冲刺IPO，必迈体育不当“小李宁”

IPO 问询阶段，必迈体育被市场冠以“小李宁”标签。对此，必迈体育回应称，双方业务架构与赛道定位截然不同。创始团队的共同过往，已演化为两条差异化的发展路径。

01/“小李宁”标签缘起

必迈体育核心管理层深厚的李宁从业背景，是市场将其称为“小李宁”的主因。创始人兼董事长张志勇为李宁第 12 位创始员工，曾任李宁 CEO，见证了该品牌从数亿元营收攀升至近百亿元的规模化扩张期。此外，必迈多位高管同样拥有李宁任职履历，具备丰富的行业资源与运营经验。

这支“李宁系”团队于 2015 年二次创业成立必迈体育。依托成熟资源，公司近年业绩高速增长：2023 年至 2025 年，营收从 10.66 亿元增至 18.18 亿元，净利润由 5547 万元涨至 2.35 亿元，毛利率突破 51%。亮眼的财报数据叠加高管背景，促使行业将其与李宁对标。

然而，业内人士指出，从业渊源相似不等于发展路线趋同。判断企业是否“复刻”，核心在于其选择的赛道、盈利结构及长期战略，而非单纯的团队履历。

02/双品牌驱动，赛道走出分野

必迈体育明确厘清了与李宁的定位差异：李宁坚持“单品牌、多品类、多渠道”的综合战略；必迈则采用“自有品牌 + 国际品牌授权运营”的双品牌模式，聚焦专业跑步垂直赛道，主打 DTC（直面消费者）渠道。

品牌战略对比

李宁业务版图覆盖篮球、跑步、羽毛球等多类运动，并在新兴的匹克球领域率先布局。2025 年，李宁全年营收达 295.98 亿元，拥有 7609 家销售点，线下门店仍是其触达大众的核心载体。

相比之下，必迈体育走出一条独特的双品牌道路。招股书显示，2023 年至 2025 年，其授权运营的国际品牌“美津浓”营收分别为 7.3 亿元、9.33 亿元和 11.29 亿元，连续三年贡献超六成营收，构成公司基本盘。自有品牌“必迈”则专注专业跑步，产品涵盖跑鞋及服饰配件，暂未拓展其他运动品类。

在跑步细分领域，必迈已成为备受关注的“全新玩家”。悦跑数据研究院统计显示，2025 年在广州、上海、北京等五大马拉松赛事的“破三”群体中，必迈穿着率均进入前列，品牌影响力深度渗透核心跑者圈层。

渠道与研发差异

渠道策略上，二者逻辑迥异。必迈体育全国仅设一家线下体验店，销售重心置于电商平台，整体以 DTC 模式为主；李宁则依靠数千家线下门店网络承担品牌展示与市场下沉功能，实行线上线下双轮驱动。

研发投入数据亦印证了两者所处阶段的差异。2025 年，李宁研发费用率为 2.37%，而必迈体育为 0.69%。业内人士认为，国内运动品牌不必都走综合化扩张老路，锚定细分赛道实现差异化突围，已成为新的增长路径。