2026 年 8 月下旬，多家头部货代及上市物流企业密集发布半年度报告。本文选取中外运、华贸物流、海程邦达、嘉诚国际四家代表性企业，从营收利润、业务货量、应收应付及现金流等核心维度进行深度解析。
图源：四家企业 2026 半年报告
中外运：主动收缩低毛利业务，扣非利润逆势增长
作为行业规模龙头，中国外运股份有限公司（中外运）上半年主动做“减法”，退出部分低毛利的跨境电商物流及电商平台业务。虽然导致营收同比下滑，但成功实现资源回笼，扣非净利润显著上升。
2026 年上半年业绩总览：
- 营业收入：464.52 亿元，同比 -8.06%（主动收缩低毛利业务所致）
- 归母净利润：17.25 亿元，同比 -11.40%
- 扣非归母净利润：16.40 亿元，同比 +17.33%
- 整体分部利润总额：18.56 亿元，同比 +15.62%
图源：中外运 2026 半年报告
业务规模细分：
代理及相关业务总营收 299.37 亿元（+1.04%），分部利润 14.34 亿元（+18.04%）。其中：
- 海运代理收入：218.04 亿元
- 空运代理收入：37.59 亿元
- 铁路代理收入：14.73 亿元
图源：中外运 2026 半年报告
财务指标分析：运价跳涨推高应收，现金流承压
应收账款：期末余额 160.24 亿元，同比明显增长。主要原因有二：一是红海地缘扰动导致海运运价阶梯式跳涨，代垫运费金额大幅提升；二是客户结构优化，大型制造企业及头部电商直客占比提升，此类客户账期较长。
应付账款：达 146.89 亿元，与应收账款联动增长。源于下游欠款增加，同时公司为锁定核心航线运力，加大了提前订舱和锁舱力度，待结算采购款相应增加。
经营活动现金流：净额为 -8.58 亿元，同比下降 611.6%。主要系海运运价指数自 2 月以来大幅跳涨，集团为客户代垫运费金额激增，导致现金净流出增加。
图源：中外运 2026 半年报告
华贸物流：增收不增利，二季度盈利修复明显
港中旅华贸国际物流股份有限公司（华贸物流）上半年营收近百亿，呈现“增收不增利”态势。但从季度趋势看，二季度单季归母净利润同比增长 17.12%，较一季度显著好转。
2026 年上半年业绩总览：
- 营业收入：98.01 亿元，同比 +11.73%
- 归母净利润：2.21 亿元，同比 -2.90%
- 扣非净利润：2.20 亿元，同比 -2.70%
图源：华贸物流 2026 半年报告
业务规模细分：
- 国际空运：59.25 亿元
- 国际海运：54.45 亿元
- 跨境电商物流：30.10 亿元
战略转型方面，海运加快从“合约订舱”向“包舱、包船”模式转型；空运稳固 5 条自主定班包机航线，并于 6 月新开广州 - 安哥拉专线。
财务指标分析：业务扩张致垫资增加
应收账款：49.27 亿元，同比增长 21.26%，主要系业务量价齐升及直客规模扩大。
应付账款：29.14 亿元，随业务规模同步增长。其中预付款项 8.67 亿元，同比大增 69.44%，主要用于提前锁定舱位。
经营活动现金流：净额为 -4.31 亿元（上年同期 -2.67 亿元）。主要原因为加大运力采购力度、提前锁舱支出增加，叠加业务量扩大导致的垫资规模增长。
图源：华贸物流 2026 半年报告
海程邦达：业绩弹性最强，美线排名跃升
海程邦达供应链管理股份有限公司（海程邦达）是四家企业中业绩弹性最强的一家。得益于去年同期基数较低及今年空海运盈利双重修复，其利润大幅反弹，美线市场排名进一步提升。
2026 年上半年业绩总览：
- 营业收入：49.81 亿元，同比 +17.93%
- 归母净利润：5110.19 万元，同比 +185.24%
- 扣非归母净利润：5146.30 万元，同比 +645.20%
图源：海程邦达 2026 半年报告
业务规模细分：
- 海运货量：36.13 万 TEU。中美航线 NVOCC 排名跻身全球第 7 位，居中国本土无船承运人首位。
- 空运货量：8.37 万吨。
图源：海程邦达 2026 半年报告
财务指标分析：资产质量优良
应收账款：19.42 亿元，同比增长 44.76%。主要由运价上涨和业务量增加带动，且 1 年以内账龄占比超 95%，资产质量较好。
应付账款：9.94 亿元，同比增长 35.50%，基本同步于运力采购规模的扩大。
经营活动现金流：净额为 -2.08 亿元。原因与行业整体一致，主要为报告期内向供应商采购运力支出增加。
图源：海程邦达 2026 半年报告
嘉诚国际：轻资产高毛利，现金流显著改善
广州市嘉诚国际物流股份有限公司（嘉诚国际）坚持“海南自贸港 + 海外仓”差异化路线，主打轻资产高毛利模式。尽管营收利润短期承压，但现金流质量明显改善。
2026 年上半年业绩总览：
- 营业收入：5.30 亿元，同比 -19.44%
- 归母净利润：2854.43 万元，同比 -66.96%
- 扣非净利润：2312.06 万元，同比 -72.51%
值得注意的是，公司毛利率仍维持在 24.97% 的行业较高水平。
图源：嘉诚国际 2026 半年报告
业务规模细分：
仓储底盘稳固。依托海南自贸港政策，国内自有仓库面积约 70 万平方米（海口、洋浦、三亚）；海外仓方面，新加坡、泰国、越南三地已由全资子公司运营，欧洲波兰仓正在规划推进，核心客户深度绑定头部电商及高端制造企业。
财务指标分析：回款加速，资金面宽松
应收与应付：应收账款 5.34 亿元；应付账款 4.87 亿元，主要为海外仓运营及运力采购款项。
经营活动现金流：净额为 1.13 亿元，同比大幅增长 55.37%。主要得益于加快应收账款回款，同期货币资金同比增长超八成，整体资金面较为宽松。
图源：嘉诚国际 2026 半年报告
结语：行业四种生存姿态与共同挑战
四家上市企业代表了货代行业的四种典型生存姿态：
- 中外运：综合物流巨头，主动调结构，以规模抗周期。
- 华贸物流：空海运及跨境电商综合选手，盈利处于修复期。
- 海程邦达：细分航线货代，利润弹性大，反弹势头最猛。
- 嘉诚国际：仓储型供应链企业，短期承压但底盘稳、现金流优。
值得关注的共性特征是：四家企业中三家经营现金流净额为负，且应收账款普遍上升。这反映出 2026 年上半年货代行业的显著特征——在运价波动叠加直客账期拉长的背景下，物流企业普遍面临“垫资抢业务”的资金压力。