低调的康诺亚正悄然崛起为国内自免领域领军企业。其核心资产康悦达（司普奇拜单抗）作为国内首创、全球第二的 IL-4Rα抗体，具备潜在 BIC 实力；两款下一代自免双抗 CM512 与 CM336 分别在全球长效双阻断剂及 TCE 赛道领跑。在肿瘤领域，Claudin 18.2 ADC 药物 CMG901 海外进展显著，即将申报上市。公司早研平台覆盖 ADC、TCE、双抗、PROTAC 等前沿技术，构建了多维度的源头创新管线。
作为国内原创能力突出的 Biotech，康诺亚风格内敛，专注于临床价值差异化与新一代治疗范式。2026 年上半年，公司净利润达 12.2 亿元，现金储备约 32.4 亿元。康悦达销售收入同比增长 132% 至 3.93 亿元，随着进入基药目录及下沉市场，销售峰值有望进一步提升。CM336 通过 NewCo 模式成功被 MNC 整体并购，实现股权变现收益 16.8 亿元，标志着公司打通了“自营产品收入 + 海外长期回报”的稳定财务闭环。
近期，CMG901 全球 III 期临床成功、CM512 II 期研究告捷，释放出强劲的大药信号。截至 2026 年 6 月 30 日，公司员工总数达 1768 人，并在商业、临床、财务及 BD 等关键领域引入多位行业领军人才，为高质量发展奠定坚实基础。凭借稳健的财务底座、强大的原创能力及国际化布局，康诺亚已具备冲刺国际化大厂的实力。
Buff 叠满的六边形战士
康诺亚从研发型 Biotech 成长为平台型药企，拥有全面的能力架构，无明显短板。
高管系科学家出身，早研能力有据可循
创始人陈博博士是中国首个 PD-1 人源化抗体发明人，联合创始人王常玉博士曾主导全球首个上市 PD-1 的研发。公司已搭建抗体、KeyMedSTAR™ ADC、TCE 双特异性抗体、VESIR™寡核苷酸、小分子及 KeyCND™透血脑屏障递送六大技术平台。
研发资本利用效率超高，投入 - 兑现闭环跑通
2025 年公司研发费用仅 7.24 亿元，却支撑起六大平台与 50 余条在研管线。数据显示，过去 7 年累计研发投入约 34.52 亿元，而同期实际到账的 BD 回款已达 32.47 亿元，基本覆盖历史研发总投入。若计入康悦达商业放量及后续里程碑与销售分成，其研发资本效率在 Biotech 行业中极为罕见。
康悦达商业化放量逻辑可复用
康悦达凭借先发优势独享医保红利期，且在已获批适应症中展现出优于同类产品的疗效与安全性。公司采取差异化布局策略，除成人中重度特应性皮炎外，慢性鼻窦炎伴鼻息肉及季节性过敏性鼻炎两项适应症也纳入医保，并向青少年及儿童患者群体延伸。2026 年 7 月，康悦达正式纳入基药目录，成为基层治疗 2 型炎症性疾病的首选生物制剂，加速向县域及基层市场渗透。
二次 BD 闭环，实现国内首个 NewCo 被 MNC 收购突破
今年 6 月，NewCo 合作企业 Ouro Medicines 被吉利德科学和 Lakefront 收购，康诺亚获得 2.57 亿美元首付款及高额里程碑付款和销售提成权益。此举实现了从资产授权到海外并购的完整国际化闭环。目前，公司还通过 NewCo 模式推进 CM512、CM313 及 CM355 等资产的海外开发。
在全链条能力体系支持下，康诺亚商业化团队规模近 500 人，覆盖超 1600 家医院。生产基地拥有 3 条中试线及 3 条商业化线，总产能 21800 升，新增 24000 升不锈钢产线已完成设备验证，规划总产能达 10 万升，可满足多款抗体药物的商业化生产需求。
两款出海大药获 MNC 力挺
CMG901：阿斯利康胃癌战略基石
阿斯利康将引进的 CMG901/AZD0901（Claudin18.2 ADC）视为胃癌领域核心资产，并终止了另一款同类药物的开发以聚焦资源。预计该药峰值年收入可达 30-50 亿美元，有望为康诺亚带来 150-250 亿元的估值贡献。
在阿斯利康推动下，CMG901 二线及以上胃癌全球 III 期临床研究取得积极顶线结果，总生存期获益显著，有望拓宽目标患者人群定义。一线胃癌全球多中心 III 期临床已于 2026 年 2 月启动，触发 4500 万美元里程碑付款。作为海外断层式领先的品种，CMG901 是唯一在中、日、美三地同步推进且在一线与二线均进入 III 期的药物，预计 2026 年底提交美国 BLA 申请。
CM336：免疫重置疗法潜力巨大
海外合作方吉利德和 Lakefront 将 CM336/OM336 定位为"Pipeline in a Product"资产。该 BCMA×CD3 双抗凭借对致病性 B/浆细胞的深度清除能力，有望横跨 20 个以上自身免疫适应症。相比 CAR-T，TCE 作为现货产品成本更低、依从性更好，有望催生百亿美元级自免大药。
早期数据验证了 CM336 的免疫重置机理，能快速、深度且持久清除外周 B 细胞。现有 BCMA×CD3 双抗多用于多发性骨髓瘤且 CRS 发生率较高，而 CM336 通过减弱 CD3 端亲和力设计，在保留杀伤力的同时显著降低细胞因子释放，安全性更优，更适合自身免疫病的长期门诊用药。吉利德计划于 2027 年开启其海外注册性临床试验。
下一代重磅矩阵接力
CM512：全球首款超长效双抗
随着艾伯维百亿美金收购长效自免资产，超长效给药成为行业热点。康诺亚的 CM512 是全球首款 IgG-like 长效型 TSLP x IL-13 双阻断剂，半衰期长达 70 天，支持 3 至 6 个月给药一次，显著优于竞品。II 期临床研究显示，其在治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉方面起效快、疗效持久且安全性良好。基于此，公司已启动 III 期临床，拟定方案为 300mg、半年给药一次。
2024 年，康诺亚成立 NewCo 公司 Belenos 负责 CM512 海外权益开发，公司持股 30.01%。鉴于该产品展现出的强大竞争力，未来有望复制 CM336 的成功路径实现二次 BD。
早研管线如期爆发
康诺亚已形成“商业化品种 + 临床后期资产 + 早研管线”的梯队布局。除自免领域外，公司在肿瘤及慢性病领域多点开花：CM529D1（小细胞肺癌）、CM583（偏头痛）、CM551（炎症性肠病）等管线已申报 IND。未来还将有更多 First-in-Class 的长效双抗、双抗 ADC、siRNA 及 PROTAC 等管线进入临床，以满足全球未满足的临床需求。
结语
今年以来，康诺亚重磅催化剂频出：国内商业化放量、海外里程碑兑现、NewCo 二次 BD 落地以及多项管线数据读出。多重事件驱动下，康诺亚已摆脱小型 Biotech 标签，正稳步迈向国际化大厂行列。在百济神州、信达生物之后，康诺亚凭借确定的成长性与优秀的原创能力，有望成为中国创新药崛起进程中的又一标杆企业。