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新三板观察
3月2日，新三板做市指数冲高回落，午后表现低迷，收盘下跌0.22%收于1134.82点，成交额为7.01亿元。
今日，新三板中共有25只个股成交额超过千万元，其中，圣泉集团成交额居首位，成交1.13亿元；此外，安达科技、华强方特致生联发和灵思云途的成交额均超过2500万元。 （微信号：zhitong-xinsanban）
涨跌幅方面，共有19只个股的涨幅超过100%，其中，科创蓝、金呢股份和巴鲁特的涨幅居前三位，分别上涨845.95%、390.10%和379.63%；相对而言，盖特佳、博校科技和大成空间的跌幅均超过90%。
“珍珠是什么？就是高质量的上市公司。”
证监会主席刘士余日前在介绍协调推进资本市场改革稳定发展等方面情况的发布会上的“珍珠论”引起各界关注，“珍珠项链要洗干净、要呵护，那就是资本市场要加强监管，保护投资者合法权益。”
值得注意的是，作为非上市公众公司的新三板企业信披质量同样得到监管层高度关注。
近期全国股转系统发布《关于举办全国股转系统会计师事务所挂牌公司年审业务培训会的通知》（下称“通知”），表示将于3月3日举办会计师事务所挂牌公司年审业务培训会，此举尚属首次。（微信号：zhitong-xinsanban）
通知直言“举办此次业务培训，是为了做好挂牌公司2016年年报审计及披露工作，提高财务数据质量，预防财务造假等恶性事件发生”。
年报成试金石
“新三板市场在过去一年中并未兑现投资者期待的政策红利，市场表现也是不温不火。
在这种前提下，中介机构收取的费用、执业标准都偏低。但是最近监管层的表态显然已经将新三板放在资本市场改革稳定的突出位置，一旦‘秋后算账’，很多在新三板市场上采取激进策略的会计师事务所，恐怕将无法全身而退。”北京新三板投资者王亦飞表示，“2016年年报出现大批黑天鹅事件，几乎是无法避免的。”
2016年上半年，新三板公司整体营收增速仅为6.25%，整体归属于母公司股东的净利润增速为-5%，为2014年以来首见。而代表新三板成长性最佳的创新层企业，半年报收入增速降至19%，其中符合标准二的企业净利润增速降至-20%。
根据数库咨询新三板财务分析员Kathy Kong去年9月29日发布的研究报告，以公司披露的“三表一注”（即合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表以及附注）为例，半年报出现营业利润不平、现金补充资料金额有误等错误的新三板公司有945家。
通知中，股转系统要求从事挂牌公司年报审计业务的会计师事务所务必安排3-5名人员参会，参会人员为牵头挂牌公司年报审计业务的合伙人、质控负责人或内核负责人、签字数量较多的注册会计师等。
事实上，该动向为股转系统第二次向会计师事务所示警。（微信号：zhitong-xinsanban）
2016年年底，股转系统发布《关于做好挂牌公司、退市公司及两网公司2016年年度报告披露相关工作的通知》，对2016年年报披露工作事项作出了与以往要求更为细致的规定。
对于目前海量市场存在的信息披露隐患，该通知中直言要求“注册会计师应充分考虑由于融资、分层、IPO及对赌等可能引起修饰财务报表的情况；关注现金收支、募集资金账户管理、金融衍生品投资、对外抵押担保等内控风险事项”，条条针对目前市场存在的不良乱象。
标准急速提高
“错误‘高发区’或多或少和公司的净利润有一定的关系，错误频频发生是否表明公司有操纵利润的嫌疑。新三板公司披露的财务信息的真实性和准确性也令人担忧。”Kathy Kong认为。
上述现象，一定程度上源自中介机构未能履行勤勉义务。
值得注意的是，监管层人士曾对现状表示忧虑，并试图在一定范围内简化信披。
“目前有资格审计上市公司、挂牌公司的会计师有不到50家，这些事务所要审计3000到4000家上市公司，要审核将近1万家挂牌公司，而且都要在4月30日之前出年报，所以说供需矛盾非常大。” 股转系统监事长邓映翎去年10月18日在中国徽商大会公开表示。
“创新层的年报还是按照主板的要求4月30日推出；基础层这个挂牌公司的年报推迟到6月30日。这样可以解决会计事务中的供求矛盾，进一步提升新三板企业的披露质量，也可以减轻挂牌公司的信息披露的财务成本。”
然而，从目前政策走向来看，“网开一面”的可能性尚不存在，创新层标准趋严却已落实。
去年底，财政部印发《中国注册会计师审计准则第1504号——在审计报告中沟通关键审计事项》等12项准则通知，上市公司以及IPO公司在审计业务上将执行本批准则。尤为引发市场关注的是，新三板公司创新层挂牌公司应视同上市公司，其财务报表审计业务，应于2018年1月1日起执行本批准则。
近日再次标志监管收紧的，是瑞华会计师事务所领到的重磅罚单。
证监会日前发布通知，指出瑞华会计师事务所未能勤勉尽责，分别于2016年12月以及2017年1月收到行政处罚，为了维护公众利益和资本市场秩序，根据相关法律法规，暂停其承接新的证券业务并限期整改。目前，瑞华会计师事务所为上千家新三板企业提供服务。（微信号：zhitong-xinsanban）
根据股转系统副总经理隋强的公开表态，目前股转系统正在积极推进大数据监管系统建设，提升对市场违法行为的发现能力和监管尺度的标准化程度，2015年年报审查已经开始运用大数据审查，2016年半年报就已经开始用大数据监管自动化审查。股转系统将对2016年年报采取何种严格程度的自律监管，市场各方仍在屏息以待。
标准不一、万千猜想的“精选层”
“精选层”的设立标准目前是个谜，看上去都有道理。据统计发现，市面流传的共同标准为满足5000万净利润、股东人数在200以上、无违规情形、估值合理。
新鼎资本董事长、啃哥张驰表示，“精选层”的推出尚未得到官方正式确认，在此前提下对所谓“精选层”标准也只能仅限于猜测阶段。
张驰认为，“精选层”的标准和创新层的标准的方向一致，其标准在要求上将进一步提高，“不会是单一的利润指标或者成长性指标，个人猜测精选层与创新层之间存在延续的因果逻辑，所以精选层也许分为三个标准：第一，精选层企业的利润可能会提高到3000万；第二，精选层的企业收入也许要求70%增长；第三，精选层可能会要求10家以上做市商或者10亿以上市值。”
有接近股转的人士表示，股转方面还在对“精选层”的政策进行密切讨论但并没有完全定型。该人士称：“政策落地会很快，以便于尽快明确新三板的成长方向。”
相关分析人士指出，“精选层”的推出，意味着“精选层”中可以进行竞价交易，能够改善新三板的流动性，提升估值，同时也将方便更多的资金进入。（微信号：zhitong-xinsanban）
张驰对此表示认可：只要新三板里面属于5%的“精选层”的流动性改善了，创新层也会得到一定程度的改善，甚至基础层一部分企业流动性也会有一定的改善。因为很多资金看到“精选层”流动性改善，就会去追逐创新层未来能进入“精选层”的企业，同样的道理一些“准创新层”的潜力企业也会受到应有的关注。这是一个传导效应。张驰对中国网财经称，现在的新三板市场太缺少“榜样”和“旗帜”了。同时，张驰坦承，未来的新三板流动性趋势一定会是精选层大于创新层大于基础层，整体流动性的改善指日可待。
借鉴纳斯达克？
创立于1971年的纳斯达克的历史沉淀并不长，从美股成交量、市场吸引力来说，显然比纽交所都更胜一筹。
将近50年的时间，纳斯达克迄今已发展成为世界最大的股票市场之一，占据美股半壁江山的成交量。纳斯达克从柜台交易到苹果、谷歌等IT大佬“驻扎”的交易所，分层机制功不可没。
纳斯达克历史上总共进行过三次分层。首次分层推行于1971年。通过设置上市标准，纳斯达克将自己与OTC市场区别开来，成为一个完全独立的上市场所。
早年的纳斯达克与今日的新三板一样，面临融资难、流动性差的问题，1971年登陆纳斯达克的英特尔就面临过此番场景。1975年纳斯达克迎来二次分层，交易活跃、规模大的股票列入全国市场，其余的股票分入常规市场。
此次分层迅速引起资本大佬的关注，1980至2004年期间，苹果、微软、亚马逊、纳斯达克等IT公司强势入驻纳斯达克，名不见经传的交易所一时名声鹊起，外称“亿万富翁的温床”。（微信号：zhitong-xinsanban）
纳斯达克的“野心”日益膨胀，欲与纽交所较高低。纳斯达克于2006年2月取得交易牌后，7月便开启三次分层，以更高的上市标准成立全球精选市场。此时的纳斯达克共有三大市场，包括纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场、纳斯达克资本市场。
不得不多说一句，纳斯达克用35年的时间完成三次分层，新三板（2013年正式运营）或在五年内搞定，足足快了30年。
先来看看纳斯达克精选层的上市条件：
称纳斯达克全球精选市场上市标准为世界最高都不为过，其标准与纽交所相比有过之而无不及。除了两大交易所地位相当外，纳斯达克长期以来大力扶持高科技公司的做法更受企业青睐。
纳斯达克推出全球精选市场不到两年的时间，其挂牌企业数量于2008年逐渐超过其他两大市场，目前已成为纳斯达克最大的市场。
从整体上看，纳斯达克推动分层机制是个正确的选择。吸引大量高成长性企业入驻、挂牌企业数量增加、挂牌收入提高、交易所声誉提升的同时，也带动了比利时、德国、法国和荷兰等资本主义国家的效仿。
（综合21世纪经济报道、三板富、中国网、中证网等）
