8 月 20 日，中国领先综合乳制品企业君乐宝乳业集团股份有限公司向港交所递交 IPO 更新申报材料。联席保荐人为中金公司及摩根士丹利，整体协调人由中金公司、摩根士丹利及中信证券担任。
图片来源：君乐宝
行业地位与股权结构
君乐宝深耕乳品行业三十余年，凭借全产业链一体化运营模式和强大的品牌矩阵，已成长为中国乳制品行业头部企业之一。公司产品涵盖低温酸奶、鲜奶、常温酸奶、常温牛奶、奶粉及其他乳制品。
根据弗若斯特沙利文报告，按 2025 年中国市场零售额计，君乐宝位居中国乳企第三名。中国乳制品市场集中度较高，头部效应明显，排名前五的市场参与者总计占据 53.5% 的市场份额，其中君乐宝以 4.3% 的份额位列第三。
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在股权结构方面，公司创始人、董事长魏立华直接及间接持有和控制合计约 59.26% 的股份，为控股股东。外部机构股东中，红杉中国持股 8.59%，为最大外部机构股东；春华资本合计持股 7.68%；平安投资持股 4.84%。此外，茅台通过私募基金茅台金石持股 0.94%。顶级资本的集体入局，提升了此次 IPO 的市场关注度。
业绩表现：营收净利双增
根据最新申报材料，君乐宝在业绩记录期内实现了持续的收入增长与盈利能力跃升。
2023 年至 2025 年，公司总收入分别为 175.5 亿元、198.3 亿元和 203.8 亿元。2024 年同比增长 13.0%，2025 年同比增长 2.8%。2026 年上半年，公司实现收入 106.1 亿元，主营业务收入同比增长 10.3%。
盈利能力提升显著。经调整净利润由 2023 年的 6.0 亿元跃升至 2024 年的 11.6 亿元，2025 年达 12.6 亿元，2026 年上半年达 7.45 亿元，同比增长 12.7%。净利润方面，2025 年为 11.97 亿元，同比增长 7.37%；2026 年上半年为 7.07 亿元，同比增长 11.38%。
经调整净利润率从 2023 年的 3.4% 提升至 2024 年的 5.9%，2025 年进一步升至 6.2%，2026 年上半年增至 7.0%，反映出卓越的经营质量。毛利率方面，2023 年至 2025 年分别为 34.22%、34.66% 和 31.77%；2026 年上半年毛利率为 32.72%。
核心引擎：低温液奶全国第一
低温液奶是中国乳制品市场中增速最快的细分赛道之一，君乐宝在该领域长期战略布局，已建立起系统性领先优势。2025 年，君乐宝低温液奶市场占有率登顶全国第一。
其低温液奶板块收入由 2023 年的 62.9 亿元增至 2024 年的 75.8 亿元，2025 年达 86.5 亿元，同比分别增长 20.6% 和 14.1%。2026 年上半年低温液奶收入为 49.3 亿元，同比增长 25.2%，增速显著高于行业平均水平。该板块收入占营业收入的比重已升至 46.5%，凸显了低温赛道作为君乐宝核心增长引擎的强劲动能。
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大单品战略成效显著
君乐宝在低温液奶领域的领先地位，建立在两大核心大单品的持续放量之上。
“悦鲜活”鲜奶于 2019 年上市，依托工艺创新与产品设计升级，2025 年成为中国鲜奶第一品牌。其收入由 2023 年的 15.7 亿元增至 2024 年的 22.7 亿元（+44.5%），2025 年达 31.7 亿元（+39.3%）。2026 年上半年收入达 20.4 亿元，同比增长 55.4%，展现出巨大的市场空间和品牌势能。
“简醇”低温酸奶以“零蔗糖”品类开创者的定位切入健康消费升级趋势，自 2022 年起蝉联中国低温酸奶第一品牌。低温酸奶产品收入由 2023 年的 47.1 亿元增至 2024 年的 53.1 亿元，2025 年达 54.8 亿元。2026 年上半年收入增至 28.9 亿元，同比增长 10.2%，保持高速增长。
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两大品牌上市后仅五年，便分别在其细分赛道登顶全国第一，展现了君乐宝在产品创新和品牌塑造上的独特能力。
渠道布局与未来展望
销售网络方面，君乐宝已覆盖内地 31 个省级行政区及港澳地区。公司在华东、华中及华南等重点拓展区域市场实现强势增长，2026 年上半年在以上重点区域市场液奶增速超 34%，其中鲜奶增速超 63%。
公司还通过收购“银桥”“来思尔”等区域品牌，强化在西北、西南市场的布局。通过持续优化经销商结构，君乐宝与超过 5,200 家经销商保持稳定合作，触达 40.2 万个低温液奶终端和 6.6 万个奶粉零售终端。
从 1995 年石家庄起步，到如今中国乳业第三、低温液奶第一，君乐宝用三十年时间完成了从区域乳企到全国龙头的跃迁。203.8 亿元的年度营收、低温液奶全国第一的市场地位、悦鲜活与简醇两大百亿级大单品，以及红杉、春华、平安等顶级机构的站台，共同构成了君乐宝登陆港股的产业底色。
2026 年上半年 10.3% 的收入增速、7.0% 的经调整净利润率、55.4% 的鲜奶增速，也为上市叙事提供了扎实的基本面支撑。对于这家打破中国乳业“双雄格局”的“第三极”而言，上市不是终点，而是从“区域领先”走向“全国龙头”的新起点。
来源：独角兽早知道（ID：iponews）
综合：招股书
编辑：Arti