A股大跌，港股暴涨，美股挂牌：王维的“三地上市”账本对得上吗？

行业深度报道

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一个人，三个市场，三种截然不同的走势。2026 年 8 月 19 日，王维名下的三家上市公司上演了冰火两重天：A 股行云科技大跌逾 10%，成交额近 40 亿；同日，港股华夏文化科技暴涨超 41%，复牌三日累计涨幅近五倍；而美股 Polibeli 市值稳坐二十亿美元。

更值得玩味的是，刚复牌的华夏文化科技随即委任三位执行董事，其履历均指向行云集团。一边是 A 股的大跌，一边是港股的狂飙，加上美股的挂牌，这三个市场讲述的正是同一个人的资本故事——王维。

作为前中兴供应链高管、行云集团创始人，王维在一年多前以 3.62 亿元拿下濒临退市的有棵树，并将其更名为行云科技，转而讲述 AI 算力的新故事。如今，他将这一叙事延伸至港股与美股，构建了“三地上市”的宏大版图。然而，当我们将这三本账摊开细究，却发现其中充满了难以自洽的矛盾与悬念。

一、人物画像：从奥数金牌到跨境独角兽

王维的履历在跨境电商圈颇具传奇色彩。1981 年出生的他，高中时期便斩获全国奥数金牌，随后就读于南京大学数学系，并相继获得墨尔本大学硕士及香港城市大学博士学位，曾担任港城大副教授。

2006 年，王维加入中兴通讯，主导搭建全球项目管理系统，足迹遍布百余国家，并于 2013 年升任中兴供应链海外事业部总经理。2015 年，他辞职创业，在深圳创办行云集团，取名寓意“行到水穷处，坐看云起时”。

创业初期并非一帆风顺。2016 年行业政策变动导致公司大幅裁员，王维甚至抵押房产为员工发放工资，带领团队度过寒冬。此后，行云集团深耕 B 端供应链，年交易额突破五百亿，入选《财富》中国 500 强，并获得钟鼎资本、金沙江等三十多家机构投资，2021 年估值超二十亿美元。

2025 年，王维将旗下海外消费供应链平台 Polibeli 推向纳斯达克，代码 PLBL，宣称掌控海外 26 万家线下零售门店。至此，手握独角兽企业与美股上市公司的王维，将目光投向了估值更高、流动性更强的 A 股市场，目标直指濒临退市的有棵树。

二、借壳之路：3.62 亿接盘与漫长内斗

有棵树曾是“华南城四少”之一，铺货模式下的行业巨头。2018 年，A 股公司天泽信息以 34 亿元收购有棵树，后因亚马逊封号潮重创，有棵树连年亏损，六年累计亏空 44 亿元，最终陷入破产重整。

2024 年 9 月，长沙中院受理有棵树破产重整。在原定投资人退出后，王维控制的深圳天行云供应链成为唯一接盘方。根据重整方案，天行云联合体以每股 1.95 元的低价，耗资 3.62 亿元受让 1.86 亿股转增股份，交易完成后持股比例达 18%，王维取代原实控人肖四清成为第一大股东。

然而，低价接盘伴随着漫长的控制权争夺。从 2024 年 9 月至 2025 年 10 月，新老股东围绕公章移交、董事会改组展开了长达一年的拉锯战，期间甚至出现抢公章、互诉法庭等激烈场面。直至 2025 年 10 月，王维一方才通过临时股东大会完成管理层全面换届，将肖四清势力彻底清出。

斗争并未随换届结束。2026 年 3 月，湖南证监局因重整期间未披露重大协议，对肖四清、王维及天行云分别处以罚款。同年 4 月，肖四清再次实名举报王维一方伪造公章办理工商变更。尽管风波不断，2026 年 2 月，有棵树正式更名为行云科技，开启了以"AI 算力”为核心的新篇章。

三、算力迷局：神秘客户与广告公司股东

订单之谜

更名之后，行云科技接连签下三笔巨额算力框架订单，总金额高达 101 亿元。这对于全年营收仅 1.45 亿元的公司而言，相当于去年营收的 70 倍。

这三笔订单存在诸多疑点：首先，客户均以代号（V 客户、VB 客户、VC 客户）示人，虽后续补充协议透露 V 客户为“央企上市公司”，但其余两家身份成谜；其次，承接最大单笔 55 亿订单的子公司“海南行云智算”成立于签约前不到 40 天，注册资本仅 1000 万元；最为蹊跷的是股权结构，行云科技仅持股 49%，其余 51% 由两家文化传媒公司持有，其中持股 48% 的股东穿透后为新加坡注册的 BYTE VISION PTE.LTD.。

由于"BYTE"前缀极易让人联想到字节跳动，市场一度传闻该大单背后是字节系在布局视频 AI 算力。然而，截至目前，行云科技未披露任何客户真实名称，字节官方也未确认与新加坡公司的关系。一家广告传媒公司控股算力主体，且客户高度匿名，这种架构令人费解。

资金困境

除了客户身份存疑，资金缺口同样巨大。行云科技全员仅 108 人，账面货币资金约 6 亿元，而履行订单预计需采购 70 亿元的设备。公司已通过向关联方拆借、股东借款等方式筹集少量资金，但相对于巨额投入仍是杯水车薪。

此外，公司披露的服务器租赁业务毛利率高达 98%，远超其供应链主业不足 10% 的水平。在重资产的芯片机柜上游与匿名客户下游之间，一家百人公司声称能赚取如此高额毛利，其商业逻辑的真实性亟待验证。

「皮之不存，毛将焉附。」订单是皮，市值是毛。若订单不实，市值终将回归。

四、港股布局：日本资本与行云团队

视线转向港股，华夏文化科技（01566）在停牌近二十个月后于 2026 年 8 月复牌，股价短期暴涨近五倍。这家主营室内主题乐园的公司，其复牌背后的债务重组由日本注册机构 Kyosei-Bank Co., Ltd.主导，该机构认购新股后持股比例近 75%。

值得注意的是，这笔投资早在 2023 年便已布局，彼时王维尚未介入有棵树重整。换言之，购买港股壳资源的资金来自日本资本，王维方面并未出资。然而，复牌后的华夏文化科技立即委任了三位执行董事：向雷、汤红顺、徐雅欣，三人均来自行云集团，分别负责跨境贸易平台、供应链管理及风险控制。

日本资本出钱拿壳，行云系出人经营，这种“钱地分离、人马合一”的模式，暗示港股壳已被纳入行云系的整体棋局。结合 A 股的算力故事、美股的供应链故事，王维似乎正在构建一个横跨三地市场的资本闭环，尽管大部分资金并非源自其本人。

五、致命裂缝：实控人股份全额冻结

在宏大的三地上市叙事背后，隐藏着一个致命的法律风险：王维个人直接持有的行云科技 9.89% 股份，目前处于 100% 司法冻结状态。

冻结原因主要来自两方面：一是私募基金“潇湘君和”因历史债权清偿分歧申请冻结；二是原实控人肖四清因业绩承诺违约诉讼申请查封。尽管部分保全曾短暂解除，但轮候冻结持续至今。

这意味着王维手中的核心筹码随时可能被司法拍卖，上市公司控制权面临二度易主的风险。一位在三个市场运筹帷幄的操盘手，其自身持股却完全无法动弹，这种强烈的反差构成了整个故事中最脆弱的环节。

六、深度追问：三本账能否对得上？

王维的过往经历证明其具备卓越的实业运营能力，但当前的资本运作却充满了高杠杆与故事包装的色彩。A 股讲算力转型，美股讲跨境供应链，港股蓄势待发，三个市场的喇叭同时吹响，推高了市值，却也放大了风险。

数据显示，2026 年上半年行云科技营收暴增并扭亏为盈，但经营性现金流却大幅净流出，同比扩大约八十倍。与此同时，股票换手率居高不下，日均换手率常在 15% 至 30% 之间，显示大量资金在进行短线接力而非长期投资。

跨境行业历经多年发展，见过太多擅长讲故事的企业，但最终无一例外都要回归账本。算力大单的客户究竟是谁？巨额采购资金从何而来？实控人股份冻结如何化解？这些问题若无法给出令人信服的答案，再精美的故事也难以抵挡现实的拷问。

「金玉其外，败絮其中。」三层包装之下，终究要看内核是实心还是空心。

王维的这套玩法，本质是利用实业作为支点，撬动高估值的资本故事。然而，杠杆越高，风险越大。当听众开始索要账本时，便是故事终结之时。对于投资者而言，面对如此高换手的标的，需警惕这究竟是一次历史性的机遇，还是一场即将破灭的泡沫。

答案不在股价的涨跌中，而在尚未完全揭开的账本里。若账实相符，王维或将封神；若账实难副，这场跨越三地的资本大戏，恐将以泡沫破裂收场。

刘智勇

江湖人称：炮哥 Paul 老刘

海贸会创始人

写文字是业余爱好，做跨境电商 IT 服务才是主业。

2010 年创立海贸会社群，致敬中国加入 WTO 带来的外贸发展机遇。多年来发起成立深圳市及广东省跨境电子商务协会，举办多届中国跨境电子商务大会及科技品牌出海大会。2018 年至今，专注企业出海实战运营和 AI 技术赋能。