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8 月 20 日，国内新能源商用车电驱动系统领军企业绿控传动（301655.SZ）正式登陆深交所创业板。本次发行价格为 8.50 元/股，发行市盈率 27.56 倍，参考行业市盈率 22.93 倍。
上市首日，绿控传动开盘报 40 元/股，较发行价大涨 370.59%，总市值约 182 亿元。按开盘价计算，中一签（500 股）浮盈约 1.57 万元。公司本次公开发行股票 6834.1235 万股，发行后总股本 45560.8235 万股。
综合 | 招股书 证券日报 经济观察报
编辑 | Arti
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绿控传动成立于 2011 年，总部位于苏州，是一家专注于新能源商用车电驱动系统研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品广泛应用于纯电动、混合动力和燃料电池商用车以及非道路移动机械领域。
在新能源重卡这一细分赛道，绿控传动建立了难以撼动的市场地位。根据科瑞咨询调研数据，2023 年至 2025 年，公司新能源重卡电机配套市场占有率连续三年位居行业首位。其中，2023 年市占率 33.45%，2024 年 27.12%，2025 年回升至 33.56%。
公司先后荣获国家制造业单项冠军企业、国家级专精特新重点“小巨人”企业等称号，拥有国家级博士后科研工作站和 CNAS 认证实验室。
绿控传动的成长轨迹，是一部中国商用车电驱动领域从技术追赶走向自主可控的缩影。在 2011 年公司成立之初，国内新能源商用车电驱动系统市场几乎被采埃孚、博世等外资品牌垄断。
与乘用车电驱动不同，中重型商用车面临满载百吨、持续爬坡、露天高低温交变等极端工况，对电机、变速器、电控一体化系统的扭矩输出、散热效率、耐久性能要求极高。一套动力系统进入主机厂供应链往往需要数年标定测试。
绿控传动选择了一条最难的路：正向研发。没有现成技术可抄，公司从零开始，死磕同轴并联式混合动力系统，一年迭代十余次。
2019 年，绿控传动联合清华大学研发的同轴并联混动机电耦合系统获得国家科学技术进步奖二等奖，成为行业内唯一获此殊荣的企业，打破了海外混动变速箱的长期垄断。
此后技术突破进入加速期。公司开发的双输入变速器动力不中断电驱动系统，打破了高端矿卡只能依赖进口大排量发动机和 AT 变速箱的局面；自主集成重卡电驱桥重构了整车底盘结构，取消传动轴设计后，轻量化与传动效率同步提升。
截至 2025 年底，公司拥有境内授权专利 352 项，其中发明专利 58 项，软件著作权 40 项。研发人员 304 人，占员工总数的 15.18%，2023 年至 2025 年累计研发投入 2.45 亿元。
绿控传动的财务数据呈现出典型的高成长特征。2023 年至 2025 年，公司营业收入从 7.70 亿元增长至 13.28 亿元，再进一步攀升至 33.54 亿元，三年复合增长率达 108.63%。
利润端同步修复。同期归母净利润分别为 -1233.38 万元、4804.27 万元、1.53 亿元，从亏损到盈利，完成了从技术投入期到规模盈利期的完整切换。
在收入构成上，货车电驱动系统是公司业绩增长的核心引擎，报告期内相关收入占比分别达到 75.83%、73.31% 和 84.73%；来自客车的收入占比则从 8% 以上下滑至 2025 年的 3.08%。
进入 2026 年，增长势头进一步提速。公司预计 2026 年上半年营业收入同比增长 81.61% 至 102.11%，净利润同比增长 76.68% 至 121.58%。
绿控传动的客户覆盖了国内新能源商用车行业的头部企业。公司已成为徐工集团、三一集团、东风汽车、厦门金龙、北汽福田、中国重汽、中联重科等龙头厂商的主流动力总成供应商。
2025 年，新能源重卡销量排名前两位的三一集团和徐工集团均为公司核心客户，二者合计市场占有率达 29.93%。公司对徐工集团、三一集团的销售收入占比分别达到 21.84% 和 10.99%。
值得注意的是，为深化与大客户的战略绑定，公司引入了徐工集团旗下基金及东风汽车关联方信之风作为股东。报告期各期，公司对前五大客户的销售收入占比分别为 63.04%、62.11% 和 59.10%。公司产品已销往部分亚洲其他国家及欧美等境外市场。
本次 IPO，绿控传动拟募集资金约 15.8 亿元，全部投向产能扩建与研发中心建设。募投项目包括年产新能源中重型商用车电驱动系统 10 万套项目、研发中心建设项目。
从募资投向来看，公司正处于从“技术突破”向“规模化量产”跨越的关键阶段。在新能源重卡渗透率持续提升的产业背景下，产能扩张是公司抓住市场机遇、巩固行业领先地位的必要举措。
从 2011 年苏州起步到 2026 年登陆创业板，绿控传动用十五年时间完成了从技术追赶到行业冠军的跃迁。33.54 亿元的年度营收、连续三年新能源重卡电机配套市占率第一、国家制造业单项冠军的产业地位，这些数字勾勒出这家“隐形冠军”的产业底色。
在新能源重卡渗透率持续提升的产业背景下，绿控传动正站在从“技术引领”走向“规模引领”的新起点。而毛利率波动、现金流承压、客户集中度高等挑战，则是这家电驱“隐形冠军”在上市之后需要持续回答的命题。
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