8 月 20 日盘后，泡泡玛特发布 2026 年上半年业绩报告。财报显示，公司多项核心指标低于市场预期，创始人王宁坦言下半年经营压力将大于上半年，全年 20% 的增长目标恐难达成。
上半年，泡泡玛特实现营收 171.73 亿元，同比增长 23.8%，不及市场预估的 199.8 亿元；毛利 119.66 亿元，毛利率 69.7%，略低于预期的 70%；净利润 50.38 亿元，同比增长 10.1%，与市场预估的 66.4 亿元存在显著差距。
海外业务承压，中国市场成核心支撑
海外市场表现疲软成为本期业绩的主要隐忧。数据显示，亚太区收入同比下降 9.7% 至 25.8 亿元，美洲收入同比下降 16.5% 至 18.9 亿元。其中，亚太地区线上收入骤降 39.8%，Shopee 平台降幅达 62.1%；美洲线上收入下降 45.6%，自研 APP 及官网收入降幅为 44.6%。欧洲及其他地区虽线下渠道增长 49.8%，但因体量较小，对整体贡献有限。
针对海外下滑，公司归因于外部流量红利消退及核心 IP 热度回归常态，战略重心正由规模扩张转向精细化运营。与此同时，线下渠道扩张加速：报告期内，美洲零售店由 41 家增至 86 家，欧洲由 18 家增至 45 家，带动两地线下收入分别增长 19.5% 和 49.8%。截至 6 月末，全球门店总数达 676 家，机器人商店 2827 台。
相比之下，中国市场成为业绩关键支柱。中国区收入同比增长 47.3% 至 122.0 亿元，营收占比从 59.7% 提升至 71.0%，有效弥补了海外业务的收缩。线上渠道表现尤为强劲，营收同比增长 62.7% 至 47.8 亿元。其中，抽盒机 APP 增速达 83.3%，贡献 20.6 亿元；抖音平台和天猫旗舰店分别增长 74% 和 37.1%。此外，受益于城市乐园、POP BAKERY 及 POPOP 饰品等新业态，批发及其他收入同比暴增 111.7%。
乐园客流超预期，启动二期概念设计
2026 年，泡泡玛特乐园重新开放封闭区域，围绕 THE MONSTERS 与 DIMOO 两大 IP 打造四大全新区域，并首次引入六个大型游乐设施。自 6 月 18 日起，乐园延长营业时间并推出夏季夜游限定活动。
首席运营官司德透露，新区域开放后客流环比增长超一倍，其中夜游项目贡献超 25%。未来，乐园现有区域将进一步升级，计划明年启动“泡泡街”整体改造；乐园二期项目已启动概念设计，拟引入更多 IP 资源。
IP 表现分化，星星人爆发式增长
主要 IP 业绩呈现明显分化。THE MONSTERS 系列（含 Labubu）上半年收入 44.5 亿元，虽居首位但同比下降 7.5%。星星人收入同比激增 580.6% 至 26.5 亿元，跃居第二，成为最大增长亮点。CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA 均保持正增长，收入分别为 16.3 亿元、16.2 亿元及 15.5 亿元；MOLLY 收入 9.0 亿元，同比下降 33.7%。高管表示，MOLLY 将在年底或明年上半年推出突破性设计产品。
产品品类方面，毛绒玩具已成第一增长引擎，营收同比增长 60% 至 98.2 亿元，占比升至 57.2%，远超手办品类的 30.2%。报告期内，共有 11 个 IP 收入过亿，其中 6 个突破 10 亿元。
会员复购率提升，加码股份回购
用户运营方面，中国内地累计注册会员增至 8244 万人，半年新增近千万。会员销售额占中国内地收入的 92.9%，复购率达 51.6%。
财务数据显示，截至 6 月末，公司现金及现金等价物为 124.4 亿元，较年初有所下降，主要系支付股息及回购股份所致；资产负债率从 29.4% 降至 24.9%。上半年，公司累计回购并注销 1122 万股，耗资约 17.4 亿港元。王宁在业绩会上宣布，未来六个月将启动不低于 20 亿元、不高于 50 亿元的股份回购计划。