻辑正在发生变化。一方面，制造业需求仍具韧性，工业品流通规模保持稳定；另一方面，随着“反内卷”等政策导向逐步强化，低价无序竞争逐渐减少，行业竞争由规模扩张与价格竞争，逐步转向以资源获取能力与产业组织能力为核心的综合竞争。在此背景下，供应链头部企业由传统贸易商加速向产业链资源运营者转型，在强化资源控制与配置能力，夯实多式联运体系的同时，不断延伸服务边界，逐步向产业链上下游延伸布局，推动盈利模式由单一价差驱动向多元收益结构转变。具备资源整合能力与全链条服务能力的头部企业，有望在行业重构过程中进一步巩固竞争优势。

3.锚定全球资源，筑牢供应链安全，中资企业积极出海 全球地缘政治格局剧变，供应链安全已上升为国家战略，锚定关键矿产资源、构建自主可控的全球供应网络，成为大宗商品供应链企业服务国家大局、实现高质量发展的必然选择。伴随“一带一路”走深走实与 RCEP 红利释放，东南亚、非洲、中东等成为资源供应关键节点。中资企业加快海外资源和市场开发，迫切需要专业供应链服务承接沿线项目配套需求，具备资源整合能力的龙头企业迎来战略机遇期。龙头企业通过自建、合作布局海外物流平台，打通关键物流节点，实现从资源地到消费市场的全程自主可控。同时，龙头企业加速推进属地化运营，设立本土机构、组建外籍团队，深度融入当地商业生态，解决产业客户“走出去”面临的供应链韧性、物流成本等核心痛点。

4.新质生产力向新向优，驱动大宗商品需求结构升级 在国家大力发展新质生产力的导向下，人工智能（AI）、具身智能、商业航天等战略性新兴产业的规模化发展，持续拉动大宗商品需求结构性升级，如 AI 数据中心领域高密度布线与大功率算电协同推动铜、铝等有色金属需求提升。在此背景下，大宗商品供应链龙头企业凭借全球化布局、全产业链服务能力与完善的风控体系，可通过提前锁定上游高端产能、拓展下游新兴产业客户、聚焦高附加值品种布局，把握新质生产力驱动下的长期发展机遇。

5.新技术、新理念驱动供应链创新发展及价值延伸 

数智化与绿色化不仅是发展趋势，更是重塑行业竞争格局、开辟新价值空间的关键因素之一。数智化方面，AI、大数据、物联网等技术正加速向供应链全链条渗透，行业头部企业正积极探索AI 垂类大模型在业务场景中的融合应用，以数据流驱动商流、物流、资金流的高效协同，正成为大宗商品供应链实现精准匹配、动态优化与价值跃迁的关键路径。可持续发展方面，全球绿色低碳转型加速推进，碳交易和绿色电力交易、绿色供应链、绿色物流等创新产业发展动能持续增强，正深刻重塑产业链、供应链与价值链格局。供应链龙头企业在利用其产业链上的综合优势服务、赋能创新产业，与创新产业共同成长，持续打造新的成长曲线。

公司从事的业务情况

主要从事大宗供应链服务，以制造业企业为核心客户，为其提供大宗原辅材料采购供应、产成品分销、物流配送、供应链金融、信息咨询等的一体化供应链服务。为支撑大宗供应链服务主业，公司在业内率先构建以“公、铁、水、仓”为基础，综合物流和产业物流加速协同的全球化物流服务体系，并在行业周期中切入制造领域，延伸布局环节，扩张运营边界，现已形成造船、选矿和油脂加工三大制造业板块，并与控股股东在不锈钢、铝、玉米产业链制造板块形成深度协同，放大公司供应链服务优势。

（一）商品板块 

从客户需求和自身经营理念出发，公司选择经营大宗商品的标准是：①流通性强，易变现；②标准化程度高，易存储；③需求量大，产业链条长，能够提供多环节综合服务。

基于多要素协同策略，公司将对业务组合进行系统性优化，构建更具韧性和层次的发展格局。聚焦金属、农产、新能源、能化四大核心产业，构建涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮”七大核心品类的商品组合，通过产业、环节、地域多元组合对冲周期风险，挖掘全链条价值。

（二）业务模式 

公司始终以客户为核心，沿产业链上扩资源、下展渠道，提供的服务内容从单一环节服务，升级为原材料采购、产成品分销、库存管理、仓储物流、供应链金融等具有厦门象屿特色的“全产业链服务模式”。在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。

（三）盈利结构 公司以服务收益和规模集拼收益为核心，辅以价差收益，并以资产管理思维进一步丰富盈利模式，盈利构成及释义详见下表：

2025 年度主要经营管理成果

1.2025 年度主要经营成果 

面对复杂严峻的行业形势与市场环境，公司砥砺奋进，在保持市场份额领先的同时，初步形成“资、贸、物、服、工、投”全产业链运营体系框架，差异化竞争能力持续增强，发展态势稳健向好，为下个五年开局奠定良好基础。报告期内，公司实现营业收入4,103 亿元，同比增长11.90%；归母净利润 12.93 亿元，同比下降 8.87%；净利润 19.67 亿元，同比增长4.04%；运营周转效率显著提升，可持续发展基本盘更加巩固。

一是资源优势与行业份额稳步提升。报告期内，实现经营货量 2.66 亿吨，同比增长18.50%，行业地位和资源渠道优势进一步巩固；其中，铝、新能源、蒙煤等细分品类保持市占率领先，油品、动力煤、镍矿等细分品类加速扩张。黑色金属产业链整合取得阶段性成效，专业化运营能力增强，铁矿业务量利齐升；铝供应链深耕资源国属地化运营，深化与优质矿企、产业客户多方位合作，主营产品规模稳固，并有序拓展其他有色金属品类；农产品供应链优化经营策略和业务结构，盈利水平大幅回升；煤炭供应链拓展进口及转口业务，在市场波动中提升市场份额；油品供应链经营规模和利润连年提升。

 二是产业物流与专业物流加速融合。铝产业物流统筹产业链需求与物流资源，打造“中国—西非”重去重回运营模式；新能源产业物流提升“中国—东南亚”“中国—非洲”两大航线优势，关键矿产进口物流、工程项目全链物流、光储电站出海等实现稳步增长；钢铁产业国际海运项目航线覆盖印尼、欧洲、中东等地区，全球产业物流服务体系逐渐形成；象道物流深耕煤炭、铝等核心品类，加强业务联动和拓展，显著提升经营质效，实现净利大幅减亏。

三是工贸一体与供应链集成服务创新发展。推动屿链通和智运服务规模大幅提升；优化“贸易+加工+物流”工贸一体化模式，加大加工中心网络布局力度和经营质量提升；探索形成新能源电站从获取、设计、建设、运营到退出的全生命周期运营模式；有序推广含权业务模式，探索碳交易和碳管理新业态，面向产业型客户打造综合解决方案，深化模式创新，驱动经营增效。

四是投资加速国际化布局拓界提质。铝、油品、不锈钢、新能源等供应链深耕海外矿产资源，通过设立属地化子公司、参股投资、签订长协等方式，拓宽海外资源渠道。2025 年，新设南非、巴西、几内亚、尼日利亚、马来西亚等 11 家境外公司，夯实属地化运营基础；投资南山铝业国际IPO 项目，提升与产业龙头客户战略合作粘性，在取得投资收益的同时，拓展业务增量空间。

五是制造板块再创佳绩。造船板块全年交付各型船舶 28 艘，净利率稳居行业前列，并迅速完成启东船厂改造升级，实现全面复工复产。油脂加工板块以产能集中化、规模化建立成本优势，平均开机率 90%，产能达产率 94%。

2025 年度主要业务数据

1.大宗商品经营 

公司以大宗商品供应为载体，与客户签署一揽子协议，开展采购分销、物流、供应链金融、信息咨询、加工等在内的供应链综合业务，收入、盈利均体现在核心商品经营成果中，具体如下：

金属矿产方面，黑色金属供应链调整组织架构，优化资源配置和品种结构，深化工贸一体，铁矿经营货量同比增长 14%，钢材经营货量同比增长超 50%。铝供应链拓展海外资源和下游加工环节，经营体量稳居市场前列，期现毛利率同比提升。但受不锈钢供应链商品及业务结构调整，以及焦煤/焦炭下游终端需求不足的影响，金属矿产供应链期现毛利同比下降。

能源化工方面，煤炭供应链深化采销渠道建设和国际化发展，增加长协和海外销售，经营货量同比增长超 30%。油品供应链聚焦核心客户深度合作，拓展上游渠道与下游客户，实现经营货量和利润水平大幅提升。

 农产品方面，加强流量经营、滚仓操作和国际化业务拓展，经营货量同比增长，盈利水平持续改善。其中，大豆国际经营量同比增长约 60%，服务型业务量同比增长30%，粮链通、象心粮等创新模式贡献度提升。 

新能源方面，深耕澳洲、南美、非洲三大主产区及赣、川、青区域，构建以海外矿山及选厂、正极材料厂、电池厂、大型国际商社为主的高度产业化的上下游客商结构，发挥矿端资源、冶炼加工及物流优势，整体经营货量同比增长超 120%。

2.大宗商品物流 

公司物流体系在响应内部供应链业务需求的同时，还依托内部业务形成市场化服务能力，进一步反哺供应链业务，实现商品经营与物流服务的双向赋能。公司同步构建提供产业链综合物流解决方案的产业物流能力，以及综合物流解决方案实施落地的专业物流能力，加速搭建产业链资源和物流服务能力相互成就的物流体系。公司市场化物流服务经营成果独立核算，具体如下：

综合物流方面，持续开拓产业型客户，巩固中国至东南亚、非洲、南美、欧洲、中亚等核心物流通道及节点优势，新增硅锰、硅铁、双胶纸等交割库资质，构建覆盖19 类大宗商品的期货交割库体系，稳步提升业务量，推动收入和毛利同比增长。由于市场运输需求增量不足，竞争激烈，盈利空间收窄，毛利率有所下降。 

铁路物流方面，深耕煤、铝等核心品种，“疆煤外运”业务量再创新高，同比增长近30%。持续优化物流资源配置效能，盘活自有资源并外拓轻资产节点，强化精益管理与成本管控，经营质效显著提升。

新能源物流方面，深耕东南亚、非洲核心市场，利用国际多式联运海外服务竞争优势，为客商提供全程水陆联运物流服务实现较高毛利率；新增澳洲-印尼、越南-印尼、中国-印尼航线，获取利润增长点。 

铝产业物流方面，开拓航运业务、优化客户资源，持续提升核心及精品线路竞争力，深耕属地化布局挖掘后端物流业务机会，业务量大幅增长。目前铝产业物流尚处于起步阶段，受业务结构与客户结构持续优化影响，毛利率存在一定波动。 

农产品物流方面，深化多方合作并开拓新品种运输，“北粮南运”通道整体运输量稳步提升；同时，盘活闲置仓储库存，整体仓容利用率提升。因本期增量明显的农产品物流运输业务毛利率低于国储、省储等仓储存粮业务，农产品物流板块整体毛利率同比下降，但毛利水平同比大幅提升。

3.生产制造 

公司在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。本期生产制造经营成果如下：

黑色金属供应链运营实践案例

面对全球经济格局重构以及钢铁产业变革，公司自 2023 年起探索内部产业资源整合，寻求专业化、集约化发展的最优路径；2025 年整合黑色金属经营团队，组建象屿钢铁产业子集团，以“业务聚焦、管理扁平、反应敏捷”为核心，聚焦铁矿、煤焦、钢材等核心商品赛道，打造集战略决策、高效执行、持续创新于一体的集约化经营中枢。 

基于“资、贸、物、服、工、投”多要素经营的发展思路，象屿钢铁坚持“能力驱动”，以“产业研究深化、专业化运营、产业链增值、服务模式创新”为支点，挖掘产业链条中产品溢价、技术溢价、服务溢价、管理溢价等深层盈利空间，培育差异化竞争优势。

资源端，深化与海外矿山的战略合作，建立跨区域资源调配机制，实现原材料供应的稳定性和灵活性，并将通过参股、合资等方式逐渐构建海内外铁矿、煤焦、镍铬等核心资源布局。2025年铁矿经营货量超 5,000 万吨，同比增长 14%。

流通端，持续推动国际化全产业链条布局，以商品流通为载体，为产业链上下游客户提供采销、物流、价格管理等供应链一揽子服务，不断提升客户合作深度与粘性，筑牢产业链运营基础。物流端，组建钢铁产业国际海运项目组，深化与关键港口的战略合作，提升国际海运能力，开拓东南亚、红海、地中海、西非等国际航线，为业务拓展打通物流通道。

服务端，围绕下游重点产业客户，提升响应速度与方案适配能力；加快智慧仓储、在线交易、数据分析等能力建设，推动向智慧供应链服务模式转型升级，不断提升客户黏性与服务附加值。

工贸一体端，通过轻重资产运营相结合的方式，加大钢材加工项目的拓展和复制，加快构建国内外加工基地网络，通过优化资源配置与生产效率，增强终端服务能力，拓展盈利空间。

投资端，围绕上游资源锁定、中游钢厂协同、下游加工延伸三大方向，系统推进产业链投资，强化关键节点布局，释放产业链各环节协调效能，增厚公司产业环节盈利点及抗周期能力，孵化新增长极，放大差异化优势。

主营业务分行业、分产品、分地区、分销售模式情况

报告期内公司存在贸易业务收入

战略定位与经营模式

在新的五年发展战略规划期（2026—2030 年），公司将以“立足供应链、服务产业链、创造价值链”为责任，聚焦“三新一高”战略，坚持产业链新站位，构建资管新思维，发展多要素经营新模式，通过组织力重塑推动高质量发展，致力于成为“以供应链服务驱动产业链运营的全球领航者”。 

产业新站位方面，公司将不仅提供供应链综合服务，还将介入更高附加值的上游资源及下游制造加工环节，成为产业链的共建者与组织者。资管新思维方面，公司将依托供应链产业洞察，适时布局产业链关键环节与高附加值项目，将产业链的每个环节当作一个资产来看，实现从贸易价差收益到产业链服务收益再到生产性服务与产业投资收益的多元盈利结构，在行业轮动中持续价值发现与获利。多要素经营新模式方面，公司将系统构建资管视角下的核心能力，捕捉市场收益，形成区别于传统服务商的核心竞争力，逐步向“资源、贸易、物流、服务、加工、投资”的产业链运营投资模式升级，贯通资源获取、加工流通、终端服务全环节。高质量发展方面，公司将打造专业化子集团，实现总部从运营管控向战略型管控的转型，在把方向、配资源、守底线、上价值四个维度持续发挥引领价值，实现企业高质量发展。

在新的五年发展战略规划期，伴随公司多要素经营模式的稳步推进，公司将构建“产业链运营收益+投资收益+交易收益”等多元盈利模式。

2.关键战略举措与攻坚任务 

为全面落地“三新一高”战略，公司将在过去平台化、数字化、国际化能力基础上重点攻坚基本盘夯实、增长极构建、能力深化、组织力重塑四大关键战略举措。

基本盘夯实方面，聚焦核心产业链，推进专业物流和产业物流有效协同，稳步提升经营货量与业务粘性。增长极构建方面，加速布局海外区域平台公司，深化属地化运营，加速国际化业务拓展；通过投资布局战略性矿产资源、产业链关键环节与高价值项目，培育新的利润增长点。能力深化方面，通过强化生产性服务集成能力及全球情报洞察与交易能力，构建时间、空间、产品维度的复合价值发现体系，拓展服务附加值与全球化盈利空间。组织力重塑方面，重构“总部-子集团-业务公司”三级管控架构，打造“6+1”产业子集团（钢铁、有色、能源、新材料、新能源、农产品和物流），新设资源事业部和国际化事业部，实施分类分级授权，激发各层级活力。

本号唯一作者介绍：李海平，深圳海平创新知识服务有限公司创始人兼CEO，毕业于武汉理工大学交通运输专业、曾就职于华为技术、怡亚通供应链、金蝶软件、平安银行总行等国内业界知名企业，是国内为数不多的拥有横跨了商流、物流、资金流、信息流领域行业顶尖企业的履历、20多年的贸易供应链运营实战经验与理论总结提炼，是国内多家国企与上市公司的董事长总裁顾问。本号起号理由纯属个人兴趣爱好，喜欢分享个人从业经历经验、行业动态、热点讯息、行业前沿探索等，希望结交全天下海内外的行业有识之士，也欢迎朋友们到深圳做客，一起探讨中国供应链服务的未来发展，一起助力产业链供应链发展，为中国供应链服务行业发展出力。如需与海平老师交流、合作、业务洽谈等，可加微信sz_scm，务必备注：供应链交流。