文/唐果
编辑/徐一嘉
“淘金不一定成功，但卖铲总有机会。”这句源自十九世纪美国淘金热的商业箴言，在两三百年后的今天依然振聋发聩。
近日，浙江欧诺机械科技股份有限公司（以下简称“欧诺机械”）更新招股书，推进深交所主板 IPO 进程。作为包装行业的“卖铲人”，欧诺机械在 2025 年营收突破 10 亿元。虽然大众对其生产的无纺布制袋机、纸袋机等设备感到陌生，但其终端产品已渗透至蜜雪冰城、星巴克、肯德基、沃尔玛及美团等知名品牌的生产链条中。
据中国食品和包装机械工业协会统计，2023 年至 2025 年，欧诺机械无纺布制袋机国内市场占有率连续三年位居第一；2025 年，其纸袋机市场占有率排名第三。这家依靠“造袋机器”崛起的企业，如何踩中时代风口？其冲刺资本市场的成色究竟几何？
85 后大专生创业，冲刺 IPO
欧诺机械的崛起，离不开创始人欧阳锡聪的敏锐洞察。这位 1986 年出生于温州瑞安的"85 后”，16 岁学技，19 岁掌管工厂，2010 年独立创立欧诺品牌。瑞安与平阳作为全国三大印包装备制造基地之一，为欧阳锡聪提供了深厚的产业土壤。
创业初期，面对传统塑料袋制袋机市场的同质化竞争与微薄利润，欧阳锡聪预判环保政策收紧与消费场景升级将催生高端设备需求。2019 年，针对外卖行业普通塑料袋保温差、承重弱的痛点，欧诺机械研发出“无纺布立体保温袋制袋机”，迅速推动外卖包装升级。
随后，欧诺机械于 2024 年推出“无腰线精品纸袋机”，实现单张纸免底卡一次成型及自动穿扁绳功能，将高端纸袋从“手工高定”带入“机器量产”时代，大幅降低成本并抢占中高端市场。
这种“需求反向驱动创新”的模式构筑了企业的护城河。2023 年至 2025 年，欧诺机械营收分别为 3.83 亿元、7.53 亿元和 10.69 亿元，两年累计增长约 179%；归母净利润分别为 5920.82 万元、1.16 亿元和 2 亿元，累计增长约 237%。
目前，欧诺机械的客户涵盖南王科技、家联科技等上市公司，终端品牌横跨酒水、餐饮、商超及外卖平台，包括五粮液、喜茶、麦当劳、胖东来及京东等。消费者日常接触的环保包装袋背后，往往都有欧诺机械的设备在运转。
“纸面富贵”的隐忧
在营收与利润高歌猛进的同时，欧诺机械的资产质量隐患逐渐显现，核心问题在于应收账款的急剧膨胀。
2023 年至 2025 年，公司应收账款账面价值从 9756.70 万元激增至 3.10 亿元，累计增长约 218%，显著高于同期 179% 的营收增速。应收账款占营收比例从 27.29% 攀升至 31.94%，周转率则由 5.02 次/年降至 3.84 次/年。
回款质量同样承压。账龄结构显示，1 年以上应收账款占比从 2023 年的约 7.5% 升至 2025 年的 16.75%。截至 2026 年 4 月 30 日，2025 年末应收账款的期后回款比例仅为 37.18%，较前两年出现断崖式下跌。这意味着大量利润停留在账面，并未转化为真金白银。
此外，存货压力也在累积。2023 年至 2025 年，账面存货从 1.88 亿元增至 3.22 亿元，跌价准备增幅近 5.7 倍。部分新品类毛利率偏低甚至为负，旧机型面临滞销贬值风险。
欧诺机械在招股书中坦言，若宏观经济或下游行业景气度下滑，可能导致应收款项逾期甚至无法收回。在“市占率第一”的光环下，如何实现良性、可持续的发展，是公司必须面对的考题。
“家族化”烙印亟需消除
作为国家级专精特新“小巨人”，欧诺机械的技术研发投入却略显不足。2023 年至 2025 年，其研发费用率分别为 4.09%、4.11% 和 4.06%，持续低于同行可比公司均值。
“轻研发”背后是深刻的“家族化”治理印记。招股书显示，实控人欧阳锡聪夫妇合计控制公司 77.66% 表决权。核心管理层中，董事、副总经理蔡文杰（实控人之弟），董事刘德利（实控人之外甥），以及喷涂部经理欧阳锡甫（实控人之兄）、项目主管欧阳玉杰（实控人之侄）等亲属身影密集。
更引人关注的是利益分配问题。2024 年 9 月，多位亲属以 7.4 元/股的价格增资入股，仅数月后公司便分配现金股利 3348 万元。这种“突击入股后迅速分红”的操作，引发了外界对治理规范性的质疑。
家族化管理在创业初期虽能提升效率，但在迈向公众公司的过程中，容易陷入决策单一化困境，阻碍技术迭代与长远发展。
欧诺机械的 IPO 之旅，是中国制造业企业在产业风口与资本浪潮交汇处的缩影。创始人欧阳锡聪用近 20 年时间，在传统红海中开辟出蓝海，打造了极具代表性的浙商创业故事。然而，面对资本市场更严苛的审视，高速增长的业绩背后，应收账款风险、研发短板及家族治理等问题仍需严肃对待。“卖铲人”的铲子还能卖多久、卖多远，时间将给出最终答案。
