8 月 20 日，泡泡玛特发布 2026 年上半年财报：营收 171.7 亿元，同比增长 23.8%；经调整后净利润 51.6 亿元。尽管数据亮眼，资本市场反应却略显冷淡，次日股价开盘大跌超 8%。
透过短期波动可见，这家千亿市值的潮玩巨头正主动降速。正如 CEO 王宁所言，2026 年是公司的“调整年”，销售规模并非今年首要目标，高质量发展才是核心。
过去资本市场对泡泡玛特的最大顾虑在于对单一超级 IP 的过度依赖。上半年财报显示，公司正从“一枝独秀”迈向“多点开花”。
顶流 LABUBU（THE MONSTERS 家族）虽仍居首位，营收 44.5 亿元，但收入占比已从去年同期 34.7% 降至 26%，并出现同比下滑。这并非 IP 衰落，而是公司主动去风险的战略结果。
新晋势力表现抢眼：2024 年推出的“星星人”IP，上半年营收飙升至 26.5 亿元，同比增速高达 580.6%，跃升为集团第二大 IP。其首个搪胶毛绒系列“动物农场”在市场引发狂热，隐藏款溢价达 10 倍。
此外，CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、Hirono 小野等 6 大 IP 营收均突破 10 亿元，11 个 IP 收入过亿。IP 矩阵的迭代升级，标志着泡泡玛特已摆脱“单品赌命”模式，建立起可持续推出新角色的工业化体系。
本期财报的最大痛点来自海外业务。曾经高歌猛进的出海故事，今年上半年按下减速键。
数据显示，海外市场收入 49.72 亿元，同比下滑 11.6%。其中美洲市场下滑最为明显，同比下降 16.5%，亚太市场亦未能幸免。
究其原因，在于渠道结构的剧烈变化。2025 年受限于线下门店布局，叠加 LABUBU 全球爆火，大量需求涌入线上，形成了不可持续的“流量红利”。随着海外门店大幅扩张（美洲从 41 家增至 86 家，欧洲从 18 家增至 45 家），线上需求被严重分流。亚太及美洲线上收入分别大降 39.8% 和 45.6%，巨大的线上缺口短期内难以被线下增量完全弥补。
管理层坦承去年是“运气”之年，流量红利掩盖了内部管理问题。随着回归常态，库存周转天数从 123 天陡增至 201 天，海外团队专业积淀不足等问题开始暴露。
面对业绩压力与股价波动，CEO 王宁在业绩会上表现冷静。他直言今年大概率无法完成 20% 的全年增长目标，并坦言下半年压力将更大。
这种“认怂”背后，是对长期健康的追求。王宁将 2026 年定义为“经营调整年”，强调虽然业绩承压，但公司体质更健康。数据显示，中国区收入依然增长 47.3%，稳固的基本盘提供了转型底气；毛绒品类占比突破 57%，超越传统手办成为新的增长主力。
泡泡玛特的 2026 年上半年，宛如一场马拉松中的主动降速。虽然短期增速不及预期，但 IP 矩阵健康度与产品结构多元化实现了质的飞跃。告别粗放式狂飙，转向精细化深耕，这或许是从“爆红”走向“长红”的必经之路。毕竟，持久的耐力才是评判伟大公司的最终标尺。
