市场并不会仅因股价上涨就造就跨世代机遇。只有当资本、信心与创业精神汇聚，推动企业实现规模化发展时，真正的时代机遇才会诞生。
卡拉奇的巴基斯坦证券交易所大楼。截至 2025 年 6 月的两个财年里，卡拉奇证券交易所 100 指数实现了超 200% 的美元计价累计回报率。图片来源：法新社
据彭博社报道，巴基斯坦股市创下全球最佳两年行情：在截至 2025 年 6 月的两个财年中，以美元计算的累计涨幅超 200%。市场参与度迅速扩大，2026 年 7 月投资者数量首次突破 60 万。在连续 23 个月外资净卖出后，外国投资者于该月转为净买入，规模达 3440 万美元（约 96 亿卢比），银行业成为主要买入力量。
实体经济印证了这一信号：巴基斯坦高附加值纺织品——成衣出口在 2026 财年创下 41.8 亿美元的历史新高，过去十年翻倍增长，复合年均增长率达 7.8%。
鲜有人知的是，巴基斯坦拥有约 2.59 亿人口，是全球第五大人口国。然而，该国多达 80% 的人口无法稳定获取安全饮用水，40 岁以上成年人中 15%-20% 患有慢性肾病。与此同时，该国坐拥巴斯马蒂香米、喜马拉雅粉盐、铜、黄金及各类宝石等丰富资源，雷科迪克矿区更拥有全球规模最大的未开发铜金矿床之一。长期以来，巴基斯坦仅出口原材料，将加工与品牌利润拱手让人。当下的机遇在于：面向全球最年轻的人群之一发展本土产业，掌握价值链主导权。
掌握价值链主导权
巴基斯坦本土已具备产业发展范本。按集团营收计算，恩格罗控股（Engro Corporation）位居首位，2025 年合并营收约 5980 亿卢比（约 21.5 亿美元），业务覆盖化肥、能源、石化、食品及基础设施。
尤努斯兄弟集团旗下的幸运水泥（Lucky Cement）紧随其后，2025 财年营收约 4500 亿卢比（约 16.2 亿美元），业务从水泥拓展至汽车、化工与能源。蓝宝石集团（Sapphire Group）年营收超 13.5 亿美元，其中纺织业务超 11.5 亿美元，员工规模逾 3.5 万人。
尼沙特集团（Nishat Group）旗下纺织龙头尼沙特纺织厂 2025 财年营收为 1780 亿卢比，若计入其银行、水泥、保险、电力及酒店板块，集团体量更为庞大。这些企业的底层逻辑一致：当互补业务相互赋能，企业的生产能力、资本实力与分销渠道将产生更强的叠加效应。巴基斯坦的机遇正在于复制此模式，打造深度布局、垂直一体化的企业，而非发展割裂的单一项目。
巴基斯坦何以独具优势
绝佳的投资机会往往诞生在资本、创业活力与制度改革同向发力的沃土之上，而非资产已被充分定价的成熟市场。
巴基斯坦年轻人口用工成本低廉，为规模化业务提供了巨大的利润空间；同时，本土富裕群体具备实打实的消费购买力。相较于成熟经济体受限于旧有基础设施，巴基斯坦的大量基础设施可面向未来全新规划。
尽管新闻头条仍充斥着政局动荡与政策受阻的报道，但市场与宏观走势已由另一套力量主导：货币趋于稳定、IMF 改革计划落地、通胀回落及货币政策大幅宽松。在新兴市场，投资回报来源于分辨哪些风险可控，以及识别经济基本面何时能脱离政治局势走出独立行情。
本土孕育，快速扩张
这种发展信念正自下而上地体现在服务本国市场的本土企业中。由里兹万·迪万执掌的连锁药房 DVAGO 已开设约 95 家门店，目标在 2027 年第一季度突破 130 家。高端生鲜商超品牌“鲜篮”（Fresh Basket）常被拿来与 Erewhon 对比，现已开设六家分店并计划向外扩张。联合办公运营商达夫塔坎（Daftarkhwan）已在主要城市布局 12 处点位，并计划与国际运营商合并，打造 100 个联合办公场地。
银行业同样呈现爆发态势：巴基斯坦国家银行于 2023 年批准设立五家纯数字零售银行，包括雨果银行（HugoBank）、拉卡米伊斯兰数字银行等。其中三家已全面运营，雨果银行于 2026 年 8 月开启试点。一套国家级数字银行体系从框架搭建到迎来首批客户，耗时不到两年。
这并非股市炒作的虚热，而是一个拥有 2.59 亿人口、金融服务不足的国家，在资本与运营方直接为建设本国市场服务时所呈现的真实面貌。
近期新股发行数秒内认购完毕
一级市场数据进一步印证了这一趋势。5 月，西塔拉石油服务公司新股 10 分钟内触及发行价上限，募资 48 亿卢比，成为当地规模最大的私营企业 IPO 之一。数周后，长征轮胎公司发行份额获得 16.7 倍超额认购，仅用时 5 秒便认购结束。8 月，塔斯迪克信息服务公司募资 4.5 亿卢比，簿记建档档位获得 21.5 倍超额认购，两秒内全部售罄。
从信用分析到轮胎制造，再到燃油零售，各类公司新股一经开放便在数分钟内被抢购一空，意味着资本形成已跳出股指范畴，切实渗透进实体经济。
新兴市场的发展故事正在加速上演
在截至 2025 年 6 月的两个财年中，卡拉奇证券交易所 100 指数实现了超 200% 的美元累计回报率。巴基斯坦股市总市值在 2025 财年末约为 500 亿美元。规模与业绩之间的巨大差距正是机遇所在：随着更多实体经济主体转型为信息透明、可供投资的上市公司，这个体量尚小的市场仍有广阔的估值重估空间。
本文作者为哈亚生命资本（Haya Life Capital）创始人兼首席执行官。