自本季度起，阿里对财报口径进行根本性调整，业务重新划分为阿里巴巴电商集团、AI 云与算力服务、AI 实验室与应用及“所有其他”四大板块。
作者/孙语彤
编辑/赵寒
8 月 20 日，阿里巴巴-W（09988.HK，以下简称“阿里”）发布截至 2026 年 6 月 30 日的 2027 财年一季报。财报数据显示营收稳步增长，云业务增速创近年新高，但净利润同比下滑，资本开支大幅增加。受此影响，8 月 21 日港股收盘，阿里股价下跌 2.54%，收报 123 港元，市值约 2.36 万亿港元。
重注 AI：利润换增长，算力回报可期
季报显示，本财季阿里实现收入 2689.53 亿元，同比增长 9%。利润端表现承压：经营利润 151.61 亿元，同比下降 57%；经调整 EBITA 为 273.29 亿元，同比下降 30%；非公认会计准则净利润 207.15 亿元，较上年同期下滑 38%。
利润下滑主要源于阿里对 AI 领域的持续重金投入。本季度产品开发费用达 225.29 亿元，同比增长 50%，占收入比例升至 8.4%。资本开支更达 676.78 亿元，同比增长 75%。截至 2026 年 6 月末，阿里三年 3800 亿元投资计划已累计投入 1900 亿元。
针对资本支出激增，阿里集团 CEO 吴泳铭回应称，硬件交付存在周期性波动。他明确表示，行业共识认为 2030 年前 AI 算力需求无天花板，基于现有产品毛利水平，AI 算力投资预计可在三年内回本，随着毛利率提升，回本周期有望缩短至 2.5 年甚至 2 年。
高投入带来高回报。本季度阿里 AI 云与算力服务收入达 484.37 亿元，同比增长 45%，创下 22 个季度以来新高。其中，AI 相关产品季度收入达 123.76 亿元，连续第十二个季度实现三位数增长。吴泳铭透露，AI 相关产品年化收入（ARR）已突破 495 亿元人民币，预计下季度接近 100 亿美元。
盈利能力方面，AI 云与算力分部经调整 EBITA 达 56.28 亿元，同比大增 133%，利润率升至 12%。Omdia 数据显示，阿里云以 38.1% 的市场份额位居中国 AI 云市场第一。
这一增长得益于阿里在芯片和模型层的全栈布局。平头哥半导体已构建覆盖 GPU、CPU、存储和网络的自研体系。最新一代 AI 处理器真武 M890 已在自动驾驶、金融等 20 多个行业的 650 多家外部客户中实现商业化。模型层方面，阿里开源了参数规模达 2.4 万亿的 Qwen3.8-Max 模型，Qwen 系列全球下载总量超 30 亿次。
业务分化：电商基本盘承压，即时零售成亮点
与云业务的高增形成鲜明对比的是，AI 实验室与应用板块出现巨额亏损。该板块本季度收入 33.38 亿元，同比增长 16%，但经调整 EBITA 亏损达 138.61 亿元，同比扩大 330%。亏损主因是 AI 能力持续投入及千问 App 推理成本激增。
此次财报口径调整战略意图清晰：电商作为现金牛持续输出利润；AI 云与算力夯实基础设施底座；AI 实验室与应用聚焦未来模型与智能体研发。这标志着阿里正从电商公司向全栈 AI 公司转型。
电商基本盘呈现分化态势。中国电商业务客户管理收入（CMR）同比增长 1%；88VIP 会员规模达约 6400 万，保持双位数增长。即时零售成为最大亮点，收入同比增长 45%，淘宝闪购单位经济效益环比持续改善，盒马订单与收入均保持强劲增长。
然而隐忧犹存。大陆市场传统电商收入同比下降 8% 至 1109 亿元。国际电商方面，速卖通收入同比微降 1%，虽录得经营利润，但因未能充分防止非法商品流通，被欧盟委员会处以 5.5 亿欧元罚款，阿里已计提相关准备金。
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