John Deere 业绩分化：大农机承压，草坪设备率先复苏
John Deere 大型农机业务仍处周期低谷，但其草坪设备业务已显现反弹迹象。8 月 20 日，Deere 披露第三财季业绩显示，“小型农业与草坪设备”（Small Agriculture & Turf）分部销售额达 33.83 亿美元，同比增长 12%；营业利润 6.22 亿美元，增幅高达 28%。相比之下，公司核心的“生产与精密农业”（Production & Precision Agriculture）分部销售额为 39.98 亿美元，同比下降 6%。大型农机尚在消化库存周期，而小型农业及草坪业务已重回升势。
图 1｜John Deere 官方 Q3 业绩材料
需注意的是，Deere 将小型农业与草坪设备合并披露，因此不能简单将 12% 的增速等同于草坪销售增速。根据此前提交的 10-Q 文件单独披露的产品收入数据：2026 财年前六个月，Turf（草坪）产品收入为 16.39 亿美元，较去年同期的 14.20 亿美元增长约 15.4%。这表明上半年草坪业务的增长并非仅靠小型农机带动，而是具备独立增长动能。
Deere 管理层在电话会议中明确指出，住宅和商用割草市场均出现同比改善。经历疫情需求透支、渠道高库存及持续去库存后，美国草坪设备市场的需求与库存正回归正常水平。该分部销售增速在第一财季达 24%，第二财季为 16%，第三财季保持在 12%。
然而，当前复苏尚未全面转旺。Deere 最新预测显示，美国和加拿大小型农业与草坪设备行业全年销量预计持平至微增 5%，而大型农业设备预计下滑 15%—20%。两大市场走势呈现显著分化。
图 2｜同一家公司面对的两个周期
终端数据透视：出货驱动而非单纯涨价
终端数据显示出更微妙的信号。Deere Q3 附录披露，截至 7 月的滚动三个月内，美加地区部分草坪及多功能设备（Selected Turf and Utility Equipment）零售销量仍呈个位数下降。这与分部整体 12% 的销售增长并不矛盾：前者仅反映北美部分产品的零售台数，后者则涵盖小型农业设备、全球市场、价格因素及经销商出货量。这一差异恰恰揭示了当前增长的性质。
Deere 表示，Q3 增长主要得益于出货量增加和价格改善。其中价格贡献约 1.5 个百分点，汇率拖累约 0.5 个百分点。这意味着 12% 的销售增长主要源于销量提升和产品组合优化，而非单纯依赖涨价。经销商在经历数年去库存后重新补货，是复苏过程的关键一环。
产品矩阵：从家庭庭院到专业园林
Deere 的草坪业务远超普通家用骑乘式割草机范畴。在住宅市场，其 X300 系列 lawn tractor 和 ZTrak 零转向割草机占据重要地位。例如 X330 搭载 22 马力 V 型双缸发动机，配备 42 或 48 英寸刀盘，除割草外还可扩展集草、拖运、扫雪等功能，适配美国大面积住宅草坪需求。
在专业市场，产品形态截然不同。Deere 提供面向园林承包商的 Z700、Z900 商用零转向割草机，以及 QuikTrak 站驾式割草机。最新的 Q800 系列中，Q850R 采用 27 马力发动机，配 54 或 60 英寸刀盘，最高作业速度达 12mph；高端型号 Q865R EFI 马力提升至 34.5，并提供 60 至 72 英寸刀盘选项。
图 3｜John Deere Q800 QuikTrak R Series。与住宅骑乘式割草机相比，这类设备直接面向园林承包商和专业草坪维护。
72 英寸刀盘对专业用户意味着显著的效率提升。据 Deere 官方测算，相较小规格设备，72 英寸 7Iron PRO 刀盘在 8 小时工作日内可额外覆盖 6.5 英亩面积。对于每日需 servicing 多个物业的承包商而言，这直接转化为人工成本的降低和项目承接量的增加。
Deere 在电话会中同时强调"residential"（住宅）和"commercial mowing"（商用割草）的改善，表明本轮复苏不仅限于家庭消费者，专业园林维护设备的回暖同样值得关注。
利润率反差：草坪业务盈利能力强于大农机
利润端表现更为亮眼。第三财季，小型农业与草坪设备分部营业利润率达 18.4%，较去年同期的 16.0% 提升 2.4 个百分点。在销售额增长 12% 的情况下，利润实现了 28% 的高增长。Deere 将此归因于出货量、销售组合优化及价格改善，尽管生产成本上升抵消了部分收益。
对比大型农机业务，反差愈发明显。“生产与精密农业”分部第三季度营业利润率仅为 13.2%，低于草坪业务 5.2 个百分点。
尽管 John Deere 尚未完全走出农业设备低谷，且未单独披露第三季度 Turf 产品收入，但上半年 16.39 亿美元、同比增长 15.4% 的数据已具参考价值。后续需重点关注下一份 10-Q 报告中 Turf 分项数据：若下半年能维持两位数增长，且北美 Selected Turf 零售销量由负转正，方可确认本轮复苏已从经销商补库阶段真正迈向终端换机周期。