李宁最新半年报显示，上半年营收 152.4 亿元，同比增长 2.8%；毛利率提升 0.9 个百分点至 50.9%；归母净利润 18.2 亿元，同比上升 4.5%。尽管核心财务指标保持增长，但终端零售流水仅微增 2%，市场表现趋于平缓。
管理层指出，一季度市场尚可，但二季度不及预期，三季度压力仍未缓解。面对下半年品牌及营销投入的增加，公司将“控制风险”作为核心工作，对后续经营持谨慎务实态度。这一信号不仅属于李宁，更折射出整个运动行业的风向转变：过去依靠赛道红利普惠增长的局面正在结束，市场进入分化调整期。
增长躲进“小”赛道
全球运动品牌正呈现截然不同的发展节奏。耐克仍处于修复阶段，今年 3 月至 5 月收入同比下降 4%；而阿迪达斯二季度营收创纪录，并上调全年增长预期至 9%—10%。视线转回国内，国家统计局数据显示，2026 年前 7 个月限额以上体育娱乐用品零售额同比下降 3.5%，其中 7 月单月降幅达 10.6%，行业热度明显回落。
然而，运动需求并未消失，而是流向了更细分的领域。户外成为显著增长点，伯希和 2025 年收入同比大增 58.1%，猛犸象中国区销售额保持 80% 以上增长；On 昂跑亚太地区一季度销售增长 44.4%，lululemon 中国大陆收入增长 30%。
这些品牌的增长逻辑殊途同归：消费者正从购买单一产品转向购买解决具体场景的方案。随着跑步细分为公路与越野，户外拆解为徒步与攀岩，场景越精细，对装备的专业度要求越高。李宁的产品结构也随之调整，2026 年上半年服装收入同比增长 12%，占比提升至 38%，综训、户外和金标等新品类成为增量来源。
李宁集团联席 CEO 钱炜强调，业务策略需“该攻的攻，该守的守”。消费者并非单纯从传统品类转向新品类，而是同时关注两者。企业需在稳固原有优势的同时，精准捕捉新兴运动场景的机会。
有选择地踩刹车
李宁在多品类扩张的同时，渠道策略却显得克制。2025 年跑步品类流水占比五年内从 16% 升至 31%，成为第一大品类，综训、户外等新赛道也在加速布局。但截至 2026 年 6 月底，李宁品牌门店总数为 6063 家，较年初减少 28 家。
这种“赛道拓宽、门店收缩”的策略，源于对经营质量的重新审视。以户外品类为例，尽管零售流水快速增长，上半年占比已达中单位数，但公司并未盲目大规模铺店，而是沿用现有门店板墙试水，待盈利模式和单店效率验证后，再考虑独立店复制。
这是李宁汲取历史教训后的理性回归。2011 年库存危机后，公司确立了效率优先于规模的原则。当前策略明确：关闭低效门店、控制渠道库存、稳定终端折扣。2026 年上半年，在直营门店减少 106 家的情况下，直营业务收入仍同比增长 3.4%，同店销售恢复正向贡献，证明了“提质增效”策略的有效性。
眼光不只在赛场
在严控短期成本的同时，李宁在体育资源和研发上的长期投入从未停歇。体育营销往往回报周期长，但对于建立品牌专业心智至关重要。赛场不仅是曝光平台，更是产品的“压力测试车间”。
图片来源：李宁官网
正如 F1 赛车技术下放至民用汽车，李宁通过长期投入专业运动，将赛场验证的技术转化为大众产品。2012 年行业低谷期签约韦德及赞助 CBA，如今已沉淀为重要的品牌资产。2026 年，李宁进一步深化与斯蒂芬·库里的战略合作，这不仅是签约运动员，更是围绕专业装备、年轻群体连接及全球化发展的中长期布局。
上半年，李宁广告及市场推广开支占比提升至 11.2%，主要用于中国奥委会合作及专业运动签约。库里方面表示，其选择合作是基于李宁装备的创新与舒适体验，而这背后是品牌坚实的研发底座。2026 年上半年，李宁研发投入达 3.67 亿元，同比增长 6.5%，十年累计超 40 亿元。
研发成果正加速商业化。䨻弧科技、航天温控纤维等专业技术已应用于金标、综训等大众产品线；“龙雀”专业竞速系列应用碳纱技术，带动相关服装销售同比增长 200%。专业场景提出问题，研发解决问题，产品服务大众，这一闭环构成了李宁的核心竞争力。
尾声
过去的增长公式依赖“爆款 + 门店 + 铺货 + 红利”，而在红利消退、需求细分的当下，这一模式难以为继。真正的竞争回归到基本面：能否将最基础的产品做好，能否在细分场景中提供专业解决方案。
图片来源：小红书
李宁目前的策略清晰可见：跑通的生意做深，未跑通的先验证模型；规模扩张建立在效率之上，专业能力则需提前储备。风口或许能将品牌推上舞台，但唯有厚积薄发的内功，方能行稳致远。
李宁财报
[2] NIKE, Inc. Reports Fiscal 2026 Fourth Quarter and Full Year Results
[3] 阿迪达斯财报
[4] 伯希和港股上市申请文件
[5] CPE acquires Mammut amid global buying spree, China Daily
[6] On Reports First Quarter 2026 Results
[7] lululemon athletica inc. Announces First Quarter Fiscal 2026 Results
