在当前的资本市场中，除硅和铜外，铟元素尤其是其化合物磷化铟正成为焦点。作为光模块上游的核心材料，高速光模块及CPO（共封装光学）所需的光芯片中，超过半数由磷化铟制成。
AI数据中心建设热潮推动高速光模块量价齐升，供应链压力传导至最上游，使铟这一小众化学元素走向舞台中央。二级市场持续炒作核心逻辑在于“供不应求”。
光芯片巨头Lumentum CEO近期指出，磷化铟紧缺程度甚于内存，坦言其与Coherent的产能难以满足英伟达等客户需求。这两家企业在高端磷化铟光芯片领域占据超80%份额。
下游客户诺基亚被迫亲自布局产能，继去年收购英飞朗加州磷化铟晶圆厂后，近期又收购恩智浦亚利桑那工厂，旨在改造为磷化铟光芯片生产线。
面对下游抱怨，垄断供应的日本住友和美国AXT成为众矢之的。然而，AXT在财报会上强调，磷化铟短缺的根源另有其人。
资源禀赋与出口管制
5月特朗普访华期间，Coherent CEO Jim Anderson随行。作为全球最大磷化铟光芯片供应商之一，Coherent为英伟达CPO提供磷化铟激光器。为确保供货，英伟达向其战略投资20亿美元，黄仁勋更亲自出席其新工厂奠基仪式。
特朗普访华随行名单中的Coherent CEO Jim Anderson
Coherent此行表面促进中美合作，实则核心诉求明确：要货。
磷化铟晶圆生产分为三个关键环节：原生铟冶炼、铟提纯、磷化铟晶圆制造。这三个环节均不同程度受制于中国。
原生铟冶炼：资源与规模优势
中国在地缘资源上占据绝对优势。全球铟储量仅约5万吨，可开采量减半，其中中国占比超70%。
此外，中国拥有全球最大的金属冶炼规模。由于铟多伴生于锌/锡矿中，作为副产品产出，其产能取决于主金属供需。中国作为“豆腐”生产大国，自然产出了最多的“豆渣”。中国原生铟产量全球占比超50%，巅峰时期全球80%的铟源自中国云南出口。
铟提纯：中高端突破在即
原生铟需经提纯至精炼铟（4N-5N级），最终达到高纯铟（6N级及以上）方可用于制造光芯片。中国精炼铟产量占全球70%-80%，虽6N级以上高纯铟市场仍由日本Dowa、JX金属主导，但其原料原生铟几乎全部源自中国。
晶圆制造与出口管制
磷化铟晶圆曾是中国产业链薄弱环节，但美国AXT将其产线整体迁至中国，成立北京通美。目前AXT所有实体运营及生产均在中国，出口需遵循中国商品流程。
中国在三个环节掌握主动权的同时，出口管制政策进一步强化了话语权。去年2月，中国将磷化铟纳入出口管制，北京通美首当其冲，获准出口数量远低于预期。今年初，管控延伸至更上游的铟，规定可出口量不超过总产量的30%，且6N级以上高纯铟审批收紧。
日本住友、JX金属等高纯铟厂商90%以上原料依赖中国采购，受限于供应，年产能大幅缩减，交付周期拉长至18个月。这也解释了为何Coherent高层急于来华寻求货源保障。
国产替代的机遇与挑战
供不应求叠加管控收紧，中国磷化铟产业链成为最大受益者。但在“原生铟 - 高纯铟 - 磷化铟晶圆”链条上，中国真正占据高地的仍是上游原生铟。
在高纯铟领域，中国厂商在6N级以下中低端产品具备优势，6N/7N级高端产品虽已有株洲科能等企业突破，但验证周期漫长。磷化铟晶圆方面，国内呈现中低端强势、高端弱势格局。低端2英寸国产化率高，中端3/4英寸已占据国内大部分市场，但最先进的6英寸晶圆国产化率不足5%，全球份额不到10%。
出口管制直接推动了订单向国内转移。云南锗业作为国内磷化铟晶圆龙头，是唯一能量产6英寸晶圆的厂商。2025年其境内营收同比增长60.77%，上半年扣非净利润暴增500%以上。其子公司近期签署的供货协议金额高达5.7亿至8.55亿元，超过公司2025年全年营收。
高纯铟巨头株洲科能同样表现强劲，2025年国内订单收入增长超60%，境外收入从2023年的不足3000万元飙升至近2亿元。
除了订单增长，高端产品突破是另一大红利。云南锗业已将6英寸产品纳入量产计划，标志着从研发迈向交付。株洲科能不仅稳定供货6N/7N级高纯铟，更打破垄断实现8N级超高纯铟销售。
当前国产供应链面临的主要瓶颈在于验证与产能。芯片上游验证周期长达数月至五年，豫光金铅等企业虽已实现7N高纯铟量产，但仍处于送样验证阶段。
机构测算，2026年全球磷化铟晶圆需求将达260万至300万片，而有效产能仅60万至70万片，缺口率高达70%。随着英伟达CPO加速量产，缺口可能进一步扩大。
产能差距依然明显。截至2025年末，云南锗业磷化铟晶圆年产能为15万片，计划2026年提升至18万片，而日本住友年产能估算超40万片。株洲科能高纯铟年产能150吨，新项目将新增60吨，而日本巨头尚未公布扩产计划。
面对英伟达提出的2030年前产能提高20倍的需求，目前供应商仅承诺增长12倍。剩余的产能缺口，将成为中国厂商与海外巨头决战场的关键。
结语：从资源输出到产业主导
回顾2011年，金属铟价格曾因日本厂商低价收购中国原料、加工后高价返销而出现剧烈波动。那段历史警示我们：掌握上游资源不代表拥有定价权，必须发展深加工与制造能力。
同年云南泛亚有色金属交易所的成立，标志着中国开始夺回铟产业话语权。如今，在光模块产业的飓风之下，中国正凭借资源禀赋与政策调控，从单纯的资源输出国向产业链主导者转变。
参考资料：
Lumentum CEO warns of impending bottleneck on critical material used for silicon photonics, tom's HARDWARE
[2] 铟资源分布及产量情况，亚洲金属网
[3] 铟价谁定？21世纪经济报道
[4] 磷化铟供需错配显著，重视国产替代机遇，国盛证券
[5] AXT's Premium Multiple Prices an InP Recovery Under China's Export Control Cloud, kavout
[6] 云南锗业、株洲科能财报
[7] 缺口超70%！磷化铟概念再度大涨，多家上市公司紧急提醒，21世纪经济报道
[8] 中国CPO产业：9大关键材料紧缺程度及卡脖子等级，中国粉体网
[9] Stocks In AI Bottleneck Soar 1,000%. Now Nvidia Is Demanding 20X More Supply, 247wallst
