深度｜上美，正在跨越“集团式增长”门槛

Nassim Nicholas Taleb 在《反脆弱》中曾言：风会吹灭蜡烛，却能让火越烧越旺。区别在于自身是蜡烛还是火。

8 月 27 日，上美股份发布 2026 年中期业绩：营收 37.56 亿元，净利润 1.26 亿元，出现阶段性波动。但公司毛利率提升至 76.7%，研发与人才投入维持高位，供应链建设同步推进。这表明在增长节奏调整期，上美并未收缩对未来核心能力的投入。

创始人吕义雄将 2026 年定义为“战略蓄力期”。半年报显示，上美正围绕科研、人才、多品牌与全球化四大方向，为下一轮增长夯实基础。

衡量多品牌美妆集团成熟度的关键，在于剔除最大品牌后，其余业务能否独立支撑增长。2026 年上半年，这一局面在上美初现端倪。

韩束虽仍为绝对主力，但收入占比已从八成以上降至七成出头。腾出的空间由 newpage 一页、安敏优及极方等品牌承接；品类上，传统护肤集中度下降，母婴、洗护及个护业务贡献增加。这标志着上美多品牌战略首次在收入结构中清晰显现。

一页：全龄段用户生命周期运营

newpage 一页展现最强增长曲线。2026 上半年营收 6.35 亿元，同比增长 59.9%。增长动力不再单一依赖婴童安心霜，学龄儿童及青少年业务快速放量。NEWPAGE1218 成为“第二增长曲线”，祛痘精华等新品跻身细分类目头部。

这是一页商业模型的升级：从绑定新生人口转向“陪伴一代人长大”。随着早期用户年龄增长，消费需求从面霜扩展至防晒、洗护乃至祛痘控油，决策权也从母亲主导转向青少年自主消费。这种覆盖 0-18 岁的全龄段“用户生命周期”经营，比单纯 SKU 扩张更具价值。

韩束：从套盒向全品类美尚品牌进化

自 2024 年启动 3.0 战略以来，韩束从护肤套盒品牌向男士、洗护、身体护理及彩妆等全品类扩张，并设立六大品类事业部。上半年，男士业务占比超一成，控油精华、防脱洗发水等单品在各自赛道表现突出，部分品类具备成长为十亿级业务的潜力。

集团版图：孵化二十品牌计划

安敏优、极方持续放量，AHAVA 进入合伙运营体系，Hello Kitty、崔玉涛等新品牌陆续规划上市。吕义雄提出未来 2-3 年孵化 20 个品牌，长期目标构建"1 个 200 亿级核心、5 个 50 亿级优势、10 个 30 亿级潜力及 30 个 10 亿级全球化品牌”的矩阵。

2026 年是多品牌战略进入深水区的拐点。品牌数量增加不等于集团化成功，关键在于组织力、科研与人才的支撑。

吕义雄指出：“组织力是超级化妆品公司之间唯一的竞争。”上美推行的“合伙人模式”旨在将集团打造为创业平台：科研、供应链、资本及数据等能力由集团统筹，具体品牌交由独立主理团队经营，通过授权与利益绑定激发活力。

该模式已落地执行：韩束按品类拆分经营单元，一页引入不同品类负责人拓展市场。集团提供公共底盘，前端团队专注捕捉用户需求。

人才投入显著前置。截至 2026 年 6 月底，公司员工近 3000 人（含海外 152 人），上半年薪酬成本 5.24 亿元，同比大幅增长，以支撑战略布局。

研发架构升级：AI 赋能底层技术

2026 上半年研发成本 1.41 亿元，同比增长 36.4%，累计投入近 8 亿元，且明确向底层技术倾斜。公司确立未来五年“一核三学科四引擎”架构，聚焦皮肤系统科学，深入光生物学、神经生物学及衰老生物学研究。

搭建 AI 超算多肽数据库，推动研发从经验筛选转向"AI 算法设计—分子创新—自主合成—功效验证”的全链路生成式发现。同时，联合浙大、世领制药共建实验室，引入顶尖专家，上半年新申请专利 30 项，多项成果亮相国际学术会议。

此外，上美正利用 AI 改造经营效率。在多品牌与全球化语境下，AI 可承担标准化工作，让人力聚焦于产品判断与本地化决策，避免组织复杂度吞噬规模红利。

综上，上美的集团模型逐渐清晰：以科研和供应链为底座，AI 提效，合伙人制驱动品牌生长，多品牌深耕中国，成熟模式复制海外。这套系统一旦跑通，将释放真正的集团杠杆。

吕义雄强调“三个不动摇”：真金白银投入、多品牌战略、长期主义定力。正如他所言，世界级机会靠硬实力拼出。这场关于人、钱、科研与组织的考试周期虽长，但风已起，关键在于能否将投入转化为更旺的火焰。

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